中信建投证券发布研报称，短期看，可灵主要作为AI视频工具，通过B端的API和C端会员订阅收费；中长期看，可灵有望复制移动互联网时代的“快手GIF”路径，从动图工具转向视频社区。可灵背靠快手-W(01024)4亿+用户规模，有望成为AI视频的创作、观看和传播分享的社区。近期已经看到“AI毛绒特效”相关视频在快手(01024)上播放量超过5亿次，AI带来的社交讨论潜力大，此外快手星芒短剧也推出《新世界加载中》等一系列AI短剧，破圈潜力大。

中信建投证券主要观点如下：

可灵：AI视频综合能力全球第一梯队

性能强：根据谷歌Veo2 、Meta Movie Gen等多篇技术报告，可灵AI的技术指标领先，包括视频生成稳定性、一致性等表现优越。国务院研究室副主任陈昌盛也提到“可灵视频在国际上的评价已经超过Sora” 性价比高：生成5秒标准视频的单价可灵最低仅需1元(不考虑折扣)，Runway、Sora等在3元左右。

用户规模大：据SimilarWeb，今年2月可灵网页端访问量在AI视频中位列全球第2，访问量达到1882万。

海外用户认可度高：目前可灵网页端80%以上的访问量来自海外，呈现“墙内开花墙外香”的趋势，据不完全统计，Stability AI前CEO、Y Combinator的CEO以及马斯克，都对可灵生成视频效果表示认可。

商业化：场景丰富，中长期收入空间大

使用场景：目前可灵有网页、独立APP、小程序和快影四种产品形态，面向不同场景与用户，其中可灵APP同时面向创作者与普通用户，兼具工具与社区属性。从使用场景来看，包括广告营销/直播电商：包含营销素材生成、直播对口型/AI试衣功能。AI短剧：文生视频、图生视频、首尾帧、多图参考等。普通C端娱乐用户：比如“毛绒”等风格化滤镜和特效，可以形成裂变传播。

商业化空间大：24年底可灵月流水已超千万人民币，近期流水增速快。展望国内+海外的视频创作者，随着广告直播素材、AI短剧、影视剧创作等领域AI渗透率的提升，测算中长期收入空间有望超过100亿。

风险提示

宏观经济风险，版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。