天风证券发布研报称，据嘉程资本预测，到2026年，会增至3692万个泳池，2021-2026年复合增速在5%。随着全球泳池数量的持续增长，泳池机器人的需求量也相应释放，其市场足够庞大。泳池机器人全球头部厂商Maytronics2024年近五年首次出现营收双位数负增长，竞争格局生变，国内厂商或将快速抢占市场，科沃斯、石头、小米、安克等潜在厂商同时具备出海供应链优势和智能清洁电器技术储备，或将在未来入局泳池机器人赛道跑马圈地，颠覆行业竞争格局。

天风证券主要观点如下：

全球泳池数量持续增长，泳池机器人需求量大

据嘉程资本统计，2021年全球有2888万个泳池，每年呈持续增长态势。据嘉程资本预测，到2026年，会增至3692万个泳池，2021-2026年复合增速在5%。主要集中在欧美市场，尤其以美国为主。美国泳池数量在2021年就已达到1060万个，到2022年增至1900多万个，包含了私家泳池和公共泳池，其中私家泳池占比70%以上。随着全球泳池数量的持续增长，泳池机器人的需求量也相应释放，其市场足够庞大。

泳池机器人加速渗透，已经从最开始的导入期进入快速放量的成长期

据嘉程资本预测，2026年全球泳池清洁机器人渗透率将达到28%，其中美国/欧洲/大洋洲渗透率将分别达到39%/35%/34%，渗透率领跑全球。前文提及2026年全球泳池数量将达到约3692万，按对应预测渗透率28%计算，泳池机器人需求量将达到约1034万台，按产品均价300美元计算，市场规模将达到31亿美元。

行业竞争格局集中，缺乏创新，为中国品牌后来居上创造良好条件，近年来取得了突破式增长

美亚泳池机器人市场格局相对集中，截至2023年CR10市占率超80%。欧美市场泳池机器人起步早，但行业内品牌较少，很长一段时间内销售主要集中在以色列品牌Dolphin、西班牙品牌Polaris、英国BWT和美国的Hayward这四家品牌。由于市场高度集中，行业在20多年内几乎没有技术上的突破与创新，为中国品牌后来居上创造了条件。

近年来，随着中国品牌出海加速，国产泳池机器人在美亚市场的影响力也取得了突破式增长。魔镜oversea数据显示，2023年国产品牌在美亚平台TOP10中占据5个席位，市场份额合计31%，与2022年的15.9%相比增长接近15.1pct。

产品同质化程度高，若有厂商解决传感器匮乏和智能化低这两大痛点，或将颠覆行业格局

目前市面上的主流产品均存在传感器匮乏和智能化低这两大痛点，且产品同质化程度较高。泳池机器人的核心功能主要是下面的行走部分、运动控制部分。扫地机器人用的最多的是激光雷达传感器，或者其他的碰撞传感器，但是这类传感器无法应用在水中。在水底和水面场景来看，可以适用的传感器极少，同时又要能达到用户的期望，难度非常大。

从整个市场来看，大部分厂家做的都是自有品牌，纯卖家较少。因为前期研发投入、人员投入、资金投入和对技术能力的要求都比较大。全球头部厂商Maytronics2024年近五年首次出现营收双位数负增长，竞争格局生变，国内厂商或将快速抢占市场，科沃斯、石头、小米、安克等潜在厂商同时具备出海供应链优势和智能清洁电器技术储备，或将在未来入局泳池机器人赛道跑马圈地，颠覆行业竞争格局。

风险提示

房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。