国金证券发布研报称，尽管AI辅助诊断的底层需求广阔且明确，但纯粹的技术赋能故事已难以维系企业的长期发展。未来的投资价值将集中于那些能够将前沿技术(大模型能力、数据资产)与具体临床场景深度融合，并能清晰量化其产品价值(提升诊疗效率、优化患者预后、降低医疗成本)的企业。AI医疗已进入商业化加速期，该行持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，其有望在跨越技术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张和盈利能力的本质提升。

国金证券主要观点如下：

AI-CDSS在医疗健康领域的应用成熟度较高，市场潜力显著

中国AI医疗行业正经历从信息化(2014年前)到互联网化(2014-2020年)，再到智慧化(2021年至今)的三阶段跃迁，技术迭代驱动AI与医疗深度融合。AI医疗行业规模加速扩张，2019-2023年市场规模自27亿元增至107亿元，占AI行业比重由6.4%提升至8.6%;预计2028年将达976亿元，占比升至15.4%，渗透率持续提升。AI医疗应用需经历需求验证、模型研发、性能测试、商业化探索四重递进环节。因医疗场景的强专业性，不同领域成熟度差异明显。行业数据显示，医学影像诊断、临床决策支持系统(CDSS)因数据整合能力强、技术适配性高，其目前在医疗健康领域的应用成熟度较高，且市场潜力较大。

行业痛点与技术革新，双重驱动AI医疗行业发展

医疗行业现有痛点推动技术革新，在需求端，人口老龄化持续加剧，根据联合国标准，我国已经进入“中度老龄化社会”，医疗服务需求持续攀升。在供给端，优质医疗资源集中于头部医院，基层服务能力薄弱，导致资源错配与浪费现象突出。在支付端，医保基金支出增速高于收入，叠加慢性病负担日益加重，控费压力不断增大，优化资源配置成为核心诉求。此外，疾病复杂性高、误诊漏诊风险大，以及医院内部流程繁琐、运营效率低下，进一步制约了医疗服务质量的提升。在此背景下，以AI医疗技术革新展现出显著价值。特别是大模型技术的突破，提升了市场对医疗AI的接受度，CDSS等系统在辅助诊断、治疗方案规划与医嘱生成等环节的应用不断深化，有望系统性缓解资源不均、提升诊疗准确性与效率，为行业转型升级提供核心动力。

IBMWatson早期探索验证临床对AI医疗工具需求

IBMWatson作为AI医疗领域的早期应用案例，其发展历程为行业提供了验证临床价值的重要借鉴。初期，IBM通过自然语言处理与机器学习技术构建了丰富的产品矩阵，并与全球顶尖医疗机构合作，快速积累了高质量的医疗数据与市场信任。然而，其发展最终受限于多重困境：技术层面，系统封闭、数据训练不足及临床适配复杂度过高，导致输出结果不一致且应用条件苛刻;商业化层面，则因成本高昂与临床价值难以清晰量化，未能建立可持续的商业模式。尽管IBMWatson的商业化未能达到预期，其困境凸显了医生、医院及患者端对AI医疗工具的需求。展望国内AI医疗行业发展，该行持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司。

风险提示

技术迭代与产品落后风险、数据隐私与政策合规风险、商业化落地与盈利不及预期风险、核心人才流失与技术泄露风险、医疗事故与责任认定风险