太平洋证券发布研报称，2024年全年以内销为主的家电企业或形成收入、业绩与估值的低基数，展望2025年，在政策支撑下，基本面优质的企业或存在反转逻辑。同时海外产能建设或降低关税影响，新兴东南亚/拉美/中东非市场结构性机会值得关注。目前，AI+和“微信小店”带来的主题性投资机会，提前布局AI+和自营微信小店的家电品牌和企业值得重点关注。

太平洋证券主要观点如下：

一、内销：重视以旧换新政策延续+低基数优质企业底部反转。

1)政策端：2024年以旧换新政策有效拉动家电品类存量更新，中央+地方释放信号2025年国补有望延续，家电龙头或率先受益。

2)需求侧：整体需求较弱背景下，性价比消费崛起，定位高性价比的家电企业有望受益。

3)基数端：2024年虽有政策刺激，但全年维度来看国内需求较弱，以内销为主的家电企业或形成收入、业绩与估值的低基数，2025年在政策支撑下，基本面优质的企业或存在反转逻辑。

二、出口：海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得关注。

1)政策端：美国对华关税不确定性或抑制出口，但对家电行业影响有限，对美风险敞口小、提前布局海外产能建设的标的有望受益。

2)基数端：2024年出口链整体表现较强势形成高基数，悲观预期之下渠道或有提前备货情绪，库存消化后或存在新一轮机会。

3)结构性：东南亚/拉美/中东非市场快速成长，2025年新兴市场或依旧具备较大提升空间。

三、主题性机会：AI+和微信小店

1)AI+：以智能眼镜为典型代表的AI端侧应用或成为新风口。

2024年AI眼镜收获市场广泛关注，Ray-BanMeta集成AI语音交互功能销售额突破百万，M11百度发布首款“小度AI眼镜”，三星计划于2025Q3推出AR眼镜，系列事件催化之下AI眼镜市场关注度提升。看好漫步者、TCL电子、比依股份等提前布局AI+的家电企业，亦期待产品端应用落地。

2)微信小店：“送礼物”功能紧密结合微信的社交属性，庞大的用户群体带来天然需求，功能选择在节日较为集中的年末发布亦享受自然流量加持。

短期来看，消费者或基于新鲜感而尝试体验新功能，利好单价不高且礼品属性较强的厨房小家电与个护按摩小家电；中长期来看，或引领电商渠道新一轮变革，具备较强品牌力及内容营销能力的企业有望脱颖而出。看好苏泊尔、九阳、北鼎、摩飞、飞科、倍轻松等率先布局自营微信小店的小家电品牌。

投资建议：

建议重点关注

1)白电及全屋智能：美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、格力电器(000651.SZ)、海信家电(000921.SZ)、TCL智家(002668.SZ)、漫步者(002351.SZ)；

2)黑电及智能投影：TCL电子(01070)、海信视像(600060.SH)；

3)智能短交通：九号公司-WD(689009.SH)、雅迪控股(01585)、爱玛科技(603529.SH)；

4)厨房小家电：小熊电器(002959.SZ)、北鼎股份(300824.SZ)、比依股份(603215.SH)。

风险提示：

原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性、海运运力紧张、房地产政策波动、重点关注公司业绩不及预期等