【摘要】

回顾2023年至今，通信行业勇夺行业涨幅排名第一。其中光通信、电信运营商、算力租赁、卫星互联网表现比较好。从业绩层面来看，前三季度，通信行业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长6.8%，其中通信设备和通信服务收入同比增速分别为0.2%/6.9%，归母净利润同比增速分别为0.2%/7.9%。得益于人工智能、云计算、IDC、温控等领域的景气状况，通信行业全年经营数据有望实稳健增长。

展望2024年，我们从景气的能见度来看，依然看好算力侧投资加码趋势清晰带来的机会、6G时代渐行渐近，我国卫星互联网有望迎来加速建设，政策推动下电信运营商的估值修复。

一、2023年回顾

截止11月20日，2023年通信指数最大涨幅达到了51%，相对沪深300具有明显的超额收益，排在两市涨幅榜第一。其中光通信、电信运营商等板块均有较好涨幅，此外卫星互联网、算力租赁、华为产业链、5.5G等题材相关标的亦有轮动表现。

图：年初至2023年11月15日通信（申万）指数及沪深300走势图

数据来源：兴业证券

从财务报表来看，2023年通信行业经营情况及利润水平有望呈现稳健增长态势。2023年前三季度通信行业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长6.8%，其中通信设备和通信服务收入同比增速分别为-0.2%/6.9%，归母净利润同比增速分别为0.2%/7.9%。得益于人工智能、云计算、IDC、温控等领域的景气状况，基于机构对主要标的的盈利预测，通信行业全年经营数据有望实稳健增长。

图：通信行业收入同比增速变化情况

数据来源：浙商证券

机构持仓方面，根据公募基金2023年三季报的统计，公募基金前十大重仓中通信板块持仓占比2.88%，较4Q22末提升1.79pct；3Q23板块超配比例为0.69%。与4Q22相比，公募基金增持光模块、ICT基础设施、电信运营商、卫星互联网、算力租赁等板块；减仓海缆、军事通信等板块。

图：公募基金Q3持仓比重为2.88%图：Q3基金通信板块超配0.69%

数据来源：wind

从3Q23基金前十大重仓持股总市值来看，排名前五的个股分别为中际旭创、中兴通讯、中国移动、天孚通信、新易盛，持股总市值分别为197.1亿元、163.8亿元、122.9亿元、65.4亿元、44.6亿元。

图：通信行业前十大重仓股持股总市值top10公司

数据来源：wind

估值层面，通信一级行业（申万）市盈率TTM为30.21x（2023年11月20日数据），系2011年初至今8.40%历史分位数。

二、2024年行业的三大驱动

展望2024年，我们认为通信行业依然还是多点开花的节奏，主要的驱动来自于政策、大国博弈、技术升级的演绎推动。

政策推动

2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），明确提出数字中国建设目标，部署“2522”整体布局框架，以数字化驱动生产生活方式和治理方式变革。根据2023年4月中华人民共和国国家互联网信息办公室发布的《数字中国发展报告2022》，2022年我国数字基础设施规模能级大幅提升，移动物联网终端用户数达18.45亿户，净增4.47亿户，成为世界主要经济体中首个实现“物超人”国家；数据资源规模快速增长，2022年数据产量达8.1ZB，同比增长2.7%，全球占比达10.5%，位居世界第二。

2024年，数据要素入表正式落地，开启数字中国建设新篇章。2023年8月21日，财政部会计司正式发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，强调了数据资产适用范围，规范企业数据资源相关会计处理、信息披露。数据资产入表，通信等富集数据资源的领域有望深度受益。运营商多年运营沉淀大量高质量数据，是推动数据资源化、资产化沉淀的核心力量。运营商的数据资源极为丰富，用户群体基数大、具备多样性，可挖掘价值高。例如，中国移动目前掌握的高质量数据约700PB，其中台每天能沉淀5PB的数据，移动用户数达9.75亿户，且数据体量不断增长。若相关数据资源入表，有望进一步增厚运营商资产，对运营商的费用有摊薄效应，并有望推动运营商的数据变现能力提升。

