【摘要】

近期传媒行业的回调，主要反应了上半年市场对于部分公司过于乐观的业绩预期。随着二季报披露进入尾声，市场预期已回归至合理水平，股价亦完成调整。随着估值逐步切换至明年业绩、9月AI落地（大模型备案或将落地）+MR头盔销售开始，传媒或将开启新一轮行情。

(一)MR虚拟现实：预计Meta将在9月27日发布Quest 3头盔，正式开启消费级MR时代

目前，供应链对Quest3出货量预期不错，但资本市场关注度较低，建议提前布局。Meta官方6月2日公开了新款VR头盔Meta Quest 3，售价499.99美元（约3543元人民币）起。

根据官方介绍，该设备在Quest 2的基础上进行改进，分辨率更高，性能更强，外型更轻薄，支持“Meta Reality”技术，将用于结合虚拟与现实世界。

该设备是“性能超强的一体机”，完全无线，基础版含128GB存储空间，也会提供额外的存储容量选项。Quest 3中的新一代高通骁龙芯片的GPU性能是Quest 2的两倍以上，以便支持更高的分辨率。VR头盔上还包含双400万像素RGB彩色摄像头，一个深度传感器，能够更精准的呈现玩家的游戏空间。Meta官方表示，Quest 3完美兼容Quest 2超过500个游戏，在Quest 3上市时，还将同步推出一些令人兴奋的VR与MR新作。

在Meta Quest 3公布之后，Meta也宣布，自6月4日起，Quest 2 128G版的售价将降至299.99美元，256G版型号的售价将降至349.99美元。同时，Quest 2还将迎来系统更新，Quest 2与Pro型号的CPU性能将提升26%，Quest 2的GPU性能提升19%，Quest Pro的GPU性能提升11%。

(二)苹果Vision Pro发布，开启MR新时代

MR（Mix Reality，混合现实）将AR（Augmented Reality，增强现实）和VR（Virtual Reality，虚拟现实）的优点结合在一起，通过一系列的摄像头和传感器捕捉现实世界，然后将其投射在用户眼前的显示器上，MR相较于全封闭的VR，用户可以看到真实的环境，更具有现实感和交互性，因此具有更广阔的应用前景。

根据苹果官网，苹果于6月发布了第一款 MR 设备 Vision Pro，售价3499美元，主打视频、办公、游戏、居家四大场景，主要利用MR 三维空间特性，让现有计算机平台的内容与应用获得360度显示空间，重点在于视觉体验的升级。目前已于7月31 日起陆续开放开发者实验室及开发者套件申请，让开发者及部分媒体有机会体验并实机测试Vision Pro的使用效果，预计产品将于2024年初正式发售。

此次 Vision Pro最大的创新在于选择裸手交互、语音、眼动追踪三者协同直接进入自然交互模式，而目前 VR 产品的交互方式以“头显、手柄 6DoF 交互为主+自然交互为辅”占主流。

而根据维深 Wellsenn XR 公众号统计，当前畅销 VR 内容交互全部以头显、手柄 6DoF 为核心，所以 Vision Pro 失去了手柄按键提供的快速、精确、丰富的指令，难以体验众多依赖 6DoF 手柄玩法的 VR 内容。

在人机交互模式变化的情况下，MR 内容将迎来较大的需求增长，基于 Vision Pro 更注重视觉效果的特性，轻交互、移动弱、慢节奏的内容及作为扩展屏角色的使用的 AR 方向应用更符合该特性，休闲益智、模拟、社交、视频应用、互动视频、创意等 VR 方向内容亦较为契合，建议关注 A 股以游戏公司为代表的相关内容提供方。

(三)Meta将与韩国LG公司合作，在2025年推出升级版的Quest Pro虚拟现实（VR）头显

Meta和LG这两家科技巨头正朝着组建合资企业的方向发展。这款新的VR设备的价格可能在2000美元左右，配备LG的显示器和LG Innotek等子公司的零部件。该报道还暗示，Meta计划明年推出一款廉价版Quest头显，价格可能低于200美元。廉价版Quest头显有助于MR市场下沉。

