中信建投发布研报称，2025年上半年家电板块受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期，整体跑输沪深300。展望2025年下半年，各地国补政策调整是为了解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题，透支效应对年度销售的影响有限，同时外销的关税加征影响存在，但是中国家电出口仍有韧性，白电板块的景气度仍存。黑电的国内外结构升级趋势明显，国产双雄有望抢占高端市场份额实现产品结构升级与利润率提升。清洁电器长期成长潜力巨大，关注龙头利润拐点。

中信建投主要观点如下：

2025年中期板块回顾

截止2025年6月13日，家电板块全年涨幅-3.16%，跑输沪深300指数1.37pct，表现一般，主要受困于关税加征扰动、以旧换新政策波动以及下半年高基数预期。从个股角度看，摩托车、黑电以及部分小家电标的涨幅居前，主要包括涛涛车业、春风动力、九号公司、TCL电子、极米科技、JS环球生活、倍轻松、北鼎股份等。

白电板块

1)国补常态化下，淡旺季需求分化加大，Q2景气快速恢复。2)2025年外销整体延续增长势头，中国白电在全球产能中的主导地位未受根本动摇，短期外部冲击难以改写长期出口增长趋势。3)各地国补政策普遍出现调整，解决前期暴露出的节奏失衡与资金配置问题，存在一定透支效应但对年度销售的影响有限，预计将在未来几年内以低个位数幅度逐步消化。4)新兴国家稳定经济稳定向好，为白电外销带来持续增量市场。

黑电板块

1)国内外需求稳健，大尺寸+MiniLED结构升级趋势显著，国产双雄全球份额持续，面板价格平稳，有利于下游品牌利润率释放。2)2025年国补延续推动内需增长，MiniLED渗透率快速提升，海信视像和TCL电子海外产能布局完善，2025年指引出货增长，并且高端市场份额快速提升，竞争优势增强。

清洁电器板块

1)作为最受益于国补的品类之一，2025年高景气延续，关注石头科技利润拐点。2)海外市场整体仍处景气周期，龙头投入放大抢占市场。3)国补下需求高增，表明成长潜力，从可选到必选消费属性的转移，是扫地机成长为大单品的核心逻辑，长期来看，国内扫地机器人市场具有巨大发展潜力。

综上，2025年家电投资机会主要在于1)白电行业的稳健托底；2)利润改善的黑电与扫地机。

风险提示

宏观经济增速不及预期；原材料价格大幅波动；海外市场风险；市场竞争加剧。