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消费周评 | 家电行业继续复苏,集成灶如日中天

2021-04-19 20:12
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一、指数一周回顾(4.12-4.16)


上周,上证指数探底回升,A股自3月9日以来,低点逐级提升,随着核心资产集体杀跌结束,结构性行情逐渐呈现,A股整体呈现震荡向上的走势,上周,上证指数跌0.7%,深证成指跌0.67%,创业板指几乎持平。北向资金上周累计净买入近250亿元


观察上周大消费行业表现,整天来说涨跌互半,汽车、商贸零售和食品饮料领涨;而休闲服务、轻工制造、农林牧渔回调。具体深消费子行业来看,汽车行业中,4月17日,北汽新能源旗下高端品牌ARCFOX极狐首款轿车阿尔法S正式上市,它最大的亮点就是搭载了华为自动驾驶技术,包括搭载远距高清摄像头和激光雷达,匹配高精地图准确提取车道及红绿灯信息,在路口控制表现更加接近人工驾驶,包括直行、左转、无保护转弯等功能。华为HI版两款车型预售价分别为38.89万元、42.99万元。当前,华为正在与北汽、长安、广汽三家伙伴进行深度合作,开创新的商业模式;此外,博鳌亚洲论坛(海南板块)、预期于5月开园的北京环境影城(旅游板块)、文宣大年、放开生育政策、数字货币、7月下旬召开的东京奥运会(体育板块)等子行业都将带来短期投资机会。

 


从大消费指数来看,指数与大盘联动性较强,上周跟随大盘企稳回升;而从具体大消费龙头具体个股来看,涨幅前五的个股中,有4只来自食品饮料行业,分别是恰恰食品、顺鑫农业安井食品张裕A;食品饮料在核心龙头(白酒)企稳后,逐渐呈现结构性行情;而上周领跌的个股主要集中在服务业,包括旅游受益股首旅酒店宋城演艺,以及教育板块龙头中公教育中公教育作为前期的大白马,仍处于杀估值行情中;而宋城演艺首旅酒店受益于清明节和五一预期刺激,涨幅较大,目前判断为上涨中继的阶段性调整,不需担心。在五一国庆节前,旅游仍有较佳的投资机会。上周九方消费龙头指数报收2839.55,上周涨幅-1.23%,上周振幅3.77%



二、3月家电行业继续复苏,集成灶如日中天


观察今年以来的家电行业表现,一方面我们看到3月家电行业社零同比+38.9%,尽管相比2019年同期仍然不及,但是受益于房地产销售扩张而持续恢复之中;另一方面,观察高频数据,上周厨电板块总体延续前期高增长势头,集成灶渗透率持续提升。


  • 社零数据点评:地产回暖带动、家电持续复苏


上周公布了社零数据,其中家电行业继续复苏。具体来看,国家统计局数据, 2021年3月份,社会消费品零售总额35484亿元,同比增长34.2%;比2019 年3月份增长12.9%,1-3月社零累计同比+33.9%(其中:实物商品网上零售额同比+25.8%),2020、2021年平均增速为4.2%。而1-3月限额以上家电社零规模为1931 亿元,同比+41.4%。奥维云网市场罗盘数据显示,2021年1-3月家电各品类线上零售表现大幅领先,线下KA零售冰箱表现好于2019年同期水平、油烟机接近2019年同期,其余品类线下KA依然明显弱于2019年同期。



我们认为,今年以来,地产销售数据持续恢复,且好于2019年同期,将带动地产产业链整体向好。据国家统计局公布数据,2021年1-3月份,商品房销售面积 36007万平方米,同比增长63.8%,其中,1-3月份商品房(住宅)销售面积同比增长68.1%,我们推算3月单月销售面积同比增长42.4%,较2019年3月份增长22.7%。



有鉴于此,我们坚定看好家用电器板块的投资价值,从具体子行业出发,厨电板块延续了高增长势头。尤其是集成灶领域的龙头公司,整体保持高增长:


根据德邦证券数据显示,华帝线下所有品类均价保持正增速,线上油烟机增速平稳;火星人线上线下增速持续亮眼,均价稳中有升。线上增速提升至三位数,线下增速亦表现亮眼;而美大线下增速暂有回落,但均价提升显著。整体来说,我们仍然看好集成灶未来的发展空间。