(四)MR相关受益公司

宝通科技：公司先后投资了哈视奇、一隅千象以及成立了海南元宇宙公司，公司产品BOTONSPACE1 可以深度还原各类工业设备、厂房及作业环境，实现工业散货物料输送数字孪生的沉浸式体验。哈视奇（截至 21 年 10 月，公司持股 40.64%）一直专注于 AR/VR 游戏的研发，《奇幻滑雪》系列游戏已多版本迭代，成为了具有市场影响力的系列产品，《奇幻滑雪》系列游戏曾获得 Viveport 付费榜第一、Steam 畅销榜第一名等成绩，系列曾斩获 Qualcomm&PicoXR 创新应用大赛金奖、WDA 最佳游戏奖等奖项。目前《奇幻滑雪》系列游戏已经上线 PICO、华为 VR、爱奇艺奇遇 VR 等国内平台。

宝通游戏发行子公司易幻网络和游戏自研子公司海南高图 23H1净利润加和近8000万元，而2022年同期两家子公司净利润分别为-4,562万元和-2,012万元，海南高图在经历前期投入研发以及游戏推广带来的费用增加、利润亏损后，随着自研游戏的陆续上线有望持续给公司带来流水上的贡献。

根据公司2023H1中报公布的主要游戏的一二季度充值流水数据来看，头部游戏的流水稳中向好。排名首位的游戏一季度流水为6,023万元，二季度环比增长至6,707万元。公司的几款主要游戏都以长线运营为主，二季度环比表现较稳健，下半年有望持续提供稳定收益。

公司今年新游主要上线时间在9月、10月，主要包括：1）9月10日 前将在日本地区发行上线的《马赛克英雄》，韩国流水表现优异，日本地区表现有望优于韩国地区；2）《重返未来1999》中国港台地区发行；3）10月31日在欧美市场上线海南高图的自研游戏《地牢猎手》。

2024 年新游方面，海南高图目前储备两款自研游戏在研发测试中。自研游戏《D3》韩国和中国港澳台区表现稳健，上线首日IOS平台荣登免费榜第一，在Google Play平台荣登免费榜第二。整体看，老游流水稳健叠加新游的陆续推出上线，有望持续给上市公司贡献收入增量。

眼光长远，AI工具降本增效，同时战略投资布局多项前沿技术领域创业公司，涉及VR/MR、3D裸眼视觉、虚拟数字人等，近期获得苹果MR第二批次测试资格，为宝通长期创新、协同发展打下坚实基础。2022年，公司增资矿区无人驾驶企业踏歌智行、投资裸眼3D技术公司一隅千象、增资VR/AR/MR 技术公司哈视奇以及虚拟人技术公司南京八点八等。哈视奇代表产品《奇幻滑雪》系列游戏已多版本迭代，曾获得Steam畅销榜第一名等成绩，团队与华为、HTC皆达成了深度合作。

随着苹果开启XR时代，哈视奇有望持续深入AR/VR领域打造更多优质爆款内容。 一隅千象一方面赋能宝通智能传送带端3D成像业务，另一方面通过自研视觉算法技术、专利、积累的数据端优势研发裸眼混合现实产品 Space 1，通过光场控制、空间成像、空间定位识别及AI算法等核心技术，让用户沉浸式体验3D裸眼视觉场景，不断为B端客户打造出定制化解决方案。

AI方面，宝通已使用基于ChatGPT的翻译系统翻译了约百万字的本地化文案，降本增效，同时也利用ChatGPT为游戏创作富有特色的公告、广告语的文案，基于stable diffusion批量生成素材，未 来计划搭建企业内部的AI中台，降低AI相关工具使用门槛，有望提升 公司内部运营效率。

恒信东方：公司团队创建了全套 VR 互动创制体系，已形成了从 VR 艺术创作、VR 娱乐策划与生产、VR 游戏开发、VR 教育产品研发、产品商业模型迭代系统等组成的完整产品研发运营平台。

旗下自研《Drakheir》（暂定名）游戏是一款魔法战斗 Roguelite游戏，基于 MetaQuest2 平台的“裸手”手势互动技术，目前已在 Quest 第三方应用平台 Sidequest 公测；多人 PvP 游戏《气球总动员》目前已经在 Applab、Sidequest、创维、YVR、Pico 平台上线。此外亦布局有面向学前阶段用户的 VR 教育产品和面向中小学阶段用户的 VR 教育体验区。

研究报告：

20230903-海通证券-行业跟踪报告：苹果Vision Pro定义下一代MR交互模式，有望推动内容需求高增

本报告的信息均来源于市场公开消息和数据整理，投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）