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龙头上攻!3只个股获机构推荐评级

2020-07-13 13:43
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导语:今日宁德时代卫星石化蓝晓科技获机构买入及增持评级。

宁德时代(300750):本田入股1%,优质电池产能为稀缺资源

宁德时代与Honda(本田)签署全球合作协议:1)Honda拟认购的股份数量约占公司本次非公开发行后总股本的1%。2)合作方式:a.电池供应方面按一定商务优惠条件保障供应。b.双方合作开发动力电池系统。c.电池回收和梯次利用。3)5年内本田将持续持有股份,持续友好合作。

本田认购1%,出资约40-50亿。本次定增发行后宁德时代预计总股本24.29亿,如按认购1%计算,本田购买宁德股权约2400万股,预计出资额在40-50亿元。

双方长期合作,共迎电动化。本田计划2025年底之前将会在中国推出超过20款电动车,我们预计配套宁德时代为主。另本田提出到2030年实现车型销量的65%为混动车型及纯电动车型。此前于19年2月,宁德与本田曾签署合作协议,计划到2027年前宁德向本田供应56gwh电池。本次本田提出5年内将承诺持有股份,维持长期的友好合作。

本田目前以混动车型为主,19年国内率先推出纯电。全球范围看,本田电动车以混动车型为主,20年1-5月普混车型销量10万辆,而纯电/插电车型合计销量0.33万辆。19年本田在中国市场推出纯电车型,理念VE-1和沁威X-NV,单车带电量均为53.6kwh,续航401km,19年合计销量约8000辆。

全球电动化势不可挡,优质电池产能为稀缺资源,主机厂加紧锁定。电动化大趋势确定,而动力电池占电动车成本高达40%,主机厂为供应链安全,通常通过参股、签订长期协议等方式提前锁定优质电池产能,保证自身电动化推进顺利。而行业优质产能扩张主要集中在全球电池龙头,宁德时代、LG化学23年规划产能均在150gwh以上,而松下(85gwh)、SK(40gwh)、三星(40gwh)及国内二线厂资本开支力度明显弱于龙头。在优质产能整体偏紧的情况下,龙头为了供应链的安全,较为迫切的提前跟龙头电池厂形成产能绑定。

投资建议:预计公司20-22年归母净利润为55.4/76.7/101.6亿元,同比分别22%/38%/32%;EPS分别2.51/3.47/4.60元;对应现价PE分别81/59/44倍。考虑到公司为国内动力锂电绝对龙头,技术、成本、客户资源优势明显,给予21年65倍PE,目标价226元,维持“买入”评级。

风险提示:销量低于预期,政策低于预期

(来源:东吴证券

 

卫星石化(002648)深度报告:乙烷裂解项目打开盈利天花板

本报告试图解决:从产能扩张角度评估卫星石化未来的成长性

1.公司盈利成长性来自产能扩张。公司连云港一期135万吨/年乙烯项目、36万吨/年丙烯酸和36万吨/年丙烯酸酯产能预计2020年可投产。

2从供需角度判断未来5年乙烯、丙烯等行业景气度变化。

3.本文测算了连云港一期135万吨/年乙烯项目的盈利情况:在油价为50美元/桶的情况下,公司乙烯项目可获净利24亿元。

行业逻辑:乙烯、丙烯、丙烯酸酯景气度上行

1.乙烯行业未来5年有望保持高景气度。2019年乙烯的产能利用率为89%,预计2020-2024年乙烯的产能利用率分别为92%、93%、94%、94%和95%,乙烯产能利用率提升,前景向好。乙烯下游75%应用于聚乙烯,2019年聚乙烯进口数量为1666万吨,同比增速19%。聚乙烯的进口依赖度从2015年的44%增加到2019年的49%。因此,国内乙烯产能的扩张将有利于降低聚乙烯的进口依赖度,实现进口替代。

2.丙烯未来5年供需格局向好。丙烯行业过去10年产能扩张迅速,2009-2019年,我国丙烯产能从1634万吨增长至3970万吨,年均复合增长率达到8%,同期表观消费量年均复合增长率为11%。根据我们统计的产能投放情况,未来5年丙烯行业产能平均增速为10%,丙烯行业仍将保持供不应求的局面。PDH路线制丙烯装置流程简单、单位烯烃投资额低、产品相对单一、丙烯产量大、副产品附加值高,因此成本也较低。

3.丙烯酸及酯产能扩张节奏放缓,景气度有望提升。2015-2019年这5年内丙烯酸产能平均增速从2010-2014年的24%降为10%。截至2019年底,我国丙烯酸总产能269万吨/年,总需求量测算为240万吨/年,供需实现弱平衡。随着产能增速放缓,供需局面有望进一步改善。

