财通证券发布研报称，2021年以来，政策淡化规模增长，围绕良种繁育体系、养殖业节粮、数智化改造等方面推进生猪产业高质量发展。行业从资本竞争，回归围绕育种体系、生产管理、养殖模式、科技研发等方面的成本竞争。关注成本具备优势，资产负债表快速修复的大规模企业，建议关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)、神农集团(605296.SH)等。

财通证券主要观点如下：

生产管理模式变化，回归成本竞争

后非瘟时代，由于疫情防控能力、资金能力、技术研发能力差距，中小规模养殖户和散户向产业链育肥环节集中，集团企业和大规模养殖户向产业链具专业化要求的环节延伸发展。行业从资本竞争，回归围绕育种体系、生产管理、养殖模式、科技研发等方面的成本竞争。

行业进入高质量发展新阶段

2021年前为标准化规模化发展时期，行业规模化快速提升，资本开支大幅增加。2021年以来，政策淡化规模增长，围绕良种繁育体系、养殖业节粮、数智化改造、安全规范屠宰、企业与农户共享发展红利等方面推进生猪产业高质量发展;围绕稳产、稳价、保供，持续引导产能调控，二次育肥和压栏保持合理规模。预计政策引导持续落实下，能繁母猪存栏量适当调减，猪价波动收窄，猪价波动中枢提升。

超额经营利润助力资产质量快速改善

1)成本优势助力实现稳定的超额经营利润：企业淡化规模增长，持续提质增效，优秀公司依靠成本优势实现稳定的(相对于行业的)超额经营利润。

2)自由现金流改善，资产负债表修复：当前行业发展阶段，资本开支降速，折旧摊销尚处高位，自由现金流有望持续改善，资产负债表得到修复，带动净资产回升;中长期伴随折旧摊销逐步回落，净利润亦有望进一步改善。

3)分红率提升：提升且稳定的自由现金流，有利于股东回报的进一步加强。

投资建议：关注成本具备优势，资产负债表快速修复的大规模企业。建议关注相关标的：牧原股份(低成本全国龙头、现金流显著改善、股东回报提升)、温氏股份(低成本全国龙头，长期稳健发展)、神农集团、巨星农牧、唐人神、天康生物。

风险提示：原材料价格波动风险、动物疫病风险、极端灾害风险、需求变动风险。