上周，众议院预算委员会以21:16的投票结果否决了特朗普力推的全面减税法案“One Big, Beautiful Bill”，虽然后续投下反对票的强硬保守派议员中有四位选择了“弃权”，使得法案最终以17：16的投票结果通过，但摩根大通认为，这暴露出共和党内部在财政政策优先级和立法时间表上的深刻分歧。

法案核心内容与争议焦点

摩根大通在一份报告中表示，该法案旨在落实特朗普竞选承诺，核心内容包括：

税收政策：永久降低个人和企业税率，临时取消小费和加班费征税，将州和地方税收(SALT)抵扣上限从1万美元提高至3万美元(适用于年收入低于40万美元的家庭)，并计划将债务上限提高4万亿美元。

财政紧缩：拟削减约1.5万亿美元开支，主要来自医疗补助(Medicaid)削减，预计未来十年可节省超9000亿美元，但可能导致2034年至少860万人失去医疗保险。

经济影响：联合税收委员会(JCT)预测，法案未来十年将增加3.7万亿美元联邦债务;税收基金会则认为，这对长期GDP增长的推动作用仅为0.6%，远低于2017年税改法案的 1.7%。负责任联邦预算委员会(CRFB)进一步指出，如果法案中的临时条款永久化，债务可能增加5.2万亿美元，到2027年财政赤字将占GDP的6.9%。

然而，法案的争议点集中在SALT抵扣调整和医疗补助削减。高税收州共和党议员(“SALT核心小组”)要求进一步扩大抵扣范围，而保守派则主张更快取消清洁能源税收抵免，导致党内协调陷入僵局。

立法进程与时间线困境

在众议院预算委员会获得通过后，接下来众议院规则委员会将于本周中审议该法案。

共和党原本希望在7月4日前完成预算协调程序，但摩根大通指出，8月休会期可能成为更现实的目标，而9月30日(2025财年截止日)则是不可逾越的最后期限。

当前时间表显示，若法案在5月19日通过众议院规则委员会审查，最早可能于本周进行全院投票。

参议院预计将对法案进行重大修改，尤其是债务上限和支出削减部分。财政部长警告，若8月前未提高债务上限，可能出现债务违约风险。摩根大通将所谓的“X日期”(违约临界点)预测延长至8月13日，但预计未来两个月内将通过新的债务上限法案。

另外，该行利率策略团队还指出，由于债务规模扩大、利率上升及财政整顿意愿不足，长期国债期限溢价将持续上升，预计10年期美债收益率年底将达4.35%，长期中枢或高于4.5%。

政治博弈

除此之外，该法案的推进仍面临多重政治障碍：

党内分裂：保守派与“SALT核心小组”议员的对立可能拖延立法，甚至导致法案流产。部分共和党人呼吁全面废除拜登政府的《通胀削减法案》(IRA)清洁能源税收抵免，但考虑到部分选区从中受益，妥协可能仅限于废除尾气排放规则。

参议院阻力：即便法案通过众议院，参议院的“伯德规则”(Byrd Rule)可能剔除与预算无关的条款，导致法案内容大幅缩水。若参议院提出修正案，需返回众议院重新投票，进一步延长进程。

经济风险：CRFB警告，若法案永久化，债务占GDP比例将升至129%，年利息成本或达1.9万亿美元，加剧财政可持续性担忧。

摩根大通认为，尽管共和党试图通过预算协调程序(仅需简单多数)推进法案，但内部分歧、时间压力和经济影响评估将使其“One Big, Beautiful Bill”的立法之路充满不确定性。未来几周，6月税收收入数据和债务上限谈判进展将成为关键观察点。