华创证券发布研报称，过往市场对于地缘冲突推升的资产风险溢价，更多关注在黄金、局部关注在原油，然而经过复盘发现，此前数次中东地区发生的重大地缘冲突也会导致油轮运费明显上行。以色列对伊朗的袭击目标已从核设备逐渐转移至能源相关设备，伊朗原油生产及出口可能面临风险。根据Clarksons统计，2024年伊朗原油海运出口量约160万桶/天，占全球原油海运量比重4%。若伊朗原油出口下滑，这部分进口需求可能转向其他国家，利好油轮合规市场需求承接。

华创证券主要观点如下：

中东地缘局势再度紧张，或推升油轮资产风险溢价

6月13日凌晨，以色列对伊朗境内多处与核计划以及其他军事设施相关的目标发动空袭；6月13日晚间，伊朗对以色列境内的多个目标实施了导弹袭击。6月14日以色列首次袭击伊朗多处能源基础设施，包括两家炼油厂以及两处出油设备。受此影响，6月13日布伦特原油价格上涨至75.18美元/桶，涨幅达8.39%，盘中最高突破78美元/桶；全球油轮股大涨，中远海能H、Frontline、中远海能A、招商轮船、International Seaways、DHT Holdings、Teekay Tankers、招商南油分别上涨8.21%、7.46%、6.75%、6.61%、4.48%、4.29%、3.77%、3.31%。

以色列和伊朗冲突对油运的影响主要体现在几个方面

1)地缘冲突或推升航运资产风险溢价。过往市场对于地缘冲突推升的资产风险溢价，更多关注在黄金、局部关注在原油，然而经过复盘发现，此前数次中东地区发生的重大地缘冲突也会导致油轮运费明显上行，如VLCC运价在海湾战争前后从2-3万美元/天最高上涨至6.5万美元/天、伊拉克战争前后从不到2万美元/天最高上涨至9.3万美元/天、利比亚战争前后从1万美元/天左右最高上涨至3.8万美元/天，俄乌冲突期间最高突破10万美元/天。

2)伊朗原油出口下降风险。以色列对伊朗的袭击目标已从核设备逐渐转移至能源相关设备，伊朗原油生产及出口可能面临风险。根据Clarksons统计，2024年伊朗原油海运出口量约160万桶/天，占全球原油海运量比重4%。若伊朗原油出口下滑，这部分进口需求可能转向其他国家，利好油轮合规市场需求承接。

3)霍尔木兹海峡的影响。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，连接波斯湾和印度洋，也是波斯湾石油出口(如沙特、伊拉克、阿联酋等国)的唯一海上通道。根据美国能源信息署(EIA)数据，2023年途径霍尔木兹海峡的石油运量为2090万桶/日，占全球石油海运量比重达27%。从历史上来看，尽管伊朗多次威胁封锁霍尔木兹海峡，但从其实际行动来看，并未曾关闭过霍尔木兹海峡，或更多为争取谈判筹码。

投资建议

短期，建议持续关注中东地缘冲突的进展，地缘冲突加剧有望进一步提升油轮资产的风险溢价，若伊朗原油出口下降利好合规市场需求承接。中长期，供给约束未改，根据Clarksons最新25年6月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为11.37%，预计未来25-26年分别交付6、30艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20岁以上运力占比18%，15岁以上运力占比达38%。

风险提示

人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。