中邮证券发布研报称，当前金银比达93高位，若修复至60左右，按金价3400美元/盎司计算，银价或达57美元/盎司，较当前存在56%上涨空间。2025年全球白银供需基本平衡，实物投资需求预计同比增长7.07%，光伏等工业需求保持稳定。该行建议关注兴业银锡(000426.SZ)、盛达资源(000603.SZ)。

中邮证券主要观点如下：

第五次金银比达到历史峰值，银价亟待修复

白银具备金融属性和工业属性，从历史数据来看，黄金和白银的价格走势总体呈现出正相关关系。1968年以来，金银比合计出现过4次峰值，每次金银比上升共同的逻辑都是伴随着危机推升金价快速走高，银价达到阶段性底部，随后政府救市释放天量流动性，以白银上涨的方式完成修复。2025年特朗普政府关税战，市场对未来全球经济衰退的担忧加剧，金银比最高达到104。5月，中美达成阶段性框架协议，衰退预期修复，金银比修复至93左右，假设按金价3400美元/金衡盎司计算，金银比修复至60左右，对应银价为57美元/金衡盎司，较当前仍有56%的上涨空间。

白银供需稳定，2025年实物投资需求或有修复

白银分布广泛，历史看白银供应量基本保持稳定并小幅波动。2025年全球白银供应量预计为3.21万吨，预计小幅增长1.52%，综合来看，中短期内白银供给难以显著增加。2022年，受新能源需求带动，白银需求达到高点，2023年以来总需求量持续回落，2024年银币银条需求同比减少22%，工业需求、珠宝首饰同比增3.55%/2.77%。2025年世界白银协会预计全球白银需求量为35716吨，预计小幅下滑1.36%，其中电子/光伏需求/饰品需求同比+1.12%/-0.99%/-5.96%，实物投资需求同比+7.07%，实物投资需求或受金银比修复带动有所恢复。

风险提示：

银价波动风险;下游需求不及预期风险;国内外项目投产进度不及预期风险;模型假设与实际不符;政策超预期风险等。