五矿证券发布研报称，近日，中国钾肥进口谈判小组(中化、中农、中海化学)与食安供应链有限公司(迪拜)就2025年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨 CFR。据隆众资讯历年钾肥大合同数据，除2019年中国未签、2021和2022年中印价格一样，其余年份中国大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格。短期看，尽管中国处于淡季，但钾肥大合同价格夯实今年价格底部支撑，叠加供给扰动及中国补库需求，价格重心上移。

五矿证券主要观点如下：

事件：据中国无机盐协会消息，2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组(中化、中农、中海化学)与食安供应链有限公司(迪拜)就2025年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨 CFR。此前在2025年6月5日，印度钾肥进口大合同价格确定为349美元/吨，该价格由俄罗斯钾肥公司(BPC)与印度化肥进口商IPL达成，今年计划发货65万吨。

中印25年钾肥大合同价格涨幅超过25%，中国仍是全球钾肥“价格洼地”

据中国无机盐协会消息，2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组(中化、中农、中海化学)与食安供应链有限公司(迪拜)就2025年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨 CFR，较去年大合同增长73美元/吨，同比上涨26.7%。此前在2025年6月5日，印度钾肥大合同价格为349美元/吨，较去年同比上涨25%，该价格由俄罗斯钾肥公司(BPC)与印度化肥进口商IPL达成，今年计划发货65万吨。

据隆众资讯历年钾肥大合同数据，除2019年中国未签、2021和2022年中印价格一样，其余年份中国大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格，得益于中国钾肥需求部分自产、部分通过海外开发进口，中国继续坐稳全球钾肥“价格洼地”位置。

近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位

今年初以来到三月底，由于中国春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国钾肥现货价格一度突破3200元/吨，4月份在国储持续拍卖下，价格小幅回落，5月份起截至6月13日钾肥价格在2900元/吨附近震荡。根据中国钾肥大合同346美元/吨到岸价，按照人民币汇率7.2来算，折合中国标准氯化钾60%含量港口成本价格约2850元/吨，略低于当前现货价格。尽管目前是钾肥需求淡季，但港口钾肥库存处于低位，截至6月12日，中国六大港口钾肥库存合计100.4万吨，较去年同期减少约70万吨，补库需求仍然强烈，预计大合同价格或是今年钾肥价格强支撑位。

伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动

近期以色列和伊朗冲突持续升级，中东局势再度紧张，以色列化工集团(ICL)是全球第六大钾肥生产商，在以色列境内的钾肥年产能约400万吨，若受冲突波及，可能影响全球5%的钾肥供应，若冲突加剧影响红海航线，钾肥运输或受明显影响。同时今年以来白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali和俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥宣布减产，其中Belaruskali钾肥产量减少约90万~100万吨，乌拉尔钾肥预计减少70万吨出口量，叠加物流成本抬升，今年全球钾肥供给仍然趋紧。

钾肥新一轮周期启动，价格重心上移

短期看，尽管中国处于淡季，但钾肥大合同价格夯实今年价格底部支撑，叠加供给扰动及中国补库需求，价格重心上移。长期来看，全球钾肥市场维持寡头垄断格局，实质性新增项目较少，叠加成本上升及需求温和复苏，钾肥有望迎来新一轮长周期的上涨。

风险提示

海外钾肥新建产能加速释放、地缘政治变化及全球航运市场波动。