中金发布研报称，近期产业链价格持续回调，组件、硅料等环节的开工率逐渐走弱，反映抢装潮的结束，同时因为组件价格的波动以及电价不明朗，光伏项目的招标取消偶有听闻，近期山东、广东等地陆续发布机制电量征求意见，关注后续机制电量的公布以及市场交易的电价结果。美国共和党众议院正式提出《The One Big, Beautiful Bill》税收计划，当中涉及光伏先进制造补贴、ITC/PTC补贴等好于市场预期，但该草案在众议院预算委员会投票中未被通过，后续仍需观察博弈的结果，但光伏补贴及税收抵免快速退坡的可能性较小。

光伏主产业链：产业链价格全线回调，需求不确定性的背景下，短期供给端需重点观察企业的开工情况以及技术变化的环节。硅料价格经历快速下行，企业的挺价意愿有所增强，但组件端通过降价抢订单的趋势较为明显，预计组件价格仍有下行空间。从相对收益的角度：1)若后续硅料环节的开工逐渐明朗，可关注龙头硅料公司如通威股份(600438.SH)、大全能源(688303.SH)以及颗粒硅技术等；2)BC技术竞争力逐步体现，关注爱旭股份(600732.SH)；3)浆料环节的技术迭代机会，如聚和材料(688503.SH)等。

光伏辅材产业链：受组件排产下降影响，玻璃库存天数持续上升，逆变器Q2排产有望增长。玻璃层面，库存天数持续上升，上周库存天数约28.22天，环比上升1.48%，主要系5月组件排产有所下降影响，预期玻璃库存天数或将持续上升。胶膜层面，建议关注胶膜企业第二增长曲线，如海优新材汽车材料业务，预期25 年有望放量。

逆变器层面，大型光储需求具备韧性，欧洲、印度、中东等市场大型光储多点开花，看好大型光储逆变器龙头企业。同时，Q2为户储逆变器传统旺季，东欧、东南亚、非洲市场需求景气度有望提升，相关标的如德业股份(605117.SH)，建议关注玻璃板块信义光能(00968)，胶膜板块海优新材(688680.SH)，逆变器板块上能电气(300827.SZ)。

风险因素：光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。