事件：国网一季度完成固定资产投资超1290亿元，同比增长37%，新能源接网工程投资超100亿元（同比增长50%）；南网一季度固定资产投资385亿元，同比增长50%。两网合计1674亿元大幅超预期。

1. 特高压：当前“三交一直”工程进入核准开工阶段且均未进行设备招标，看好后续特高压设备将进入新一轮招标高峰，核心公司有望充分受益。多个项目处于可研阶段，待建项目丰富支撑“十五五”期间保持高景气。

2. 主网：2026年国网输变电设备已开启两次招标，第2批主要设备招标量同比增长明显，持续看好今年主网需求稳增。

3. 电表：2026年已开启两次电表招标，合计近4920万只，接近2025全年水平，其中专项招标单价修复，今年电表招标有望迎来量价齐升。

点评：投资数据远超市场预期，或标志着“十五五”电网投资强周期正式开启，全年投资规模有望进一步上修。

与此同时，特高压重大项目建设全面提速：

• 新建工程：攀西特高压交流、皖鄂直流背靠背等工程开工建设；

• 在建工程：甘浙特高压直流（已贯通首段，预计2027年投运，年送电超360亿度）、大同-怀来-天津南特高压、藏粤直流特高压、闽赣直流背靠背等工程建设全面提速。

• 储备项目：3月底，陕西-河南特高压直流工程获得国家发改委核准，国网再砸422亿推进两大特高压工程落地，“十五五”开局之年电网投资全面加速。

驱动因素：供需双端倒逼电网适度超前建设

• 供给端：新能源消纳压力持续加大

截至2025年底，中国风电、光伏装机总量已突破14亿千瓦，但弃风弃光率仍徘徊在7%以上。

2026年，弃电问题出现重新抬头趋势，新能源消纳面临更严峻挑战。消纳瓶颈主要体现在两个层面：

• 外送通道不足：西北风光大基地装机远超当地消纳能力，外送通道建设滞后，部分已建特高压线路新能源输送占比不足30%，远未达设计能力；

• 配网承载力饱和：广东、山东等多省出现分布式光伏接网消纳困难区域，配电网承载力已达极限，2026年Q1广东省能源局已发布多个区域接网预警

国网Q1新能源接网工程投资同比增长50%至超100亿元，正是对消纳瓶颈的定向突破。

• 需求端：AI算力激增拉动电力需求

AI数据中心已成为新增用电需求的主力。据国际能源署（IEA）预测，数据中心用电量将在未来三年翻倍，也为出海逻辑带来增量空间，2026年1-2月主要电力设备出口总额同比增长34%，各地区同比均增长，亚洲、非洲、欧洲增速亮眼。其中，变压器出口金额约16亿美元，同比增长39%，电表出口同比增长3%。

关键数据：

• AI工作负载的能耗是传统云计算的5-10倍，大模型训练单次耗电可达数千兆瓦时；

• “算电协同”首次被写入2026年《政府工作报告》，上升为国家战略；

• 十五五规划纲要明确提出“推动绿色电力与算力协同布局”；

• 中电联指出，电力保障已成为人工智能产业发展的“生命线”。

AI算力对电力的需求不仅体现在总量上，更体现在对电力稳定性、响应速度和供电质量的高要求上，这直接倒逼电网进行智能化升级和弹性扩容。

• 政策端：十五五顶层规划提供确定性

“十五五”开局之年，电网投资的政策确定性达到历史最高水平：

• 国网“十五五”4万亿投资计划，较“十四五”增长40%，明确锚定新型电力系统建设；

• 南网连续五年投资创新高，2026年安排1800亿元，十五五期间向万亿迈进；

• 投资方向聚焦“主配微协同”——特高压骨架+城乡配电网+微电网/智能微网；

• 南网发布2026年首批主网一次设备千亿级框架招标，新一轮建设高潮开启。招标覆盖广东、广西、贵州、云南、海南全网区域以及超高压公司和南网储能公司，涉及变压器、组合电器、开关柜等核心主网设备。

小结

两大电网公司2026年一季度资本开支双双激增，电网从“滞后投资”过度到“适度超前建设”。

本轮投资重点聚焦特高压输电线路与抽水蓄能设施建设。国家电网以“十五五”规划109个重大项目为支点，推进跨区域输电通道建设，39座抽水蓄能电站在建，南方电网在建8座；南方电网“十五五”投资预算近万亿元，较“十四五”提升39%，预计带动产业链投资2万亿元。

从投资结构看，两大电网约80%资本开支直接投向电网建设。基于此，2026年电网资本开支同比增速有望提升至15%-20%，电网及电站设备板块景气度上行确定性依然较高。

参考研报

• 20260331-长城证券-电力设备及新能源行业周报：锂电风光储齐发力 电网建设再提速