技术迭代，AI算力建设拉动

以ChatGPT为代表的通用人工智能技术取得突破，AIGC应用加速。近几年，大语言模型的参数量超过千亿级别后，开始涌现出内在思维链，以ChatGPT为代表的大语言模型成为人工智能的新范式，对AIGC的内容生产效率和模式带来颠覆式的变革，产生巨大的商业价值。

ChatGPT引入新技术RLHP（基于人类反馈的强化学习）促使人工智能模型的输出与人类的常识、认识、需求、价值观趋近一致，其发生的质的变化在于其跨过大模型训练的准确率拐点、创造连续对话的全新AI交互模式和开放API接入端口赋能到各行各业。

AI的快速发展，也拉动了通信等基础设施的建设。随着AI算力侧投入持续加码，400G/800G光模块作为大规模GPU训练集群的核心基础设施之一，2024年需求端有望快速提升。长期来看，随着GPU的升级迭代，1.6T光模块亦有望加速导入。国内方面，我们认为AI算力侧投资亦有望于2024年启动，催生光模块、交换机、服务器等相关环节需求的释放。此外，随着AI算力有望由云端向边缘侧进一步渗透，边缘计算基于低时延、低成本、隐私性、安全性等优势有望迎来发展机遇，为物联网模组等产业注入新动力。

大国博弈的自主可控

2018年开始，美国对于我国的半导体行业的制裁愈演愈烈，陆续颁布政策限制集成电路或者其他半导体企业对我国的产品输出。同时，日本与荷兰陆续出台相关出口管制政策，共同加强对我国的半导体制裁。2022年10月7日，美国对向我国半导体制裁升级，主要是先进制程芯片制造设备方面。进一步管控对128层及以上3D NAND芯片、18nm半间距及以下DRAM内存芯片、16nm或14nm或以下非平面晶体管结构（即FinFET或GAAFET）逻辑芯片相关设备。此外在没有获得美国政府许可的情况下，美国国籍公民禁止在中国从事芯片开发或制造工作。

图：美国对我国半导体行业制裁政策一览

数据来源：招商证券

除了美国，日本、荷兰等美国盟友，也加大了科技战队，封锁高度技术出口中国。而23年三季度的华为手机回归，有望带动国产浪潮，2023年8月29日，华为开售Mate 60 Pro，一分钟内即售罄。其受欢迎程度成功打响了华为高端旗舰机的回归。不仅如此，Mate 60系列的成功，也象征我国已逐步实现国产化替代。全球著名的半导体行业观察机构Tech Insights公开发布了对Mate60 Pro的拆解报告：Mate60 Pro搭载了新型麒麟9000s芯片，并采用了先进的7纳米工艺制程；除了芯片，其它10000多种部件，已基本实现国产化，24年有望继续带动国产链条的复苏。

三、2024年行业亮点前瞻

展望2024年，数字经济和人工智能将持续贯穿通信行业发展始终，从景气预期和产业趋势来看，我们看好的方向分别为AI算力基础、卫星互联网时代、物联网、数据要素等机会。

亮点一：AI算力基础

2023年10月9日，工信部等6部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》从计算力、运载力、存储力等方面提出了到2025年发展量化指标，引导算力基础设施高质量发展。到2025年：

1）计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%；

2）运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%；

3）存储力方面，存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上。

市场空间方面，根据中国信息通信研究院测算，2022年我国计算设备算力总规模达到302EFlops，全球占比约为33%，连续两年增速超过50%，高于全球增速。其中智能算力增长迅速，智能算力规模达到178.5 EFlops，增速为72%，成为算力快速增长的驱动力。其中2022年AI服务器出货量达到28万台，同比增长23%，六年累计出货量超过82万台。根据信通院预测，到2026年智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFlops）级别。

图：我国算力规模及增 速图：我国算力内部结构

数据来源：招商证券

算力的发展也不是一帆风顺，大国博弈之下，美国出口管制持续加码。10月17日，美国政府宣布扩大对华芯片出口限制，在去年颁布的对华芯片出口限制的基础上，新规将更多类型的芯片纳入出口管控范围，根据最新的出口管制规定，除非英伟达从美国商务部获得出口许可证，否则其无法出售用于AI训练的推理芯片。

上述背景下，国产算力产业链迎来机会。10月19日，上海市政府发布《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》。《方案》指出，打造超大规模自主可控智能算力基础设施，支持有关创新平台牵头建设自主可控智能算力重大科技基础设施。

