1)真人游戏有望成为新的商业化路径，此前，《隐形守护者》等游戏曾大火。

2)真人游戏与付费短剧的受众及商业模式类似，建议同时关注短剧赛道。2023年上半年共上新微短剧481部，已超过2022年全年上新的454部。

3)中腰部和新晋艺人有望通过真人游戏/短剧走红。

《完蛋》将视觉互动从“图片”进一步升级到“视频”，这种升级能够进一步扩大用户群体。目前该游戏主要是PC版，由于其操作的便捷性，预期后续再移动端将进一步放大用户规模。这一产业趋势有望对标过去“直播打赏”，从“独立APP”到成为“抖音的核心直播场景”。短剧持续发酵，看好IP和平台方。全年微短剧市场有望突破300亿、明年有望达500亿水平，商业验证周期比较短、成本回收效率高。内容为爆品核心，主要靠效果广告投流，IP方及平台有望最大化攫取行业红利。

微短剧市场内容供给及需求双增，成长空间广阔。根据德塔文数据，2023年上半年共上新微短剧481部，已超2022年全年水平454部。《中国网络视听发展研究报告》显示，10亿短视频用户过半数在最近半年内看过3分钟以内的微短剧、泡面番等，其中19岁以下的用户收看比例也超过了五成。微短剧内容可匹配快节奏生活状态下，通过手机利用碎片化时间追剧的需求，目前国内10亿网络试听用户量为微短剧快速发展的基础。

国家对微短剧实行严监管，合规底线重要性凸显。根据《关于进一步加强网络微短剧管理实施创作提升计划有关工作的通知》规定，包括微短剧类“小程序”在内的各网络微短剧服务的开办主体，须取得《信息网络传播视听节目许可证》或依规纳入广电行政管理部门规范管理，平台对处于管理范围外的微短剧落实先审后播的管理制度。

短剧供给快速扩增，短剧投资体量轻、回款周期短、制作门槛低，网文、社交、游戏、电商等公司纷纷转型入局，20年后疫情、监管等外部影响，长剧寒冬，传统影视制制作公司也在转型。根据巨量引警，从夫年Q4到今年Q3，字节系版权商数量从41家上涨到150家。

OpenAI11月6日召开首次开发者大会&昆仑万维模型获备案首次面对公众开放或持续催化；海外以GPT-4V为代表向多模态发力,建议关注落地较快AI+教育，AI+游戏等赛道。

短剧产业链多方受益：

1)平台：广告投流获客是短剧产业链最重要环节，抖音、快手、微信视频号等充分受益。长视频平台均已布局短剧，更高ROI方式补充中腰部内容，但需注意头部内容精品化。

2)网文：中长尾版权变现能力提升。中文在线(22年初启动国内付费视频剧业务，海外互动阅读Chapters及短剧应用ReelShot)，掌阅科技，平治信息，阅文集团。

3)影视制作：短剧制作期短，对影视制作公司周转提升。华策影视微短剧垂直模型，部分短剧项目推进中)，百纳千成（联合哗哩哗哩大鱼快游的全视频真人互动影游《隐藏真探》），上海电影，慈文传媒，芒果超媒

4)MCN机构：深谙内容达人流量运营之道。

5)游戏:游戏和短剧结合，强交互+沉浸感，体验升维，已经出现爆款。宝通科技，紫天科技，盛天网络等。

重点公司：

1)中文在线：基于网文IP拓展付费视频剧和互动阅读游戏业务付费视频剧业务。2022年公司将内容改编成视频短剧，在微信、抖音等平台上推广。根据公司公告，2022年度实现付费视频剧业务收入为3.15亿元。在中短剧方面，公司旗下四月天小说网、17K小说网平台P改编的作品已初具规模，其中，中文在线旗下四月天小说网同名小说改编的民国爱情悬疑剧《招惹》，今年三月在腾讯视频播出，《月上东宫》《仙君有劫》《过招》等数十部作品已拍摄完毕，将于年内陆续登陆各大视频平台。与业内优质影视制作公司万年影业合资成立的海南中文万年影视文化传媒有限公司，将于11月推出由17K小说网IP改编作品《错位》。2022公司与动视觉阅读业务收入为3.03亿元。公司的海外公司CMS2017年面向欧美女性用户市场推出了与动式阅读类游戏(Chapters;InteractiveStories》:2022年在海外发布7直人短剧APP《ReelShort》，多采用欧美本演员，剧本改编自海热门网文小说IP，并以TikTok作为宣传主阵地。

2)华策影视：电视剧领军，拓展短剧业务，并自研微短剧垂类模型。公司储备丰富IP资源，探索包括互动剧(如已播的情景喜剧《爱情公寓5》)、微短剧(如已开机的短剧《刺杀小说家》)等在内的内容表现形式。根据互动易，公司尝试通过AIGC提升内容生产效率，除已经上线的“影视剧本智能创作系统”外，正在自研适合于微短剧开发的垂类模型，将在未来赋能微短剧行业。

3)紫天科技：旗下河马游戏联合奇树有鱼全面展开互动影视游戏领域的合作，根据奇树有鱼官方公众号，由河马游戏负责游戏维度的开发与制作;奇树有鱼负责影视维度的策划及拍摄，同时，奇树有鱼也将与《完蛋!》总制片人韩超的团队建立合作，推出多部模拟恋爱互动影视游戏。首期作品将涵盖中式恐怖悬疑、东方玄幻修仙、模拟恋爱互动等多个类型，目前已投入策划开发的游戏产品有《开棺》《误入寻仙宗》《哥哥，加油啊》等，计划于明年内上线运营。

4)上海电影：公司控股股东上海电影集团已于前期在上海影视乐园启动真人互动剧游项目，相关剧本策划、演员统筹、投资测算正在积极推进中。首个项目源于上海影视乐园大型沉漫式体验项目《新世界》。公司尚未参与上述事项。

5)百纳千成：与大鱼快游、bilibili游戏联合出品的全视频真人互动影游《隐藏真探》正在推进中，目前处于内测及报批阶段，预计将于年内正式上线。

6)富春股份：旗下骏梦游戏研发发行的SNH48官方正版授权真人音乐舞蹈养成手游《星梦学院》，首测预约仅十日人数即突破8万人，测试当日激活率高达98%。安卓、iOS双端平均次日留存81%、三日留存72%、七日留存46%。

研究报告：

20231104-申万证券-真人互动游戏+短剧：爆款涌现，需求未满，创新不止

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