消费周评 | 速冻食品空间广阔，布局B端蓝海市场

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2021-03-02 15:21

一、指数一周回顾（2.22-2.26）

上周，上证指数跌5.06%，创一年来最差单周表现；创业板指跌11.3%，创2016年以来最差表现；2月，上证指数留下长上影线，仍录得0.75%涨幅，月线5连涨，为2014年以来首次；创业板指则下跌6.86%。本次调整可能是对去年3/23日见底反弹以来的一次幅度略大、时间略长的休整。

上周大消费板块受到市场大幅下跌的拖累，十大消费板块无一上涨。其中，食品饮料回调最大，休闲服务紧随其后，其主要原因是前期的抱团股大部分出自这里，例如白酒板块，免税板块等；相对来说，纺织服装、商业贸易、传媒板块回调较少，均在5%以内，体现了近期风格转变，高低切换的特性。

具体从大消费指数来看，高低切换的风格转化更加明显，涨幅前五的个股是光线传媒、宋城演艺、科伦药业、隆平高科和恒瑞医药。除了恒瑞药业以外，另外四只股票均属于中市值个股，且涨幅最大的恰恰是受到疫情影响最为严重的传媒和人工景区板块；相对应的，跌幅最大的5只个股中，五粮液、山西汾酒、片仔癀和比亚迪均为机构抱团股。短期内市场仍然可能处于震荡过程中，风格轮动较快，热点较为分散。落实到具体板块上，大跌之后机会反而变多了，短期可关注低估值、安全边际高、业绩有修复预期的二线蓝筹和中小盘绩优股，而从大消费板块来看，建议关注纺服、珠宝、文娱、酒店的投资机会。上周九方消费龙头指数报收3010.19，上周涨幅-12.55%，上周振幅14.35%。

二、专题研究:速冻食品空间广阔，B端市场仍是蓝海

近年来，消费者对速冻食品的需求不断增长，尤其在2020年，受到新冠疫情的影响，市场需求高速增长，2019年我国速冻食品市场规模达1467亿元，2014-2019年复合增速达11.8%，但即便保持这高速增之情，我国相较于美国、日本等发达国家，渗透率仍然较低，增长空间广阔，而相较于ToC市场的竞争激烈，ToB市场仍是蓝海。

1、行业简介：速冻食品高速发展，市场规模稳步增长

我国速冻食品起步于上世纪70年代，时至今日，速冻食品以新鲜、营养、卫生、口味佳、复原性好、储藏期长、食用方便等特点，受到越来越多消费者青睐。由于不同国家和地区的饮食文化和饮食结构有所不同，中国速冻食品行业与西方国家速冻食品行业的分类也有所区别。中国速冻食品根据产品种类可大致分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。

目前速冻米面类主要包括速冻水饺、汤圆、包子、油条、芝麻球等，是市场规模最大的品类。根据Frost&Sullivan数据显示，以收入计，2017年中国速冻面米制品市场份额占中国速冻食品总市场份额的50.90%。我国速冻面米制品的市场规模在过去五年总体呈上升趋势，2019年速冻米面行业规模为677亿元，2015年至2019年复合增长率达5.7%，处于稳定增长之中。

速冻食品能够实现稳健增长的主要原因在于：

餐饮企业为适应自身连锁化和降低经营成本的需要，加强与上游速冻米面制品企业的合作，使得行业收入规模不断增长。
餐饮渠道速冻米面制品消费市场向三四线城市延伸。
冷链运输的快速发展，带动速冻行业的辐射半径提高。

总体而言，速冻食品市场高速发展，但是对标海外的成熟市场，2017年数据显示，我国速冻食品市场不足美国的1/8、日本1/2。未来随着随着城镇化进程的持续推进，社会分工不断细化、工作节奏不断加快，以及家庭小型化趋势，速冻食品市场仍将保持稳健发展。

2、行业投资逻辑：C端市场竞争激烈，B端市场仍是蓝海。

目前，速冻面米制品的消费主要分为零售市场和餐饮市场，在速冻面米制品进入消费者家庭的同时，由于速冻面米制品具有的产品标准化、安全标准化和操作标准化特征，促进速冻面米制品市场渠道延伸至餐饮业、团体食堂、酒店及乡厨等领域。近年来，随着餐饮企业连锁化的快速发展，越来越多的餐饮企业趋向于集中生产加工或者统一采购食材，低温配送到门店等销售终端，实现速冻面米制品与餐饮企业的无缝对接。

