鸿远电子： 军民融合协同发展，事业部改革提升经营效率

MLCC行业景气度回升与涨价预期：近期，全球最大的MLCC供应商村田启动全面涨价，涨幅最高达35%，行业涨价浪潮有望传导至国内市场。同时，AI服务器等算力基础设施的爆发式增长，对高端MLCC的需求量是普通服务器的6-10倍，高端AI机柜用量更是暴增约20倍，成为行业最核心的增长引擎。公司作为国内高可靠MLCC核心供应商，有望受益于行业景气度提升和民用高端市场需求外溢。

商业航天等新兴领域布局进入兑现期：公司积极布局商业航天领域，不仅参与了5项电容、滤波器类采购规范等企业标准的编制，其多款高可靠产品也已进入某商业航天总体单位的合格供应商目录。随着我国商业航天进入密集发射和组网阶段，公司作为核心元器件配套厂商，相关业务有望迎来快速放量。

高可靠MLCC龙头地位稳固，受益于国防信息化与国产化浪潮：公司是国内军用MLCC三大核心供应商之一，与火炬电子、宏明电子共同占据主要市场份额。军用元器件行业具有极高的资质、客户和技术壁垒，竞争格局相对稳定。随着“十五五”规划开局，国防建设持续深化，装备的电子化、信息化、智能化趋势将驱动高可靠电子元器件需求持续增长。公司在航天领域客户占比较高，有望核心受益于航天装备的景气度恢复。

产品多元化战略成效显著，新业务打开第二成长曲线：公司立足于核心的陶瓷电容器业务，成功向滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等高附加值产品拓展。2025年，滤波器、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务收入分别实现了94.81%、131.56%和189.81%的同比高速增长。新业务的快速发展不仅优化了公司的收入结构，降低了对单一产品的依赖，也为公司打开了新的长期成长空间。

产业链向上游延伸，掌握核心材料自主可控能力：公司持续深耕上游瓷料的研发和生产，已掌握从瓷粉制备到电容器生产的全套核心技术，形成了包括“纳米级粉体分散技术”、“介质膜片薄层化工艺技术”在内的一系列核心技术。截至2025年末，公司已累计获得瓷料相关授权发明专利31项。对核心原材料的自主可控，不仅保障了供应链安全，也构筑了深厚的技术护城河，提升了产品毛利率和核心竞争力。

公司近年来重点布局的新业务板块（滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳）正进入快速成长期。2025年，这些新业务的收入增速远超传统的瓷介电容器业务，其中微波模块和微纳系统集成陶瓷管壳的收入同比增速分别高达131.56%和189.81%。尽管部分新业务子公司（如成都蓉微、鸿安信）仍处于培育期。

公司深耕高可靠电子元器件领域，产品技术含量和附加值高，尤其是在自产业务领域，凭借军工资质、稳定的产品质量和长期的客户合作关系，形成了强大的技术壁垒和品牌护城河。这使得公司在面对下游客户的成本压力时，仍能通过规模效应和技术优势维持较高的盈利水平。2025年，公司自产业务的毛利率高达63.83%，是公司最主要的利润来源。

公司主营业务分为自产业务和代理业务两大板块。

自产业务：是公司收入和利润的核心来源，产品主要为高可靠领域的电子元器件。

瓷介电容器：是公司当前占比最大的业务，2025年实现收入8.72亿元，占自产业务收入的80.10%，同比增长46.70%。该业务也是公司过去三年毛利率最高的业务之一，2025年自产业务整体毛利率为63.83%。

新拓展产品：包括滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等。其中，微纳系统集成陶瓷管壳是过去三年增速最快的业务，2025年收入同比增长189.81%。这些新业务虽然目前收入占比较小，但增速迅猛，是公司未来的重要增长点。

代理业务：主要代理国内外知名品牌的电子元器件，面向工业及消费类民用市场。2025年实现收入6.90亿元，同比下降6.71%，毛利率为12.66%。该业务的阶段性收缩是公司主动优化客户和产品结构的结果。

