国泰海通发布研报称，宏观情绪有所修复，5月8日后半周金价承压，工业金属价格呈现反弹。但中美谈判尚需时日，特朗普政策存在不确定性，且美联储为平衡通胀和失业率风险、降息时点或有所延后，短期贵金属及工业金属价格或震荡运行。小金属方面，随着全球地缘政治博弈加深，钨资源的战略地位将日益凸显，供应管制或逐步加强，矿端或偏强运行。

国泰海通主要观点如下：

贵金属：降息延后&宏观情绪暂缓，金价震荡承压

5月8日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%之间，符合市场预期，美联储已连续三次维持利率不变。FOMC政策声明中增加了“通胀和失业率上升的风险增加”的描述，据芝商所数据，市场对美联储重启降息的时点延后至7月。同时，随着中美经贸会谈开启，英美贸易协定落地，市场情绪有所好转，美元指数和美股有所反弹，黄金价格承压。展望后市，特朗普政策的不确定性、全球贸易格局和货币体系可能面临重塑、去美元化进程不断推进、央行对黄金的需求保持在高位等长期利多金价因素依旧存在，且美联储仍有充足的降息空间，对金价形成有力支撑。受益标的：山东黄金、山金国际等。

工业金属：现实压力仍存，工业品或震荡运行

中美经贸会谈已开启，同时国内年内首次降准降息，助力挖潜能扩内需，宏观层面利好因素频出。虽然步入传统消费淡季、工业金属现实压力增大，且中美和谈尚需时日，但全年维度看，多数工业金属供给仍呈现偏紧格局，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，且下半年海内外政策有望呈宽松基调，工业金属震荡中或迎来布局机会。

小金属：钨资源战略地位凸显，矿端偏强运行

钨作为国家战略性资源，其开采利用受国家指标控制、供应受限，随着全球地缘政治博弈加深，钨资源的战略性地位将逐步凸显，矿端或维持强势运行。虽然短期需求端释放增量有限，但随着国内制造业的复苏，以及出口端的修复，钨的供需错配或将延续，钨价或稳定增长。同时产业持续调结构升级，向高端化迈进，钨下游刀具等领域具有较大国产化替代空间，有望推动行业内相关生产企业利润增长。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。