  • 集成灶:长期成长空间广阔,短期地产回暖带动


我们曾在1月19日的周评中详细阐述过集成灶的行业背景和投资逻辑,本次我们再从行业空间、与分体式厨电对比、渗透率等角度论述集成灶的逻辑:


1)行业空间广阔,仍有3倍成长空间:2015年至2020年,集成灶销售额和销售量复合增长率分别为30%和28%;2019年渗透率约为11%;假设到2030年集成灶全渠道渗透率达到32%,届时集成灶内销量将达到990万台,较2020年增长3.2倍。


2)解决多个痛点,相交分体式更具性能优势:集成灶有效的解决了用户的多个痛点,例如空间使用率高、油烟吸净率高、适用家庭环境场景多(更适合开放式厨房,适应年轻人消费倾向)、解决清洁痛点(通过蒸汽清洗与电热清洗方法)等。


综上所述,近年来集成灶增长迅速,但渗透率仍有较大提升空间,传统厨电巨头近年来也纷纷进入集成灶领域,侧面印证行业成长性;而未来随着行业规模逐步扩大,消费者教育普及,品牌意识崛起等;集成灶有望持续保持高成长性。结合今年以来地产行业推动和具体龙头品牌数据对比,根据中银证券研报显示,重点看好浙江美大火星人和益田智能等投资价值。


三、产


农林牧渔


  • 近期玉米价格迎来反弹,预计今年玉米市场维持震荡或稳中。上涨主基调仍不变。近期玉米价格在前期持续下跌后迎来反弹,北方地区逐步升温,潮粮和地趴粮大规模出售已经基本完成,价格上涨刺激终端农户和粮商继续出货。从中期维度看,我们仍预计新季玉米上市前玉米价格或维持震荡或稳中上涨态势。(利好大北农隆平高科登海种业


食品饮料


  • 4月糖酒会之后,高端白酒同比价盘稳定,保持了良好势头,整体行业景气度向上,酒厂挺价意愿强劲,我们推测来未来一段时间内高端酒价盘稳定的态势能够持续。茅台、五粮液挺价为次高端价格带打开空间,使得无论是全国性/地方性名酒,还是酱香型/浓香型白酒,都有足够的空间通过推出新品或产品升级的方式向高价位带发展,各个酒厂加速布局500-1000元价位。(利好:茅台、五浪液、ST舍得、老白干等


社会服务


  • 旅游业复苏迈出加速度,有望迎最火“五一”假期:中国旅游研究院最新发布的经济景气指数(CTA—TEP)显示,2021年第一季度全国旅游市场稳步回升到105.72,这也是指数连续4个季度恢复以来,首次站上‘荣枯线’。根据携程发布的《2021年五一黄金周预测报告》显示通过携程预订“五一”期间的机票、酒店、门票、租车的订单量较2019年同期,分别实现了23%、43%、114%、126%的正向增长,今年“五一”有望达2亿人次出游。(利好宋城演艺中青旅丽江股份

  • 海南离岛免税政策不断完善,严打走私违法:国新办海南自贸港阶段性成果发布会上海南省委书记沈晓明介绍,海南在国家有关部门的支持下,不断完善离岛旅客免税购物政策,吸引境外消费回流。海南离岛免税店经营主体从单一的“中免系”调整为5家企业并行的新格局。海关总署指导海口海关在近两年时间内,开展了11轮打击海南离岛免税“套代购”走私专项行动,共打掉66个走私团伙,总案值约2亿元。(利好中国中免


家用电器


  • 经历了传统淡季消费,以及原材料上涨带来的家电运营成本构成的压力,家电市场4月将迎来传统旺季,行业景气度有望持续。(利好美的集团格力电器老板电器火星人


纺织服装


  • 新疆棉事件进一步发酵,百隆东方相对受益、继续推荐。新疆棉、美国禁运实体名单等事件早于2020年下半年已有发生,今年欧洲进一步加码,申洲国际、百隆东方相对受益,从解决措施来说,能同样达到新疆棉品质的只有美棉、但使用美棉预计成本增加10%、面临订单流失或盈利能力进一步受损的两难局面;此次事件若进一步升级,则可能对行业竞争格局产生深远影响。(利好海澜之家太平鸟森马服饰

 

参考资料

20210419_华西证券-纺织服装:3月服装社零较19年同期增长10.3%;

20210418_广发证券- 3月社零地产继续回暖,空调内销继续复苏;

20210408_中银证券-家用电器:集成灶产品性价比高吗?



本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写

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