AI算力基础受益细分方向

光通信：AI东风，景气持续

光模块是AI光网络的核心底座，通信性能提升依赖光模块用量增加和速率升级。在GPU集群中，卡间通信主要分为两种：①节点内通信，指一个计算节点内GPU间的信息传输，提升节点内通信带宽需要优化互联技术。比如英伟达引入NVLink互联技术代替PCle，避免了数据通过PCI Express总线传输带来的瓶颈问题，根据英伟达技术经理路川在2022智算峰会上的演讲，互联技术由PCIe转变为NVLink后，程序的通信时间由656ms下降到70ms，速度提升8倍；②节点间通信，指不同计算节点之间的信息传输，节点间通信性能依赖于网络架构所能承载的最大数据流量。在网络架构中，交换机承载着各层级间的传输流量，而光模块的数量和速率决定交换机的实际传输能力，从而影响整个架构的数据传输流量上限，对节点间的互联带宽较为重要。依照英伟达IB网络架构设计，我们测算DGX H100中GPU：400G光模块：800G光模块之间的配比为1：1：2.5，产业持续性景气。

图：PCIe和NVLink互联下，通信时间对比图：网络架构中光模块使用

数据来源：西部证券

目前国内光模的状态来看，国产厂商份额持续提升。近十年国产光模块厂商不断拓展产品线和技术能力，凭借对光模块产品的交付能力、研发实力以及成本优势，在市场中的竞争实力大幅提升。据据LightCounting统计，中国厂商在光组件和光模块市场上份额从2010年的15%上升至2021年的50%。其中中际旭创排名自2021年起与II-VI（现Coherent公司）并列全球第一位。

图：2021-2022年各厂商在细分光模块市场上份额

数据来源：西部证券

交换机：景气修复

AI驱动交换机端口速率和端口数提升，带来交换机市场增量需求。受全球数字基础设施建设需求增长拉动，主流的数据中心交换机端口速率正在由10G/40G向400G/800G升级演进，高速数据中心交换机市场需求呈现增长态势。根据IDC数据，2023年第二季度高速板块200/400GbE交换机收入同比增长61.9%，100GbE收入同比增长18.5%，25/50GbE细分市场收入同比增长54.2%。根据Dell’Oro预测，800G交换机规模约在2025年左右超越400G并成为市场主流。

图：交换机产品分类及特征图：交换机下游需求分布（2021）

数据来源：西部证券

国内市场国产交换机快速崛起。交换机行业集中度较高，思科、华为、新华三等少数几家企业占据着绝大部分的市场份额，呈现寡头竞争的市场格局。全球市场方面，思科是交换机市场的绝对龙头，2023年第二季度市占率为47.2%（二季度收入同比增长55.3%）；5家龙头企业占据全球市场的70%以上。中国市场方面，新华三和华为处于市场领先地位，2023Q1的市场份额占有率分别为34.5%和30.9%，两者共占中国市场的65.4%且相互差距较小，同时又与其他竞争者拉开明显差距；锐捷网络是市场第二梯队的领头企业，市场份额占有率为14.9%；思科、中兴和深信服科技等企业争夺剩余小部分市场。早期国内交换机市场主要被思科、Arista等外资厂商占据，伴随近年来国产设备商的快速崛起，海外交换机设备商在中国的份额快速缩小，当前国内交换机市场双龙头格局特征显著，锐捷网络份额提升快速提升。

图：2023Q1中国以太网交换机市场份额

数据来源：西部证券

华为算力

美国制裁下，华为算力也持续受到资本市场的关注。9月20日-22日，华为举办全联接大会2023并发布《星河AI网络白皮书》。此外，华为发布了一系列算力成果，并正式发布了全新架构的升腾AI计算集群Atlas900 Super Cluster，新集群可支持超万亿参数的大模型训练，采用了全新的华为星河AI智算交换机Cloud Engine XH16800，借助其高密的800GE端口能力，两层交换网络即可实现2250节点（相当于1.8万张卡）超大规模无收敛集群组网。

