高盛发布研报称，中国小盘股与大盘股近期分化愈发显著，成交量分布、表现、概念以及投资者结构分化上都有体现。其中，从成交量分布上看，本周微型股成交占比触及历史新高，而沪深300成交占比创历史新低。另一方面，中国境内指数的看跌 - 看涨偏斜指标已接近一年高点。这与该行从其他市场指标观察到的现象一致。除非出现新的重大催化剂(当前市场对关税消息敏感度下降，且中国暂无推出大规模刺激政策的迫切性)，投资者将更聚焦个股精选，而非宏观驱动。

高盛主要观点如下：

小盘股 vs 大盘股表现分化

除近期报告所述，中国小盘股与大盘股的分化愈发显著，这不仅体现在：

成交量分布：本周微型股成交占比触及历史新高，而沪深300成交占比创历史新低；

表现分化：市值越小，表现越好；

概念分化：中大盘指数仍反映市场对经济基本面的看法，而微型股现主要代表流动性和散户情绪;

投资者结构分化：微型股由国内散户和游资主导，沪深 500 及以上大盘股由国内外机构主导;

风险提示：科创板 50 指数(STAR 50)和中证 2000 指数估值已处于历史高位。但考虑到投资者群体(散户)和交易策略(主题驱动而非基本面)，预计盈利能见度和增长预测将成为行情爆发的真正触发因素…… 在这种情况下，审计质量可能更为关键……

指数成交占比(市场整体)：

中证 2000 vs 沪深 300 成交量 “剪刀差”

活跃度跟踪：

散户：尽管 4 月保证金余额快速下降，但近两个月维持在 1.8 万亿元左右 —— 仍远高于历史平均水平；

公募基金：两周前中美日内瓦会议后，显著减持股票头寸。本周四整体股票持仓比例创 4 月以来新低，达 70.61%；

保证金余额(十亿元人民币)

周境内公募基金平均股票持仓比例(%)

周度行业表现(%)

(图表涉及 “钢铁、纺织、医疗保健、制造业、媒体、多元金融” 等行业表现)

中国期权看跌 - 看涨偏斜指标透露了什么？

中国境内指数的看跌 - 看涨偏斜指标已接近一年高点。据衍生品交易台反馈，近期交易集中于 “地板互换” 策略(指数期权多头 + 看跌期权)，单纯买入看涨或看跌期权的操作极少。这表明投资者对短期上行缺乏信心，但仍选择谨慎布局，对境内股票指数持 “试探性乐观” 态度。

高盛观点：这与该行从其他市场指标观察到的现象一致。除非出现新的重大催化剂(当前市场对关税消息敏感度下降，且中国暂无推出大规模刺激政策的迫切性)，投资者将更聚焦个股精选，而非宏观驱动。