国信证券发布研报称，看好模拟芯片和汽车芯片的国产化节奏。模拟芯片由于下游领域分散，在半导体行业中周期相对滞后，目前尚处于周期向上的初期。同时此次关税已暴露国际关系的不确定性风险，国内企业芯片国产化意愿将进一步提高，继续推荐模拟芯片企业。2025年上海车展的中国芯展区上，1200余款国产汽车芯片集中亮相，该行认为，国内汽车厂商在电动化之后正在发力智能化，同时积极推动汽车芯片国产化，国产汽车芯片正逐步从前期产品研发步入规模销售阶段。

国信证券主要观点如下：

4月SW半导体指数上涨0.62%，估值处于2019年以来68.95%分位

2025年4月SW半导体指数上涨0.62%，跑赢电子行业5.41pct，跑赢沪深300指数3.62pct;海外费城半导体指数下跌0.94%，台湾半导体指数下跌1.05%。从半导体子行业来看，模拟芯片设计(+4.61%)、半导体设备(+2.13%)、数字芯片设计(+0.94%)涨跌幅居前;集成电路封测(-6.37%)、半导体材料(-2.48%)、分立器件(-0.18%)涨跌幅居后。截至2025年4月30日，SW半导体指数PE(TTM)为89.19x，处于近2019年以来的68.95%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE(TTM)较低，分别为52倍和56倍;模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为129倍和100倍;半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为21.48%分位。

1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct

1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%;半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。

3月全球半导体销售额同比增长18.8%，预计2Q25存储器合约价涨幅将扩大

根据SIA的数据，2025年3月全球半导体销售额为559.0亿美元(YoY +18.8%,QoQ +1.8%)，连续17个月同比正增长;其中中国半导体销售额为154.1亿美元，同比增长7.6%，环比增长2.4%。存储方面，3月DRAM合约价与2月持平，NANDFlash合约价继续回升，4月DRAM现货价上涨。另外，国际形势变化带动拉货潮，TrendForce预计2Q25 DRAM和NANDFlash平均合约价均环比上涨3-8%，涨势的持续性需跟踪国际形势的走向。基于台股半导体企业3月营收数据，IC制造/设计/封测均同比增长，环比减少;DRAM芯片同比减少，环比增长。

风险提示：国产替代进程不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧的风险;国际关系发生不利变化的风险。