公司逻辑

1.公司盈利成长性来自产能扩张。公司建成设计了90万吨/年PDH生产装置、45万吨/年聚丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯产能。135万吨/年乙烯产能、36万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯产能正在建设中。公司的主要产品的产能增速行内第一。

2.先发优势明显,紧邻下游产业核心地带。公司地处长三角地区,是下游纺织、涂料、胶粘剂的产业集中地带。优越的地理位置帮助公司更加迅速的对客户需求做出反应。同时在下游产业发达地带兴建码头,坐拥深水良港,有利于原料存储和运输。

3.纵向打通全产业链,实现循环经济。丙烯-聚丙烯-丙烯酸及酯-高分子材料-SAP,加上氢气制备双氧水项目投产,副产利用率进一步提高。全产业链的联动,产品价格上涨时,业绩弹性大,综合竞争力稳固。

公司主营拆分

1.公司135万吨乙烯项目可获净利24亿元。卫星石化是国内化工行业上市公司中第一家大手笔进入乙烷裂解行业的。连云港项目一期135万吨乙烷裂解乙烯及下游配套总投入184亿元,项目预计2020年投产。假设油价中枢为50美元/桶,则投产后年化净利24亿元。

2.公司90万吨PDH项目可获净利8亿元。丙烯业务2019年度营业收入为377051.9万元,同比增长了52%,在营业收入中占比为35%。公司采用PDH技术路线制备丙烯。假设油价中枢为50美元/桶,则90万吨丙烯项目可获净利润8亿元。

3.公司84万吨/年丙烯酸业务可获净利润7亿元。丙烯酸及酯2019年度营业收入为538472.54万元,在营业收入中占比为50%。过去5年卫星石化(甲基)丙烯酸及酯业务营收平均增速为10%。根据我们的研判,结合未来3-5年国内丙烯酸及酯供需的相对平衡状态,我们认为公司未来3年(甲基)丙烯酸及酯业务同比增速为8-10%,与行业平均增速相匹配。假设油价中枢为50美元/桶,则公司84万吨/年丙烯酸业务科获得净利润7亿元。

盈利预测与投资建议

基于公司核心业务板块的分析,我们预计2020-2022年EPS分别为1.44、2.29、3.03元,对应PE分别为11.7倍,7.4倍,5.6倍,中信一级化工行业可比公司平均PE为14倍,维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济变化导致公司经营业绩下滑的风险;原材料价格剧烈波动导致产品价格下跌的风险;安全环保方面引发重大事故的风险。

(来源:民生证券)

 

蓝晓科技(300487):大股东定增增持,彰显信心

1.公司发布定增预案,发行约600万股,募集资金1.5亿元,锁价发行,价格为24.95元,认购对象为实控人寇晓康高月静夫妻。2.发行前实控人合计持有37.64%,发行后持有39.38%,增持1.74%。

增持源于对公司未来的持续看好。公司技术壁垒显著,目前是国内龙头。在产能方面,随着高陵、蒲城新产能达产,未来3-5年公司产能扩张约4倍,从1.5到6万吨。在技术端,盐湖提锂,均粒树脂,无溶剂树脂,色谱等相继发力。从壁垒端,公司建立起完善的研发体系,从基础研究到小试到中试到量产已经形成完整的工艺流程与技术储备。从销售端海外市场加速开拓,后续将登上国际舞台,与行业龙头同台竞争。

前期问题已经逐步解决,后续基本面持续向好。之前股价调整较大主要原因为:1.锦泰锂业达产速度低于预期。2.藏格回款问题。目前看两个问题都得到较好解决,锦泰方面吸附段已经达产,后段工艺快速推进,目前看达产在即。藏格方面已经开始逐步回款,形成坏账可能性小。随着锦泰与藏格的达产,从产业发展角度推测公司盐湖提锂业务后续将进入加速发展阶段。

20Q1表现优秀。19Q1销售收入为2.45亿元,其中1亿元为藏格锂业的订单结算,则非盐湖业务20Q1下滑幅度约为10%。后续预计向好,国内疫情基本控制,海外疫情会导致公司受一定影响,但海外占比低,所以影响有限。

维持“强烈推荐-A”评级,12个月目标价54.85-56.00元。后续重点关注锦泰项目以及电子级纯水项目进展,预计公司20/21年销售收入为9.8/15.6亿元,归母净利润为2.43/3.84亿元,维持“强烈推荐-A”评级,给予12个月目标价54.85-56元,对应2021年估值30倍到31倍。

风险提示:盐湖提锂项目低于预期,疫情超预期发展。

(来源:招商证券

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