【指数一周回顾】

上周大消费板块延续震荡回落，整体表现不佳。目前市场对消费普遍预期不高，相对疲软，配置热情较差，此前抱团的茅台、恒瑞医药、美的集团等传统大白马似乎不香了，取而代之的是锂矿、稀土、光伏、芯片等新能源和先进制造业。

短期来看，消费处于集体回调之中，投资者需耐心等待右侧机会的到来。中期来看，消费的高景气板块在于医美、免税、高端精酿啤酒和国货崛起的板块，投资者可积极关注拐点的到来。

尤其上周鸿星尔克引发的国牌“野性消费”再度将市场的视角引导到国货崛起的服装品牌，从新疆棉事件开始，民族文化自信不断加强，而新零售为国货崛起提供了弯道超车的机会，国产品牌在产品和营销上更了解国人，他们正快速的从原来的三四五线主阵地实现向一二线主流消费者渗透的过程，海外品牌在国内较高的市场占有率恰恰为国货提供了较大的成长空间，因此，投资者仍可对纺服板块做相应的配置 

大消费指数上周震荡回落指数涵盖个股中，涨幅前五的为比亚迪、隆平高科、复星医药、益生股份和恒瑞医药，分别丈夫16%、10%、6%、4%和2%，市场聚焦在农林牧渔和医药生物等必选消费品。上周九方消费龙头指数报收2931.42，上周涨幅-1.59%，上周振幅4.58%。

“双减”政策落地，教育股中是否有错杀的黄金坑？

双减政策落地，教育股集体杀逻辑

7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。意见旨在切实提升学校育人水平，持续规范校外培训（包括线上培训和线下培训），有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担（以下简称“双减”）。受此影响，包括教培、高教、职教在内的民办教育板块股价均大幅下跌。具体来看：

1.准入方面，K9学科类校外培训不再新批，现有的统一登记为非营利性机构。政策明确了未来会严格限制学科类培训机构数量，现有的学科类培训机构统一转为非营利性机构，直接限制利润空间，投资回报大幅降低。

2.融资方面，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作。政策明确将k9学科类培训的资本化道路封死，行业发展逻辑发生根本变化。未来在低利润情况下难以继续扩张，相关公司成长属性几近消失。

3.培训时间方面，节假日、休息日以及寒暑假不能上课。培训时间方面的限制将导致K9阶段学科类培训的培训时间被压缩80%以上，意味着相关培训机构的业务会大幅萎缩，或将失去80%以上的收入。

4.培训业务方面，不能提供“拍照搜题”直接打击使用相关方法的公司。对外籍人员聘用的监管直接打击在线外教业务。k9学科类校外培训收费遵循政府指导价，同时对预收费模式加强监管，使得大部分机构的现金流承压。

5.营销方面，不能刊登、不能播发校外培训广告。依赖广告投放来获客的机构将大受影响，广告的叫停也将极大影响到相关互联网公司的广告业务。

6.规范对象方面，除了义务教育阶段的校外培训，学龄前儿童的校外培训机构和高中阶段学科类校外培训机构也在政策规范的范围内。

由此可见，双减政策的全面超预期落地使得K12教培逻辑不在，而由此引发教育行业股票集体下杀，7月27日wind教育指数跌幅达8%，K12龙头新东方、好未来等跌幅巨大，而受此影响下，职教、高教、教育信息化等均出现了不同程度的回撤。

挖掘教育黄金坑，那些子行业被错杀了？

我们认为，国家目前重拳出击的仍然是K12培训教育阶段，但同时也鼓励职业教育、民办高等学历教育等行业，具体来看：

1. 公开数据显示，我国2020年技术人员缺口在1600万左右，到2025年这一数字将达到3000万，而技术人员的缺口急需职教补充；

2. 2020年5月政府工作报告中，国务院总理李克强指出要加强对重点行业、重点群体就业支持，今明两/职业技能培训3500万人次以上、高职院校扩招200万人，要使更多劳动者长技能、好就业。

3. 2020年12月教育部新闻发布会指出，“十四五”期间将建立职教高考制度，衔接职教各阶段（（中职、专科、本科）；健全普职融通制度，在课程共享、学生流动两个层面进行；健全国家资历框架制度，规定职业教育的学生和普通教育的学生学习成果等级互换关系。