公司发布2025年年报，实现营收17.94亿元（yoy+20.28%）；实现归母净利润2.50亿元（yoy+62.54%）；实现扣非归母净利润2.15亿元（yoy+110.03%）。

自产业务强势复苏，盈利能力显著提升。

2025年，

1）自产业务实现收入10.9亿元，同增46.6%；毛利率63.8%，同增8.7pcts，主要系市场环境整体回暖，下游行业需求呈现复苏态势；同时，公司聚焦高可靠领域重点项目研发攻关，充分发挥自主研发及重点项目配套优势，推进技术创新与项目储备，技术服务水平与综合保障能力持续提升。

2）代理业务实现收入6.9亿元，同比小幅下降6.7%，毛利率12.66%，同增0.04pct，主要系公司主动优化经营策略，战略性收缩部分低效益客户合作规模，公司持续深耕光伏、汽车电子、工业控制等领域，加大布局电力等高景气赛道同时持续完善产品线矩阵，为后续增长蓄力。

新品类拓展成效初显，业务多元化发展。2025年自产业务研发费用1.37亿元，占自产业务收入12.63%，研发费用同比增长21.68%。

1）滤波器产品实现销售收入4640.70万元，同增94.81%，金属封装贴片滤波器、共模滤波器等新产品已具备供货能力，全年完成五十余款滤波器的定制化开发。

2）集成电路产品实现销售收入1.04亿元，同增7.98%，多款集成电路产品型号入选高可靠重点项目；完成接口通信系列芯片产品研发，满足高可靠领域客户新产品需求。

3）微波模块产品实现销售收入3839.64万元，同增131.56%，完成小型化频综、毫米波上下变频模块、大功率多通道T/R组件等产品研发。其中多款产品已实现小批量供货。

4）陶瓷管壳实现销售收入2757.39万元，同增189.81%，高可靠和民用产品实现批量稳定供货。

参与商业航天产品行业标准定制，产品进入供应名录。

1）公司参与编制商业航天电容类、滤波器类采购规范等企业标准5项并均已发布。

2）公司高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、脉冲电容器、单层电容器等系列产品在宇航高可靠领域实现关键技术突破，通过了相关宇航标准认证。

此外，高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、单层电容器进入某商业航天总体单位合格供应商目录，其中高可靠多层片式电容器入选该商业航天总体单位优选目录。随着商业航天产业持续发展，公司在商业航天领域的配套份额和收入有望持续增长，成为拓宽收入增长点的重要方向。

全年盈利能力显著改善，25Q4业绩短期承压但趋势向好。

单季度看，25Q4营收3.67亿元（yoy+13.11%，qoq-10.29%），归母净利润为0.275亿元（yoy+4.43%，qoq-28.47%）。Q4业绩波动系订单节奏导致，中长期高可靠MLCC需求复苏趋势向好。

分业务看，2025年，自产业务营收10.88亿元（yoy+46.64%）毛利率为63.83%（yoy+8.71pp），代理业务阶段性承压，营6.9亿元（yoy-6.76%），毛利率为12.66%（yoy+0.04pp）。公司产品结构优化，高毛利率自产业务占比提升，公司毛利率水平为44.39%（yoy+10.10pp）。

核心主业需求强劲复苏，核心产品高可靠瓷介电容器市场需求旺盛，营收8.72亿元，占公司自产业务收入80.10%，同比增长46.70%。

新产品拓展成长可期，布局商业航天领城。公司在滤波器、微控制器及配套IC、陶瓷管壳等新产品线上取得突破。

2025年，滤波器/集成电路/微波模块/陶瓷管壳分别实现销售收入0.46/1.04/0.38/0.28亿元，同比增长分别为94.81%/7.98%/131.56%/189.81%。公司全年参编国家标准5项、团体标准7项，前期参编的5项团体标准已正式发布。

提前布局商业航天领域，参编电容类、滤波器类采购规范等企业标准5项，为未来深入融入这些新兴产业发展提供了基础和依据。

参考资料：

20260422-广发证券-鸿远电子：品类拓展成长可期，布局商业航天领域-孟祥杰-公司跟踪研究