消费周评 | 游戏蓄力，乘风破浪

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消费周评 | 游戏蓄力，乘风破浪

2021-06-02 11:38

一、指数一周回顾（5.24-5.28）

上周，市场打破“五穷六绝”魔咒，强势上涨，而大消费成为了带动大盘突破的领头羊，休闲服务和食品饮料涨幅位居申万28行业第一、第三位，分别上涨7.28%和6.43%。上周大消费板块整体表现强势，仅农林牧渔板块收跌，跌幅1.03%。其他9大消费板块悉数收涨。

休闲服务方面，上周首旅酒店和中国中免领涨休闲服务，分别上涨15%和11%。今年3月以来全国旅游客流恢复较好，五一假期出游人数可比口径超19年同期，酒店业经营数据已基本恢复至19年水平，免税业淡季不淡，销售额保持高位。尽管短期来说，疫情（广州方面）反复对行业造成扰动，但2021年困境反转趋势不变，长期投资逻辑不变，因此仍然坚定看好行业长期投资价值，回调既是布局良机。

食品饮料方面，酱酒和软饮料成为了近期的热点板块。一方面是是白酒的抗通胀逻辑再次成为市场的关注的重点，酱酒热潮吸引资本跑步入场；而周东鹏饮料上市，叠加海外oatly燕麦奶美股上市，带动软饮料行业标的一同上涨。长期来看，食品饮料属于行业趋势向上，结构性机会明显的板块，目前来看，白酒行业的主要机会在于次搞段品牌，建议投资者重点关注具备利好消息催化和预期修复的个股。

从大消费指数来看，指数进一步向上突破MA20均线，波动率和成交量均明显放大，市场目光回到消费板块，从具体指数涵盖个股涨跌幅来看，华熙生物、首旅酒店、科沃斯涨幅超过10%。上周九方消费龙头指数报收3194.56，上周涨幅4.85%，上周振幅8.33%。

二、游戏蓄力，风云再起

2020年，游戏板块着实经历了一次大起大落，截至到7月份的大涨和此后连续10个月的深度回调形成了鲜明的对比。结合近期的数据和游戏板块估值水平来看，一方面，国产游戏在美、日市场TOP100收入游戏中的数量占比持续提升，截至2021Q1，国产游戏在美国市场占比达到23%，较2019Q4提升4个百分点，2021Q1在日本市场的占比达到29%，较2020Q1提升6个百分点。海外市场的持续突破，将是国内游戏公司未来新的不可忽视的增长点。另一方面，目前我们认为游戏板块已经砸出了明显的黄金坑，估值百分数均回落至高性价比区域，相关行业龙头个股值得重点关注。

行业变革，聚焦龙头

从行业变革来看，当前游戏行业龙头集中度逐步提升，尾部出清明显，具体来看：

1. 监管力度增强:打击无版号、套版号等违规行为，游戏办好发放量明显减少；

2. 游戏买量成本逐渐提升: 根据腾讯广告平台披露的安卓及 iOS 大盘数据显示，近一年周度的游戏激活成本提升明显，安卓端2020年4月单用户激活平均成本为接近40元左右，而2021年4月已经达到60元以上，5 月更是超过了90元，iOS端用户激活成本2020年4月为70元左右，2021年4月达到140元。整体来看，近一年买辆成本几乎翻倍，其背后透露的是客户对游戏品质要求提升，行业内企业竞争加剧，随之而来的是各游戏公司销售费用率提升明显。

3. 爆款难匿，运营为核: 随着玩家对游戏产品质量要求的提升，爆款可遇而不可求，头部公司选择运营能力成为取胜关键。从2021年龙头公司上半年上线的游戏来看，腾讯上线11款产品，iOS畅销榜达到最高的排名为《全民奇迹2》的第5名；网易上线7款产品，iOS畅销榜最高排名为《天谕》的第5名；完美时间上线2款产品；三七互娱上线4款产品，其中《斗罗大陆：武魂觉醒》与《荣耀大天使》最高畅销榜排名分别为第5 与第8名；吉比特上线4款产品，其中《一念逍遥》表现出色，最高进入畅销榜前5。总体来看，游戏公司需要兼具产品力+营销（渠道）力，单款产品对公司营收及利润的贡献越来越重要，考虑一家公司增长潜力，Pipeline 有多少游戏量或许没有那么重要了，更重要的是看游戏的品质及其产品运营的生命周期。

4. 出海成功，成长可期：全球TOP4移动游戏市场分别为中、美、日、韩，除中国外，可以明显看到，2020年疫情爆发后，3大市场的规模都有明显提升，3大市场2021Q1合计规模达到127.4亿美元，是国内移动市场Q1规模的1.4倍。而根据SensorTower统计数据来看，国产游戏在美、日市场TOP100收入游戏中的数量占比持续提升。国产游戏出海成功，为行业内有产品、有渠道的龙头公司带来新的利润增长点。

综上所述，游戏板块龙头强者恒强愈发明显，然而由于受到2020年高基数影响，游戏行业今年以来连续调整，估值下杀严重，然而目前已经明显进入低估区域，盈亏比明显，根据中泰证券观点，吉比特、完美世界和心动公司具备较好的配置价值。

三、产业要闻

农林牧渔

今年5月1日，最新修订的《中华人民共和国动物防疫法》正式实行，新规明确规定：携带犬只出户，应按规定佩戴犬牌并采取系犬绳等措施，防止犬只伤人、疫病传播。事实上，《防疫法》带火的犬绳行业只是千亿宠物市场的一个缩影。据《2019年中国宠物行业白皮书》显示，2019年中国城镇宠物（犬猫）消费市场突破2000亿元关卡，整体规模达到2024亿元，同比增长18.5%。(利好：中宠股份、佩蒂股份等）

食品饮料

中共中央政治局5月31日召开会议，会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。(利好： 贝因美、高乐股份等）

传媒

中共中央办公厅近日印发《关于在全社会开展党史、新中国史、改革开放史、社会主义发展史宣传教育的通知》，对在中国共产党成立100 周年之际开展“四史”宣传教育作出安排部署。要求用好网络平台，发挥融媒体优势，制作播出一批接地气、易传播、群众爱听爱看的网络文化产品和文艺作品。(利好：人民网、新华网等）

商贸零售

5月下旬以来，“618”购物节已在各平台全面启动，大促提前、战线拉长，成为今年618大促的最显著特点。相比往年，今年抖音、快手等直播纷纷入局，业内人士认为，愈加增多的电商平台加入大促，对于品牌商和产品推广有所助益。机构进一步给出四条投资主线：一是提供后台支持的互联网技术、物流等公司；二是互联网平台巨头；三是积极布局线上线下双结合的零售企业；四是具备互联网基因特色的消费品生产企业。(利好：星期六、天下秀、元隆雅图等）