美东时间周一，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，根据他对数据的解读，美国中性利率持续处于低位的时代似乎并未结束。

威廉姆斯的这一表态，恰逢美联储主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔会议上首次松口，为9月降息打开大门。这凸显出美联储政策制定者在应对美国就业疲软与通胀风险间的艰难平衡，可能为后续美联储的降息周期埋下伏笔。

美联储“三把手”暗示中性利率仍未提高

威廉姆斯是在美国墨西哥城的一次会议演讲中发表这一观点的。在演讲中，威廉姆斯并未直接对近期美联储的货币政策前景发表评论，但是谈到了一个影响美联储货币政策的核心参数——“中性利率（R-Star）”。

中性利率指的是对经济产生中性影响的利率预估水平，它处于一个平衡点,使得经济在充分就业和稳定物价的情况下实现均衡发展。这一利率水平无法直接观察到，只能推断。

威廉姆斯谈到了影响潜在中性利率的长期因素，“推动R-Star下跌的全球人口和生产率增长趋势并没有逆转。”

这种结构性压制意味着“低R-star时代远未结束”，直接挑战了部分美联储官员认为美国的中性利率已随通胀中枢抬升的观点。

威廉姆斯表示，美国、欧元区、英国和加拿大经增长调整后的R-Star指数约为0.5%，这与新冠疫情前的水平相似。

“低R-Star的时代似乎远未结束，”威廉姆斯说。

低利率将在某个时候回归？

过去几年发生的一些事件使得估算R-Star具有挑战性，例如与新冠疫情有关的通货膨胀飙升——这促使世界各国央行大幅上调利率。

近段时间以来，一些美联储官员一直在稳步提高对长期利率目标的预估，这表明美国经济正朝着借贷成本上升的方向发生根本性转变。

但威廉姆斯的言论表明，鉴于导致R-Star估值偏低的经济力量，低利率将在某个时候回归。

但威廉姆斯也在讲话中指出，考虑到用于估算的一些经济因素存在不确定性，“政策制定者最好避免过于相信”R-Star等指标的精确估计。