国海证券发布研报称，4月快递行业业务量同比增长，单票收入则同环比下降。该行认为，1-4月价格竞争逐渐启动，该行预计5月将全面拉开序幕。此外，价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势。分公司看，韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大。该行建议优选龙头，关注反转，价值投资顺丰控股。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持快递行业“推荐”评级。

国海证券主要观点如下：

行业量价

①量，2025年4月，快递行业业务量同比增速(19.1%)>实物网上零售额同比增速(6.1%)>社会消费品零售额同比增速(5.1%)。快递业务量增速与实物网上零售额增速形成剪刀差，2025年快递小件化趋势加速，催化快递包裹高速增长。②价，2025年4月，行业单票收入为7.43元，同比下降6.98%，环比下降0.64%。一方面，快递小件化趋势下，对快递行业单票收入产生影响;另一方面，全年来看因龙头重夺份额意愿强，价格竞争或将持续，1-4月价格竞争逐渐启动，该行预计5月将全面拉开序幕。

区域量价

①量，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+18.4%/+21.1%/+28.4%，非产粮区业务量同比增速高于产粮区。②价，2025年4月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-6.5%/-8.6%/ -11.3%。价格竞争主战场有向非产粮区转移趋势：1)非产粮区业务量增速高于产粮区;2)产粮区多年竞争，价格与利润空间已近极限;3)非产粮区件量提升有望改善公司回程装载率，有利于全网成本节降。

各公司量价

①量，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+25.27%/+13.41%/+20.98%/+29.99%，行业业务量同比增速为19.1%，圆通速递、申通快递、顺丰控股增速高于行业增速，韵达股份增速低于行业增速。②价，2025年4月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入分别为2.14/1.91/1.97/13.49元，环比分别-1.83%/-2.55%/-1.99%/-2.39%。其中韵达股份与顺丰控股价格降幅相对较大。

风险提示：行业增速不及预期的风险、价格战重启的风险、管理改善不及预期的风险、成本管控不及预期的风险、加盟商爆仓的风险、海外市场拓展具有不确定性的风险、重点关注公司业绩不及预期的风险。