广发证券发布研报称，产品上对比来看，目前泳池机器人各家技术路线暂未收敛，但趋向于声学为主、多传感器融合方案，参考美亚数据，元鼎智能、望圆科技产品性价比及口碑均领先海外龙头。线下渠道拓展来看，元鼎智能得益于与外资的合作，有望更快拓展线下市场，而望圆、星迈、浪涌未来等企业也在谋求线下的逐步破局。

广发证券主要观点如下：

欧美泳池清洁需求刚性，泳池机器人渗透率提升动能充足

在欧美，大部分家庭都拥有独立的庭院，而泳池是不少庭院的标配，全球约3290万个。由于欧美家庭可支配收入高、智能产品接受度强，对高效、便捷的泳池清洁解决方案需求迫切。泳池机器人渗透率提升的核心驱动力源于其经济性与清洁力的领先，该行参考灼识咨询2024年的泳池数据，测算假设泳池数量2024-2029年复合增速2%、泳池机器人3年更新周期、渗透率50%情况下则行业2029年零售量预计可达到605万台/年(假设一池一机，实际情况一池多机零售量可能更高)。

泳池机器人核心竞争要素：产品是入场券，渠道决定终局

清洁力与智能性(环境感知与路径规划)为泳池机器人产品的核心能力，主要由于水下环境相比地面是立体的且感知环境受水流扰动等更加复杂，需要结构、电子、软件算法的综合能力。欧美线下专卖店占比高且渠道长期被欧美企业占据，进入壁垒较高，线下专卖店渠道的突破是长期制胜的关键。

中国力量快速崛起，中国技术+全球渠道强强联合重塑行业格局

中国品牌凭借低成本的供应链、较强的技术革新能力以及线上渠道运营能力快速获取份额，且拥有更强的盈利能力。中国泳池机器人龙头企业元鼎智能、望圆科技2024-2025年收入高增，而同期海外龙头Maytronics、Fluidra收入表现承压。Fluidra、SCP和元鼎战略合作，Maytronics寻求思傲拓战略合作代工新品牌，该行认为未来行业份额可能向头部的几家厂商集中，尾部企业将逐步出清

风险提示

市场竞争加剧风险;地缘政治风险;海外需求下行