4. 2021年3月，《职业教育专业目录（2021年）》中聚焦推进数字化升级改造，构建未来技术技能，优化和加强了5G、人工智能、大数据、云计算、物联网等领域相关专业设置。

5. 2021年6月，十三届全国人大常委会第二十九次会议对职业教育法修订草案进行分组审议，这是现行职业教育法于1996年9月1日起施行以来的首次“大修”。

由此可见，国家对于职业教育是全力支持的态度，因此目前的职教和高教集体下杀属于“错杀”，大幅下跌后，估值水平处于历史低位，具备了很好的投资价值。

长期来看，高等学历教育行业具备极高的护城河，可有效保障长期盈利增长：

政策壁垒：中国的学校营办商须取得及持有一系列批文、执照及许可证，并须遵守特定登记、备案及资历规定。申请过程冗长繁複且不确定，尤其对于新学校营办商而言，已成为进场的一道天然屏障；

品牌壁垒：学生及家长倾向于报读历史悠久及声誉良好的知名学校，而历史及声誉均需要时间建立。因此，新进场者难以吸引足够的生源；

资金壁垒：开办新学校需要大量资金投资，用于兴建校舍及设施，以及其他相关支出。除初期投资外，开办新学校一般需持续投放资金。因此，学校营办商能否取得充裕资金乃至关重要；

运营经验与管理能力：高等教育院校的营运包括于高度複杂的系统管理大量不同职责的人士。缺乏营运及管理经验的新进场者可能于实现规模经济时面临极大挑战。此外，目前高教行业多以单体学校为主，在扩张过程中面临跨区域多小区管理经验不足的问题，而目前采取集团化办学的高教龙头则具备丰富的运营和管理经验，竞争优势凸显。

综上所述，尽管短期来说，教育个股或许还将随着政策不确定性和恐慌情绪而维持低迷，但是中期来看，投资者可积极关注，等待右侧机会的来临，布局黄金坑。而具体来看，高等学历教育龙头中教控股（H股）、希望教育（H股）以及职业培训龙头中国东方教育（H股）、中公教育（A股）均可重点关注。

【产业要闻】

生物医药

据报道，丹麦和德国专家团队在实验室用人体细胞开展的实验结果表明，青蒿素（Artemisinin）及其衍生物青蒿琥酯（Artesunate）和蒿甲醚（Artemether）以及简单的黄花蒿提取物都能成功抑制包括肺细胞在内的所有细胞系的病毒。论文指出：“青蒿素及其衍生物对来自德国和丹麦的两种欧洲毒株均有疗效。这两种毒株与全球流行的大部分新冠毒株关系紧密。”该团队计划近期开始对青蒿素衍生物进行I/II 期临床试验。(利好：复星医药、新和成等）

中共中央、国务院发布关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定。决定提出，到2025 年，积极生育支持政策体系基本建立，服务管理制度基本完备，优生优育服务水平明显提高，普惠托育服务体系加快建设，生育、养育、教育成本显著降低，生育水平适当提高，出生人口性别比趋于正常，人口结构逐步优化，人口素质进一步提升。依法实施三孩生育政策。

修改《中华人民共和国人口与计划生育法》，提倡适龄婚育、优生优育，实施三孩生育政策。各省（自治区、直辖市）综合考虑本地区人口发展形势、工作基础和政策实施风险，做好政策衔接，依法组织实施。(利好：爱婴室、戴维医疗、康芝药业等）

《中共中央 国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》20 日发布，其中提出规范人类辅助生殖技术应用。将强化规划引领，严格技术审批，建设供需平衡、布局合理的人类辅助生殖技术服务体系。(利好： 麦迪科技、通策医疗等）

汽车

新能源汽车同比实现大幅增长，淡季不淡。6月，新能源汽车产销分别完成24.8万辆和25.6万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍。动力电池6月装车量为15.2GWh，同比增长184.3%，环比增长10.2%。宁德时代、比亚迪和LG化学位列装车量前三名。(利好：宁德时代、比亚迪等）

参考资料：

20210726_申港证券-休闲服务：“双减”政策靴子落地，一个时代的终结；

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写