浙商证券发布研报称，算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，使AIDC成为新基建的热点。2024年全球柴油发电机组市场规模达到了178.64亿美元，预计2029年将达到255.09亿美元，年复合增长率CAGR为7.02%。柴发需求旺盛供应紧张，2025Q2起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进一步提升，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约20%(此前涨幅约15%)，纯外资原装机组价格已超300万元，后续涨价催化或持续演绎。

浙商证券主要观点如下：

AIDC迎投资新浪潮，供电系统占较高价值量

1)产业增长：算力经济的兴起和人工智能技术的融合创新，使AIDC成为新基建的热点。据智研咨询数据，2025年全国已有超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，预测城市对AIDC的投资有望带动人工智能核心产业增长约2.9至3.4倍，相关产业增长约36至42倍。

2)资本开支：云厂商投资方面，2025年北美头部四家合计超3000亿美元，同比增长超30%，中国三大互联网厂商投资达到2408亿元，同比为53%。

3)价值量：AIDC资本开支非IT侧主要为供电系统相关，其次为制冷系统相关，供电系统相关(柴油发电机组、电力用户站、UPS、配电柜)和制冷系统相关(冷水机组、精密空调、冷却塔)分别占69%和18%。

HVDC：AI算力芯片密度提升，HVDC打开增长空间

UPS为当下主流供电架构，HVDC为下一代英伟达核心供电架构。目前主流HVDC主要为336V高压直流和240V高压直流，英伟达推出800V HVDC方案，计划于2027年部署，其具有供电架构极简，电能转换效率高以及占地面积小的优点，并且铜线数量可降低45%。预测2024-2029年，全球HVDC市场规模从10亿美元增长至157亿美元，CAGR达73%。

国内方面，目前我国UPS市场规模约90-100亿元，HVDC约10亿元，渗透率10%-15%，提升空间巨大。竞争格局来看，国内HVDC市场集中度较高，浙江中恒位居领先，四家第二梯队厂商(中达、维谛、动力源、科华)各占约10%份额。

柴发：备用电源需求高涨，供不应求景气向上

柴油发电机组作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源“最后保障”的关键角色。2024年全球柴油发电机组市场规模达到了178.64亿美元，预计2029年将达到255.09亿美元，年复合增长率CAGR为7.02%。竞争格局方面，第一梯队为国际龙头企业康明斯、MTU、卡特等，多为整机和主要部件厂家，原装机为主，性能较强，价格较高，主要服务高端客户。

而近年来国产柴油机取得突破，柴发市场持续国产替代。据智通财经数据，柴发需求旺盛供应紧张，2025Q2起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进一步提升，采用海外发动机的机组价格涨幅已达约20%(此前涨幅约15%)，纯外资原装机组价格已超300万元，后续涨价催化或持续演绎。从排产看，内资核心厂商的排产已至25年11月。预计4-6月柴发的价格有望再度超预期。

投资建议

数据中心HVDC环节：1)HVDC电源模块：中恒电气(002364.SZ)、禾望电气(603063.SH)、优优绿能(301590.SZ)、通合科技(300491.SZ)；2)系统及核心设备环节：科华数据(002335.SZ)、科士达(002518.SZ)、麦格米特(002851.SZ)；3)电能质量：盛弘股份(300693.SZ)；4)备用电源：蔚蓝锂芯(002245.SZ)；5)断路器：良信股份(002706.SZ)。

柴发环节：1)柴油发动机：潍柴重机(000880.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、玉柴国际(CYD.US)、神驰机电(603109.SH)、动力新科(600841.SH)、重庆机电(02722)；2)柴油发电机：科泰电源(300153.SZ)、泰豪科技(600590.SH)、潍柴重机(000880.SZ)、苏美达(600710.SH)。

风险提示

智算中心发展低于预期、AI应用发展不及预期、市场竞争加剧风险。