摩根士丹利发表研报表示，尽管2025年上半年美股面临诸多挑战，但对下半年及2026年的前景持更为乐观的态度，并重申对标普500指数的12个月目标位6500点的预测。

摩根士丹利指出，年初预计上半年市场受“风险规避”政策基调影响充满挑战，虽然关税相关增长阻力超预期，但市场价格低点可能已经出现，目前，标普500指数成分股今年平均跌幅已达30%。此外，近期中国商品整体关税税率已从145%大幅降至30%，显著降低了经济衰退风险，并且该行经济学家预计2026年将有7次降息，这为高于平均水平的估值提供了支撑。

不过，短期股市主要风险来自后端利率，10年期美债收益率在4.50%关键水平徘徊，如果持续高企，将抑制市盈率扩张，使标普500指数上半年维持在5500-6100点区间，之后才逐步向12个月目标价6500点迈进。

摩根士丹利目标价基于12个月远期每股收益302美元和21.5倍市盈率。尽管近期市场回调，但摩根士丹利目标价并没有作出调整，不过，鉴于上半年跌幅及关税对盈利的滞后影响，该行认为目标价更可能在2026年年中实现。

盈利方面，摩根士丹利预计2025年EPS为259美元(同比增长7%)，2026年为283美元(增长 9%)，2027年为321美元(增长 13%)。该行表示，过去三年美股经历“滚动盈利衰退”，减轻了同比基数压力，为后续EPS复苏奠定基础，并且盈利增长将受益于美联储降息、美元走弱及人工智能驱动的效率提升。

在投资建议上，摩根士丹利建议在周期性行业坚守“高质量曲线”;防御性对冲保持选择性，关注低杠杆、低估值股票。同时，将工业板块评级从“中性”上调至“增持”，认为其将受益于国内基础设施建设;公用事业板块从“增持”下调至“中性”。此外，继续建议超配大盘股，原因是其定价权和议价能力更强，对后端利率敏感度低;并且看好美国股市胜过国际股市，原因是标普500指数盈利预期修正幅度开始高于MSCI ACWI除美国指数。