为了加速大模型的创新，华为发布了更开放、更易用的CANN7.0，不仅全面兼容业界的AI框架、加速库和主流大模型，还深度开放底层能力，让AI框架和加速库可以更直接地调用和管理计算资源，使能开发者自定义高性能算子，让大模型具备差异化的竞争力。随着人工智能进入大模型时代，大算力正在成为发展的AI核心引擎。华为改变传统的服务器堆叠模式，以系统架构创新打造AI集群，实现算力、运力、存力的一体化设计，突破大算力瓶颈。

亮点二：卫星互联网

进入2024年，我们认为卫星互联网是爆发的元年。海外方面，亚马逊启动柯伊伯项目发射计划，轨道和频谱资源稀缺强化，据业界统计，低轨空间只能容纳约6万颗卫星，到2029年，近地轨道将部署总计约5.7万颗低轨卫星，若目前已获批准的通信星座全数建设完毕，地球低轨的有效资源将所剩无几。

国家安全与战略属性持续加强。国内GW和G60星座持续推进，工信部发文拟统筹分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，统筹推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，不断拓宽民营企业参与电信业务经营的渠道和范围。

同时从商业化来看，华为、SpaceX陆续推出手机直连卫星的通信服务，有望加速低轨卫星通信网络的建设。北京时间2023年10月11日，SpaceX星链官网全新推出星链直连手机业务（Direct to Cell）。今年9月份，华为全新发布的Mate 60Pro/Pro+手机在Mate50的北斗短报文功能基础上进一步升级，可实现卫星通话。该卫星通信服务基于地球同步轨道卫星——天通卫星，目前仅能实现文字、语音等数据较少的应用。

卫星互联网系统包括空间段、地面段和用户段，三部分环环相扣。

图：卫星平台各分系统示意图

数据来源：西部证券

其中，空间段主要指组成星座的卫星群，卫星星座则是具有相似功能的卫星分布在同一轨道或者互补轨道中，按照预设规则运行、协作，形成统一的网络系统，卫星群内相邻卫星间通过星上处理、透明转发和星上路由等技术实现星间链路传输。

地面段包含了运营中心、关口站、测控站（移动式与固定式）等地表设施，其主要实现对卫星互联网的管理、业务处理与运营。

用户段则包含了接入网及接入终端，接入网的形式包括机载、船载、车载等，接入终端包括手机、计算机等。

图：卫星平台各分系统功能介绍与价值量占比

数据来源：西部证券

亮点三：物联网

随着算力的发展，带动了边缘算力时代的到来，终端客户或需要融合感知、前端数据的处理和分析以及数据的接入和传输等复合性功能的一体化模块，这些功能和技术的融合将更加有利于降低产品成本、提高数据处理和传输的及时和有效性、降低产品功耗以及提高产品稳定性。而随着该类型模组的开发难度的加大、设计的复杂度越来越高，提升了终端客户直接进行开发的门槛；而物联网模组厂商有望进一步助力终端客户解决复杂的产品中间流程，将芯片认证、软硬件接口、开放平台等打包成为一个简单的中间件，使终端客户可以专注于设备以及垂直应用，提升了产业链的开发效率并降低了成本，从而推动边缘计算在千行百业的加速落地。

2023年10月17日，工信部发布关于推进5G轻量化（RedCap）技术演进和应用创新发展的通知，提出发展目标和主要任务。到2025年5G RedCap产业综合能力显著提升，新产品、新模式不断涌现，融合应用规模上量，安全能力同步增强。技术产业稳步发展、应用规模持续增长、产业生态繁荣壮大。推进标准制定，构建产业体系，加快5G网络RedCap能力升级，积极开展应用创新，打造行业领域示范标杆，构建融通发展的5GRedCap生态环境，提升安全保障能力。

RedCap是3GPP Rel-17提出的一种5G轻量级用户终端类型。主要面向工业无线传感器、视频监控和可穿戴设备等场景，RedCap能够在满足这类业务需求的同时大幅降低5G芯片、模组和终端成本。

Counterpoint报告显示，预计到2024年上半年5G RedCap实现商用，到2030年，5G RedCap的模组的出货量占据蜂窝物联网模组份额将达到18%，表现出强劲的市场潜力。另外，基于3GPP R18阶段标准演进的eRedCap将在2024年出台，并于2026年正式商用，给物联网市场注入新的力量。

