一、指数一周回顾

上周核心重磅大事有两件，第一在内部，是十四五规划正式出台；第二在外部，是美国大选最终确认胜选者。整体来看，不确定性因素消除，全球股市大涨。沪深两市有3个交易日成交量破8000万，上证指数、沪深300、创业板指、科创50指数周涨幅均超2.5%。本周外资连续5日净流入，合计净流入214.61亿元。

大消费指数方面，K线沿着MA5快速拉升，并创出历史新高，上周五回踩MA5后立刻抬升，收出长下影线，体现出多方的强势。长期来看，无论是后疫情时代的经济恢复与产业升级，还是迎合未来“国内大循环”的经济发展基调，抑或是改善民生、为老百姓增添福祉，都离不开消费的贡献。未来大消费在四季度的表现值得期待。上周九方大消费指数涨幅4.70%，振幅5.85%，收报2647.99。

从上周的盘面来看，家电和汽车两大耐用品消费板块涨幅均超过7%，继续领涨大消费板块。这一点我们在过去一个月已经多次强调，上周五我们建议继续关注家电板块的投资机会，从结果里看效果不错。未来，我们看到三季报显示消费板块总体环比表现明显，发改委印发《近期扩内需促消费的工作方案》，推动旅游、餐饮、在线教育等行业发展。

我们认为，未来大消费仍将成为2020Q4-2021Q1的核心投资主线之一。从上周九方大消费指数成分股表现来看，以汽车家电为代表的耐用品和以生物医药、食品饮料为代表的必选消费品形成鲜明的对比，涨幅前五和跌幅前五非常集中。抱团较为明显。

二、专题研究：颜值经济时代，医美行业有多“美”

医疗美容是用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位的形态进行修复与再塑。其中，轻医美主要为注射类治疗方式，包括括填充式玻尿酸、肉毒素、水光针、童颜针、溶脂针、美白针等，设备类治疗包括激光类（光子嫩肤、皮秒等）、射频类（热玛吉等）及超声刀等。由于轻医美的安全性高，风险较低，创伤小恢复快等特点，市场接受度和复购率都较高因此其行业特性特显出明显的消费属性，近些年来市场收入和增速均显著提升。

爱美之心人皆有之，近些年来，随着我国人均可支配收入本部提高，消费升级驱动下，医美行业发展迅速。2012-2019年，中国医美市场保持高速增长，医美市场规模年复合增速达到28.97%，2012-2018年每年增速均超过 25%。2019年，中国医美市场规模达到1769亿元，同比增速仍达到22.2%。

从消费人群来看，据新氧大数据统计，2018年所统计中国整形人群中，女性占比89%，男性占比11%。女性消费者中，其中以20-25岁消费者占比最高，2019年达38.57%。95后成为互联网医美消费者主力军。

透明质酸，也就是人们所熟知的玻尿酸，其作为人体组织中自然存在的一种透明质酸纳盐，在医药、化妆品、食品场景下有着非常广阔的运用。据新氧大数据预测，注射类医美项目市场规模行业占比最大，2019年约57.04%。其中，玻尿酸注射占比 66%，肉毒素注射占比33%。

从玻尿酸产业链来看，上游为原材料供应商，随着技术进步，提取法已经逐渐从初期的对畜牧业和养殖业过度到微生物发酵法。中游是玻尿酸生产企业，主要负责研发、生产和加工；而下游则是销售终端（ToC）,主要为医疗美容机构和化妆品公司，随着老龄化日益加深和消费升级以及颜值经济的带动下，快速发展。其中，中游的生产企业毛利率最大，可达60%-90%，毛利率水平堪比茅台。

从未来的行业发展空间来看，依据新氧医疗美容行业白皮书显示，2018年中国医美类每千人诊疗的次数约为14.8次，仅为日本的一半，韩国的1/6；且在18-40 岁的女性中，中国医美市场渗透率为7.4%，韩国达到42%，因此中国医美市场相较于发达经济体仍然很大的成长空间。而从底层逻辑上看，玻尿酸处于医美中的黄金赛道，市场增速较快。

综上所述，医美行业在我国正处于成长期，未来行业成长空间广阔，而玻尿酸作为轻医美的核心子版块，具备下游应用广、复购率高，毛利率高等优势，其增速将持续超于行业。从目前已经在A股上市的玻尿酸龙头企业来看，华熙生物、爱美客更加值得关注：

三、产 业 要 闻

汽车

农林牧渔

餐饮旅游

生物医药

传媒

参考资料：

20201014-安信证券-微整正当时，聚焦玻尿酸+肉毒素+线雕——医美产业链深度剖析之三

20200925-国海证券-医美：万亿市场，制造美丽

20200806-浙商证券-华熙生物（688363.SH）：透明质酸全球龙头，廿载厚积薄发尽享行业红利**科创板

20191129-申万宏源研究-华熙生物（688363.SH）：透明质酸原料龙头，拓展终端实现全产业链布局

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写