招商证券发布研报称，据文化和旅游部数据中心测算，2025年端午假期期间，全国国内出游1.19亿人次/+5.7%；国内出游总花费427.30亿元/+5.9%。出入境旅游日均196.9万人次，同比+2.7%。综合来今年端午假期旅游收入表现平稳，出行人次保持中个位数增长趋势，人均消费能力整体保持稳定，受降雨等极端天气因素影响，旅游人次&人员流动量等数据略低于预期，大盘旅游出行需求表现相对平淡，建议后续关注暑期休闲旅游需求释放推动行业景气度上行。

招商证券主要观点如下：

整体情况：旅游收入稳健增长，出行需求表现平淡

经文化和旅游部数据中心测算，2025年端午节假期期间，全国国内出游1.19亿人次/+5.7%；国内出游总花费427.30亿元/+5.9%。出入境旅游日均196.9万人次，同比+2.7%(官方预期215万/+12.2%，表现弱于预期)。综合来看，今年端午假期旅游收入表现平稳，出行人次保持中个位数增长趋势，人均消费能力整体保持稳定，受降雨等极端天气因素影响，旅游人次&人员流动量等数据略低于预期。

细分板块中，或受制于运力修复放缓，整体出境需求表现今年以来首次弱于大盘，低线城市&旅游城市热度延续，各大景区人次稳步增长趋势，短途自驾游&亲子游需求强劲，整体来看端午期间旅游出行需求表现相对平淡，建议后续关注暑期休闲旅游需求释放推动行业景气度上行。

交通情况：预计全社会跨区域人员流动量日均同比增长3.0%，铁路/民航客运量同比增长2%/1%

据交通运输部初步预测，2025年5月31日至6月2日(端午节假期期间)，预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次/同比+3.0%。其中：铁路客运量累计4710.8万人次，日均1570.27万人次/同比+2.3%。公路人员流动量(包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量)累计6.0亿人次，日均2.0亿人次/同比+3.14%。水路客运量累计288.1万人次，日均96.0万人次/同比-1.65%。民航客运量累计560.1万人次，日均186.70万人次/同比+1.22%。

海南免税：五一期间离岛免税销售额1.87亿元/-8.8%，购物人数3.13万人次/-18.9%

今年端午假期，海南岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场计划保障航班起降2183架次，旅客吞吐量预计突破31.7万人次，货邮吞吐量预计达到2624吨，航班起降架次与旅客吞吐量同比分别增长2.6%、2.5%。其中，海口美兰机场累计旅客吞吐量16.9万人次，同比增长1.9%。据海口海关统计，今年端午假期期间(5月31日-6月2日),海口海关共监管离岛免税购物金额1.87亿元/-8.8%，购物人数3.13万人次/-18.9%，人均消费5974元/+12.5%。

出境游：日均出入境人次达196.9万/+2.7%，低于预期

出境游整体情况：据国家移民管理局数据显示，今年端午节假期全国边检机关共计保障590.7万人次中外人员出入境，日均196.9万人次，较去年端午节同期增长2.7%，(官方预期215万人次/+12.2%)。单日出入境通关最高峰出现在6月1日，达208.6万人次。其中入境外国人中，适用免签政策入境23.1万人次，较去年同期增长59.4%；共计查验出入境交通运输工具26.3万架(艘、列、辆)次，较去年同期增长10.5%。根据中国香港入境处数据显示，5月31日至6月2日，访港旅客入境人次总计达157万人次/-3.2%，其中中国大陆国内访港游客达36万/+9.7%。

风险提示

经济消费下滑风险，出行政策变动风险。