国联民生证券发布研报称，下游需求有望进一步回暖，看好加速海外市场布局的龙头企业。2025年在国内政策刺激下，下游需求有望进一步回暖;中国企业持续深化海外布局，新兴地区基建市场升温有望带来需求释放，国内龙头有望凭借电动化在海外实现弯道超车，该行给予工程机械行业强于大市评级。该行认为主营业务为拥有高附加值产品与完善的海外布局的企业将获得较好的发展。

国联民生证券主要观点如下：

行业事件

根据中信行业指数，2025年工程机械板块收盘价相对稳定，工程机械行业主要产品销售延续增长态势，企业经济效益和企业总体经营质量良好，中国工程机械行业的发展环境有望稳步向好，本轮景气周期或以新能源智能化装备渗透提升、设备更新替代需求为主要特征。海外沙特阿拉伯、印度尼西亚、越南、马来西亚以及其他“一带一路”共建国家等新兴国家基础设施发展指数持续回升，相关地区基建市场升温有望带来需求释放。

2025年挖掘机内需回暖明显，海外稳步放量

2025年1-4月我国累计销售挖掘机8.35万台，同比增长21.4%，其中4月销售挖掘机2.2万台，同比增长17.60%，从2024年4月开始，我国挖掘机单月销量同比增速已转正。自2021年下半年，我国工程机械行业步入下行周期，2024年挖掘机下游需求逐步改善，行业底部回暖态势明显。2025年在设备更新及万亿国债推动基建投资落地的背景下，国内市场有望持续回暖;同时随着“一带一路”倡议持续深化拓展，以及中国品牌持续在海外深入布局，海外市场仍有增量空间。

2025年叉车内需受宏观环境影响，电动化推动海外需求持续增加

2025年1-4月我国叉车累计销量为47.8万辆，同比增长8.7%。国内市场方面，2025年1-4月我国叉车内销累计销量为31.3万辆，同比增长6.0%;其中4月销量为8.4万辆，同比下滑0.9%。受宏观环境及基数影响，2025年2-3月国内叉车市场需求相对旺盛，但4月国内叉车销量同比增速略有下滑。海外市场方面，2025年1-4月我国叉车外销累计销量为16.5万辆，同比增长14.2%，通过此轮电动化崛起，中国叉车有望继续拓展全球份额。

2025年工程机械在非洲、亚洲等地区出口增速较快

2025年1-4月我国工程机械进出口贸易额为189.47亿美元，同比增长8.5%。其中，进口金额为8.8亿美元，同比下滑0.86%;出口金额为180.7亿美元，同比增长9.01%。分出口地区看，2024年1-10月我国在六大洲中出口占比依次为：亚洲/欧洲/非洲/南美洲/北美洲/大洋洲分别占比44%/20%/14%/11%/8%/4%。整体上工程机械在非洲、亚洲等地区出口增速较快。

风险提示：宏观环境发展不及预期风险、海外市场发展不及预期风险、原材料等价格波动风险、测算风险、汇率波动风险。