从零售市场来看，目在速冻面米行业传统消费领域，继续保持三全食品、思念食品和湾仔码头“三足鼎立”局面，市场趋干饱和，竞争激列，以存量竞争为主。根据东方证券研究所数据显示，2017 年三全食品、思念食品和湾仔码头的市场占有率分别为28%、19%和17%。尽管行业集中度不断提高，但随着零售业价格、渠道竞争不断加剧，利润空间被不断压缩。

与C端市场竞争激烈不同，随着餐饮端对半成品食材的需求日益增强，餐饮市场成为速冻食品新的蓝海，赋予速冻食品行业新的发展机遇。部分速冻面米制品供应商开始将业务重心转移到餐饮市场上来，从单一商超渠道向多渠道发展，从家庭餐桌的供应扩张到餐饮渠道。

供给端：冷链技术提升加速速冻食品开拓市场：随着我国冷链技术的不发展，2013年至2018年我国冷库容量复合增速大12%，冷链运输车保有量负责增速26.7%，而冷链运输的快速发展使得速冻食品的销售半径不断提升。

需求端：一方面我国餐饮连锁化率快速提升，目前已经超过20%（对标美国73.8%仍有较大成长空间）。而连锁企业对于食材的稳定供给、品质保障等有较高的要求；另一方面我国外卖爆发式增长倒逼企业加快备餐时间，促使企业选择半成品；最后，团餐市场和乡厨市场成为行业新的增长点。

综上所述，随着行业的快速发展，以及市场的供需两旺，我们认为速冻食品在未来仍将稳步成长，而相较于C端市场，B端市场更具投资价值。目前来看，行业内C端龙头三全食品在2016年布局B端市场，而安井食品在2018年调整经营策略，切入餐饮渠道。最后，我们认为即将上市的千味央厨相较于前两者，更具优势，这主要体现在千味央厨是国内最早布局B端市场的速冻米面制品供应商，深耕B2B十余年，目前已经成为肯德基、必胜客、真功夫、海底捞、呷哺呷哺等知名连锁餐饮企业供应商，在百胜中国供应商体系中为最高级T1级。因此，公司具备明显的先发优势，和规模效应，护城河更加显著。

三、产业要闻

农林牧渔

一号文件发布，全面推进乡村振兴加快农业现代化，转基因技术持续受到关注 2月21日，2021年中央一号文件《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》发布，要求加快推进农业现代化，提升粮食和重要农产品供给保障能力，打好种业翻身仗。作为当前育种广泛应用的现代生物技术，转基因技术有望加快产业化步伐。两会期间建议继续关注生物育种产业化的相关提案与建议，以及品种审定等相关政策的进展。(利好：隆平高科、登海种业、荃银高科等）

汽车

今年1月份延续了20年年末汽车销量的增长趋势，由于去年1月份销量基数较低，1月份出现了高至25.7%的零售销量同比增速。1月份豪华车零售销量同比增长44%，环比增长21%，继续保持强势增长特征，消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；自主品牌零售销量同比增长38%，环比下降7%，部分国有自主表现超强，吉利汽车、长安汽车跃升到第二、第三的高位；主流合资品牌零售同比增长13%，环比下降10%，其中美系品牌份额达到9.4%，同比增长0.7%，表现较强；日系品牌21.6%，同比下降2%。(利好：长城汽车、长安汽车、华域汽车等）

纺织服装

2021年春节消费超过2019年水平，春节期间商务部重点监测的服装零售企业比去年同期分别增长107.1%，部分电商平台健身器材销售同比增长49%，全国10个一二线城市购物中心日均客流量同比增幅超200%，达到2019年春节同期86%水平。第三方阿里线上数据显示，1月运动服和运动鞋同比增速环比有所回落，但仍呈现较好的增长势头。(利好：太平鸟、森马服饰、安踏体育、李宁等）

家用电器

2 月 25 日，由中国家用电器研究院指导、全国家用电器工业信息中心主办的“2020 年中国家电行业年度报告发布会”在北京召开。《2020 年中国家电行业年度报告》数据显示 2020 年我国家电行业出口 4582 亿元，同比增长 24.2%，国内累计销售 7297 亿元，同比下滑 9.2%。家电线上销售占比进一步扩大，2020年达到 46.2%；线下市场高端家电市场快速增长， 65 寸彩电、一级变频空调、热泵烘干机、400 升以上冰箱、5000 元以上净水器等中高端家电销量大幅提高。头部渠道优势扩大，2020 年苏宁易购依靠线上线下全场景覆盖的营销模式获得了 23.8%的市场份额，在渠道份额中居首位。。(利好：美的集团、海信家电、格力电器、海尔制家等）