【九方调研】

国轩高科（002074）调研纪要

调研时间 2025.06．10 调研地点 安徽合肥

调研人员 证代徐国宏 调研形式 线下调研

调研纪要

调研小结：

问答环节：

1：我们目前经营情况如何？

一季度我们出货18GWh，产能情况我们今年预期到年底实现150GWh电池产能，目前130gwh的产能。出货占比情况，动力占比65%，储能占比35%左右。整体今年的战略还是要从A0级的车以基本盘，去扩张B，C级车，扩大公司产品的盈利能力。

2：我们现在海外产能规划怎么样？

目前海外在产产能10gwh左右。主要是越南，摩洛哥，欧洲斯洛伐克，和美国。目前是在建设中，到27年公司要扩产到100GWh。对于海外产能融资情况，我们一般先海外先去谈补贴，拿政策，先去做基础工作，再去国内一轮二轮做融资投资。一般海外40%股权融资，60%银行贷款。每个基地我们战略不太一样，比如美国我们只会拿30%的股权，欧非51%股权。综合折算下来每个基地不会超过3亿美元。2030年，2027年是项目投产时间，2030年折旧。

3:我们目前动力这块的主要客户有有哪些？

国内车企包括奇瑞汽车、上汽通用五菱、江淮汽车、长安汽车、长城汽车、零跑汽车等多家乘用车客户；安凯客车、EBUSCO等多家客车客户；瑞驰、奇瑞商用车、吉利商用车、上汽大通等专用车客户。海外的话，2022年，公司取得了大众标准电芯定点，印度TATA、越南VinFast、泰国Nuovo都是公司的客户。

4：国轩现在B，C级别车出货占比我们收入的多少?

国轩目前A级车收入有300多亿基本盘，下一步战略是，去敲BC级车的市场份额，从去年开始这块的出货占比15%左右，今年目标是提高到25%。为什么我们可以提高？主要还是因为我们的技术实力提升较快，电池技术迭代优势以前是宁德打二三线的主要手段，但是无论是三元还是铁锂，目前基本都到了头了，所以我们现在才努力发展下一代电池。我们的三代电芯磷酸铁锂电池已经突破190wh/kg电芯产品，和宁德在铁锂技术上，是没有差距了。

5：大众我们现在供货了吗？

虽然大众是我们的控股股东，但因为大众ID系列车以前是宁德供货，三元体系。我们擅长在磷酸铁锂体系。采用的是三元方案MEB解决方案。目前大众是要构建第二套电芯体系，磷酸铁锂的电芯系统，我们在合肥新站区，是建设了标准电芯生产，大众是德国企业，和中国不一样，他们更加看重车的品质和安全，过去几年都是在实验新的车型，打磨产品。这款新车型会在今年推出来。采用CMP平台，目前是这样的，大众ID6定点，安徽大众我们是一供货，南北是二供。大众ID.EVO，还是要看大众新车卖的怎么样。

6：储能这块我们现在的战略和出货是怎么样的？

去年63GWh，今年预计出货目标100gwh。50%增长率战略。目前是自己公司的gotion储能品牌，对于扩张国内市场，我们正在做一个移动储能平板车，帮助矿山，煤矿，的矿车做充电。解决矿山企业建设固定储能设施。海外还是经销商战略，交给经销商。

7：大众给我大概多少订单？

今年，25年开始欧洲先供，大众中国我们预期是26,27年，会起量。肯定比ID卖的好，目前至少10GWh的供货是有的。

8：我们全固态电池可以介绍下最新进展吗？

为何宁德时代会发展成动力电池这块的龙头？我们认为主要还是他在前期大家电池技术都不成熟的时候，他可以不断突破技术壁垒，做出电池优势，拿到头部电池企业订单。固态电池作为下一代电池，我们所以一定不能跑输了。当前中试线产能0.2GWh（70Ah电芯生产线），26年中下旬投产2GWh量产线，目标2027年小规模量产。金石电池，硫化物路线，需要惰性气体保护。27年实现小批量装车。技术这块，朱教授，合工大教授潘博士电池，美国回来的。我们目前这固态这块，还是处于绝对领先地位的。我们实现了核心技术突破：1）复合膜技术：首次实现高离子传导的复合膜设计。2）原位固化工艺：改进传统热固化/UV固化问题（如热场不均、产气残留），直通率接近液态电池水平。

国轩高科公司简介

国轩高科成立于2006年，是国内最早从事车用锂离子动力电池自主研发、生产和销售的企业之一。2007年公司磷酸铁锂材料生产线投产运行，2020年，大众入股国轩高科，产品品控、客户结构均得到改善。目前，公司已形成了从电池材料端、制造端到产品端的完整产业链体系，拥有八大研发中心、全球十四大电池生产基地，并在德国、印度、美国、斯洛伐克等海外多国布局了电池生产基地。2020年5月，大众中国将对公司进行战略投资。2021年12月15日定增完成，大众中国成为公司第一大股东，占公司总股本的24.68%，并提名和选举了4名大众中国方人员为公司董事，包括2名非独立董事与2名独立董事。根据协议约定，大众中国承诺2024年或大众中国自行决定的更长期间内，将不可撤销地放弃其持有公司股份的表决权，以使大众中国表决权比例比创始股东方（国轩控股、李缜及其一致行动人李晨）的表决权比例低至少5pct。公司实控人仍为李缜。2024年，公司动力电池业务营收占比超过70%，公司全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；中国市场装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四。储能业务方面，2024年实现营业收入78.32亿元，占总营业收入的22.13%，同比增长12.98%，储能电池出货量市占率6%。

图：公司股权结构

数据来源：九方金融研究所

图：公司低空经济产品

数据来源：九方金融研究所

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