龙年的一波“八连阳”，让市场继续憧憬起牛市。

而在阳光照不到的阴影里，也有人开始蠢蠢欲动，准备用熟悉的套路，表演上市圈钱的大戏。

这家公司就是年前成功过会，计划在3月上市的大明电子。

大明电子这家公司，早在过会期间就受到争议。被不少投资者戏称为“再不上市，就要倒闭”的公司。

那么，这家IPO的公司有多“离谱”呢？

可以说，一般的公司上市，自己吃肉，总还得让投资者啃点骨头、喝点汤。而有的公司可以说是吃肉连骨头渣都不吐，边抹嘴边掀桌子。

上市前巨额分红，先掏空企业。

大明电子是一家搞汽车电控系统设计开发的企业，主要产品包括辅助驾驶系统、座舱中控系统、门窗控制系统等，算是汽车产业链里的中游企业，对应的下游客户都是整车厂商。

根据招股书，2019-2022年，大明电子4年累计分红超2.8亿元。

这2.8亿是什么概念呢？这4年时间里，公司累计的归母净利润才3.83亿元。分红金额占净利润比重高达73%。

更夸张的是，在2019年，大明电子归母净利润只有0.37亿元，可分红金额却达到0.35亿元，这一年赚钱的钱，几乎全都分掉了；2021年，大明电子归母净利润只有1亿元，分红却高达1.92亿元，几乎是当年分红的2倍，算是把公司过去积攒的利润都分走了。

而这4年2.8亿元的巨额分红，绝大部分进了公司实控人的腰包。

招股书显示，大明电子的实际控制人为周明明、吴贤微和周远。其中，周明明和吴贤微是夫妻，周远为二人之子。周氏家族作为公司实控人及其一致行动人，合计持有大明电子83.50%的股份。

所以说，大明电子是一家高度家族化控股的公司。按周氏家族83.50%的比例计算，2.8亿的分红，有2.4亿都进了周家的腰包。

其次，上市后募资还债，让股民买单。

这次大明电子IPO，募集资金4亿元，其中有1亿元用于补充流动资金。乍一看，还不是特别过分，好歹有75%的钱还是拿去做项目扩展的，不像某些公司，把募资的钱都拿去做理财了。

来源：大明电子招股书

但稍微看一眼大明电子的财报，就发现这里面不对劲了。因为大明电子的负债率高的离谱。

数据显示，2019年-2023年上半年，大明电子的资产负债率分别为75.5%、71.85%、78.84%、68.76%、65.16%，远超同行30%左右的平均水平。尤其是2021年，大明电子的负债率一度达到78.84%，如此高杠杆运行，不知道的还以为公司是做房地产的。

从负债结构上看，大明电子的主要债务是长短期借款，以及应付款项，都是需要真金白银去还给银行或供应商的钱。

而资产这边，就比较尴尬了，公司的主要资产是由应收款项、存货及固定资产构成的，账面的现金少得可怜。

截止2023年上半年，大明电子的短期借款为2.37亿元，应付款项达4.79亿，长期借款1.98亿元；可账面的货币资金只有0.63亿元。

别的先不说，光是银行的2.37亿短期借款，大明电子就无法覆盖，短期内的现金流压力巨大。

公司债务压顶，IPO募资4亿的动机也就值得怀疑了。毕竟项目拖几年慢慢做，一般人看不出来。银行欠款拖着不还，可是要交利息的。

“再不上市，公司就要倒闭了”，可谓生动形象的击中了大明电子IPO的七寸。

当然，你以为大明电子“许家印式”突击分红，然后上市让股民还债，就结束了？更奇葩的还在后面。

抛开IPO不谈，这家公司运营数据也有不少地方让人匪夷所思。

2019年-2023上半年，公司收入分别为8.67亿元、11.39亿元、14.82亿元、17.13亿元、8.99亿元，收入增长看上去十分稳健。然而，公司的日子却越过越紧巴，不仅账面没多少现金，还在不断找银行借款。这是为啥呢？

其实问题就出在应收款上。最典型的就是2022年，大明电子收入同比增长了15.6%，但应收款项却激增了50%，从上一年的4.8亿增至7.4亿。

因为有相当一部分的收入都是通过赊销确认的，所以就显得账面的现金流非常紧，在扣除成本费用后，账上自然就没多少钱了。

根据招股书，大明电子的客户集中度较高，主要都是一汽、比亚迪这样大车企。前5大客户占当期收入的比例常年维持在70%左右。而财报显示，公司应收账款余额前五名，占总应收账款的比例，每年只有60%左右。

不要小看这10%的落差，这里面反应的问题其实很有意思。相当于给大明电子创造收入的大金主们，他们的赊账数额其实并不高。与之对应的，是那些不知名的中小客户，基本没给公司啥订单，但挂在公司上的账却不少——这种情况明显和财务常识相违拗。

还有资料显示，2020年-2023年6月，周氏家族个人账户累积转出资金达1.44亿元。其中周明明个人转出5560万元，资金流向其3名朋友和2名亲属；吴贤微个人转出5399万元，资金流向其4名亲属；周招会（周明明和吴贤微的另一个孩子）个人转出3434万元，资金流向其3名亲属。

如果把大明电子财报上的小客户高营收率和其实控人在得到分红后大笔向亲属转账联系起来，也许可以形成一条更能让人玩味的逻辑链。

这些应收款项背后的公司有没有猫腻？这些钱未来能不能收回来？大明电子上市后业绩会不会大变脸？

尽管这些问题都还是不清楚，目前已经有一些不好征兆出现。

比如湖北美洋汽车、北汽银翔汽车、湖南猎豹汽车、华晨汽车集团等，这些公司都是大明电子的客户，而且均存在申请破产重整的情况。为此，从2020年-2023上半年，大明电子已累计计提超4700万坏账。

但就是这样一家公司，他就要上市融资了！

当然，对投资者来说——我们改变不了世界，只能改变自己。远离那些莫名其妙的上市公司，就是维护好自己的利益，维护市场“风序良俗”的最好方式。