市场格局方面，2023Q1排名前三的蜂窝物联网模组供应商——移远通信、Telit Cinterion、广和通，合计占到了蜂窝物联网模组总出货量的一半以上，达53.4%。移远通信依然稳定，虽然相比2022年Q4的38.5%略有下降，但37.2%的市场份额仍处于大幅领先地位；2023年初，Telit与Thales旗下蜂窝物联网模组业务单元合并，新的Telit Cinterion成为西方最大的物联网模组厂商之一；广和通虽然在排名上被新合并的Telit Cinterion超越，但其市场份额相比2022Q4却略有提升。

图：2023Q1全球蜂窝物联网模组份额（按出货量）

数据来源：西部证券

亮点四：数据要素下的运营商

2022年12月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，拟推出会计新规：1）对于符合规定定义和确认条件的企业内部使用的数据资源，应当确认为无形资产，2）对于符合规定定义和确认条件的企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，应当确认为存货。未来随着相关政策法规的完善，数字资产实现入表，以及数据交易市场的发展，运营商的资产和数据业务都将迎来新的机遇。

数据资产入表，运营商作为海量数据拥有者有望受益。2023年上半年，中国联通和中国移动在大数据方面分别实现收入29和25.6亿元，同比增长54%和56.6%。运营商作为数据要素和算力的“卖水者”，在基础的数据采集环节占主导地位，拥有海量高质量数据。

图：中国联通大数据业务

数据来源：西部证券

同时，电信运营商，AI发展与按并在，运营商国家队优势明显，2023年，中国移动算力投资预计452亿元，同比增长35%，中国电信算力投资预计195亿元，中国联通算力网络资本开支预计149亿元，同比增长20%。依托强大的资源禀赋优势，运营商算力规模快速提升，为长期发展奠定坚实基础。截至2023年6月底，中国移动算力总规模达9.4EFLOPS，智算算力规模达5.8EFLOPS，中国电信通算算力规模3.7EFLOPS同比增19%，智算算力规模4.7EFLOPS同比长62%

图：三大运营商算力网络布局（数据截至2023年6月）

数据来源：西部证券

四、重点公司前瞻

进入2024年，我们继续看好新兴产业趋势持续的AI与卫星物联网。AI算力侧投资加满趋势明确，有望带动光模块、交换机等硬件需求，宁一方面，6G时代渐行渐近，卫星互联网有望迎来爆发。同时随着国内经济复苏，政策推动的数据经济持续发散北向下，建议关注物联网、电信运营商等机会，具体关注个股如下：

中际旭创：公司是全球光模块龙头厂商，产品结构不断优化。2022年中际旭创为全球最大光模块厂商，公司2022全年及2023年一季度营收分别为96.4/18.4亿元，同比+25.3%/-12.0%，归母净利润分别为12.2/2.5亿元，同比+39.6%/+15.0%。公司坚持高端化路线，2022年高速光模块营收占比进一步提升，公司在高端光模块布局领先，AI浪潮下有望抢先受益。

天孚通信：公司是全球最大的光通信无源器件解决方案厂商之一，多年来拓展覆盖了光模块上游所有品类，并形成了高速光器件OEM/ODM解决方案，拥有十三大产品线&八大解决方案。天孚通信2013以来综合毛利率维持在50%以上，体现了高端产品定位和优质客户质量。公司成本控制优秀，十年来保持了稳定的费用率水平。市场常将公司与Fabrinet（FN.N）对标，我们认为公司与Fabrinet战略定型相似，但天孚在无源器件拥有更强的市场地位，并且天孚定位更偏上游，坚持高端无源+特色有源代工更符合国内光通信产业实际情况。

上海瀚讯：公司主要从事军用宽带移动通信设备的研发、制造、销售，目前已实现陆、海、空、火箭军、战略支援部队等全军种列装布局。公司背靠上海微系统所，多名所内核心研发成员兼任公司职位，造就公司雄厚科研实力，巩固公司龙头地位。受益于军兵种宽带无线通信装备列装需求，公司2017~2021年营收CAGR达到17.23%。2022及2023H1受外部环境波动影响，业绩短期承压，我们看好后续公司实现业绩补偿式增长。

