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顺网科技2025年半年报超预期，25H1公司实现营业收入10.10亿元，同比增长 25.09%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 69.22%，业绩表现亮眼；扣非后净利润为1.40亿元，同比增长54.21%。公司25Q2归母净利润达8,804.79万元，同比大幅增长 109.61%；扣非归母净利润为 7,633.06 万元，同比增长 93.2%，主营业务盈利质量较高。毛利率方面，2025Q2 为46.16%，同比提升6.47pcts，环比25Q1提升 12.85pcts。25Q2 归母净利率达到20.37%，同比大幅提升9.75pcts，环比提升 7.66 pcts，盈利能力进一步增强，业绩表现较为亮眼。

顺网科技业务的几大亮点：

网络广告与增值业务高增受益于游戏产品周期向好，端游市场向好带来的产品上线前广告投放预算增加。25H1公司网络广告及增值业务收入达8亿元，同比增长 30.99%，增速高于公司整体营收增速25.09%。增长核心受益于游戏行业整体复苏，端游市场向好。据中国音像与数字出版协会报告，25H1 国内游戏市场实际销售收入 1680 亿元，同比增长 14.08%；客户端游戏市场销售收入 354.03 亿元，同比增长4.86%，版号发放常态化（全年 812 款）为广告投放提供内容基础。截止 25Q2 末，全国上网服务行业场所及电竞酒店经营主体总量达10.73万家，上半年营收规模489.5亿元，稳健发展。

游戏业务稳健经营，新游积极推进上线进度。25H1 公司两个季度游戏用户数均超 3400 万，付费用户数保持41万左右，ARPU值略有提升。子公司浮云科技出版的《指尖战歌》《浮岛时代》已获得国家新闻出版署发放的版号，正积极推进上线进度。上半年公司实现游戏业务收入2.08 亿元，同比增长 7.37%，毛利率高达87.88%。其中，手游产品中收入最高的单款达到6209万元。

网维大师 9300 版本更新，AI优化用户核心体验，算力云支撑业务生态良好运转。公司基于边缘算力网络，构建了多层次算力服务体系，有效整合多元异构算力资源池，满足云电竞、AI 训练与推理等多样化算力需求。公司推出AI云电脑产品。2025 年 8 月，公司正式发布网维大师9300，以“快到飞起”为核心体验，集成 AI 技术实现“秒进游戏、更安全、更AI”三大特性。

ChinaJoy 稳健经营驱动公司多元化成长。2024 年公司子公司上海汉威实现收入 1.167 亿元，与 2023 年的 1.165 亿元基本持平，同比微增0.17%，经营稳健。2024 年上海汉威实现净利润为 4839.06 万元，2023年同期为4840.4万元。2025 年 8 月，公司主办的第二十二届ChinaJoy整体展出面积13.5万平方米，BTOC参展企业 313 家，BTOB 参展企业486家，展会期间总体参观人次达41.03万。ChinaJoy2025展会参观人次达41万（同比+12%），再创历史新高，或为公司Q3贡献可观收入增量。公司依托20年ChinaJoy品牌聚拢潮玩流量，并拥有潮玩品牌CJoy，年轻用户对情绪消费的旺盛需求，或驱动公司展会潮玩业务持续成长。

公司算力云服务持续推新，已在云游戏等场景推出电竞云/个人云电脑等新品，落地场景不断拓展；医疗领域，增资浙江智慧网络医院并共探医疗健康领域AI 应用；司法领域，参与凤阳“小岗超脑”项目，打造“法律数智人一体机”，项目相关成果获安徽省案例三等奖。云服务子公司雾联科技2025H1实现营收2037万元（同比+21%），随各行业示范项目落地，AI业务商业化有望加速。

随着端游产品周期趋势向上，公司有望受益于其带来的广告投放预算增加。同时，公司在网吧和电竞酒店应用场景的拓展加深以及算力云的内外服务的调度支撑以及规模效应带来的期间费用率下降等。

根据Wind一致预期，公司2025-2027年归母净利润有望实现3.25/4.05/6.27 亿元，同比+28.8%/24.7%/55%。

参考研报

20250912-国泰海通证券-芒果超媒-300413-“一综多星”，声鸣远扬