1月10日，布鲁可在港交所上市，在公开发售阶段，布鲁可获5999.96倍认购，国际发售获38.6倍认购，反映了市场对拼搭角色类玩具赛道的看好。

智通财经APP获悉，布鲁可通过自有IP+授权IP打造拼搭角色类玩具产品，与阿里影业旗下阿里鱼存在IP版权相关合作关系。

光大证券研究认为，阿里鱼有望受益于布鲁可等公司IP版图拓展以及相关授权IP商品销售额的增长。

阿里鱼是阿里影业（01060）旗下IP授权代理平台。

1）全球来看：根据《2024年全球顶级授权代理商排行榜》，23年全球授权代理商的销售额增长了57亿美元，全年的零售总额为936.3亿美元，榜单TOP11是中国授权代理商阿里鱼。22年，阿里鱼进入榜单并位列第25名，23年的排名飙升14位，直接到达第11名，零售额高达27.5亿美元（22年为4.3亿美元）。

2）国内来看：根据《2024年中国品牌授权行业发展白皮书》，中国品牌授权规模近六年来逐年增长，23年中国年度授权商品零售额为1401亿元，同比增长0.8%；23年中国年度授权金为54.7亿元，同比增长0.9%，阿里鱼是中国最大的IP授权代理平台。

3）阿里鱼版权优势显著：自2016年成立以来，阿里鱼已经与数百个国内外优质IP和数千家品牌和渠道商家达成合作，构建IP矩阵包括三丽鸥家族、宝可梦、环球影业、Chiikawa、蜡笔小新等。

4）阿里鱼收入增速较快：FY25H1阿里鱼授权IP商品零售额同比大幅增长，带动阿里鱼收入同比增长超40%。

衍生品是最具变现价值的IP形态，潮玩规模稳步提升，集换式卡牌、拼搭角色类玩具等新兴赛道具备潜力。根据布鲁可招股说明书，预计23-28年中国拼搭角色类玩具市场规模复合增速达41%。

布鲁可IP矩阵：根据招股书披露，公司与授权方签订非独家授权协议，目前获得了约50个知名IP的授权，其中圣斗士星矢、宝可梦、三丽鸥（凯蒂猫等）IP来自阿里鱼的授权。

光大证券研究认为，随着变形金刚、宝可梦等其余IP相关产品的推进，公司奥特曼收入占比有望进一步下降，同时来自阿里鱼授权IP商品销售额的增长，亦有望提振阿里鱼的收入。