国博电子：公司是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件、系列化射频集成电路产品的领先企业，隶属于中国电子科技集团，在国内军工电子和网信领域占据技术主导地位，研制的核心芯片和关键元器件广泛应用于各型特种及民用装备。未来受益于精确制导、雷达探测、卫星互联网领域快速发展。切入手机终端射频芯片，消费电子打开发展天花板。

锐捷网络：公司顺应大型数据中心建设对产品兼容性和开放性的高需求，深耕开放生态，成为国内白盒交换机主流供应商，数据中心交换机自2018年在阿里、腾讯和字节等大型互联网企业客户中大规模应用，2018-2021年数据中心交换机营收CAGR为52.1%，贡献重要的营收增量；公司顺应数据中心交换端口速率升级需求，成为国内少数几家具备高端数据中心交换机研发能力的企业，近期在该领域取得突出进展，2022H1200G/400G数据中心交换机产品收入同比增长7.78倍，市占率高达66.18%

菲菱科思：专业从事交换机、路由器及无线产品等网络设备研发、生产和销售，主要以ODM模式与网络设备品牌商合作，下游客户包括新华三、S客户、小米等国内外知名厂商。公司近年来产品及客户持续拓展，收入利润保持较高增速，位于同业中上游区间随着生产效率提升，规模扩张及产品客户结构优化，与行业内领先水平差距不断缩小。受益行业升级迭代及自身高价值产品放量，公司业绩有望延续较快增长态势。

美格智能：公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。公司早期业务重心涉及手机按键制造和精密组件业务，2019年起聚焦无线通信领域，围绕4/5G提供无线通信模组及解决方案，深耕智能网联汽车、FWA连接，和以新零售、移动支付为代表的泛IoT三大应用场景，21年模组及终端产品实现收入18.2亿元，同比增长73%。

广和通：公司于1999年成立，深耕模组行业二十余年。截至2022年底，公司模组全球出货量占比7.5%，位居全球第二。公司深度合作电信运营商中国移动和中国联通，国外与沃达丰深度合作，FWA营收增速保持较高增长得到相应保障。智能POS领域，公司深度合作Worldline、百富环球、新大陆、惠尔丰、新国都、艾体威尔等头部POS生厂商，出货量有望保持增长。

移远通信：当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。截至2022年底，公司全球市场出货量占比为38.5%，远超行业第二7.5%的份额。

中国联通：在新一代信息通信技术牵引下，各产业将加快走向数字化。作为数字化转型的关键赋能者与新型基础设施的重要建设者，中国联通全面发力数字经济主航道，充分发挥通信大数据优势，提升大数据、AI、区块链技术融合能力，完善数据产品体系，激活数据要素价值，为数字经济打造“联通数据”第一服务。未来有望以数字化、网络化、智能化为抓手，持续推动数字经济云产业发展，成长空间广阔。

参考资料：

20231124-东方证券-通信行业2024年度投资策略：坚定信心，静待花开

20231116-华泰证券-通信行业年度策略：一体两翼，孕育新机

20231115-浙商证券-通信行业2024年度策略：从0到1，多线开花

20230731-招商证券-中国联通-600050-发挥通信大数据优势，重点发展数字经济及数据要素

20230903-国联证券-移远通信-603236-全球物联网服务商龙头，股权激励推动业绩向上

20230817-国联证券-广和通-300638-物联网全球提供商，积极布局FWA和车载业务

20230107-国金证券-美格智能-002881-智能模组新锐，车载+FWA+泛IoT引领成长

20230701-中泰证券-菲菱科思-301191-国产网络设备ODM新锐，AI算力打开成长空间

20230803-民生证券-锐捷网络-301165-深度报告：国产ICT新贵~敏锐把握应用趋势，快捷满足客户需求

2031103-浙商证券-国博电子-688375-深度报告：T/R组件龙头，手机终端射频芯片打开发展天花板

20231129-民生证券-上海瀚讯-300762-公司深度报告：军用宽带龙头，有望受益国防信息化推进

2023100-华安证券-天孚通信-300394-光模块OMS一站式平台扩张，受益于光电合封时代供应链格局变化

20230717-东吴证券-中际旭创-300308-高端光模块全球头部厂商，深度受益AI算力建设浪潮

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