天风证券发布研报称，2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在十年内中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，坚定看好传媒行业25年投资机会。

游戏

2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。

影视院线

供给影响大盘复苏，行业承压。2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，yoy-14.3%；实现归母净利润-25.13亿元，yoy-348.6%。25Q1影视院线板块公司实现营收141.15亿元，yoy+39.4%；实现归母净利润23.68亿元，yoy+76.8%。

出版

2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，yoy-2.3%；实现归母净利润128.16亿元，yoy-34.4%。25Q1出版板块公司实现营收310.25亿元，yoy-3.9%；实现归母净利润34.48亿元，yoy+33.6%。

广告营销

24年及25Q1广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，yoy+2.5%；实现归母净利润36.09亿元，yoy+72.6%。25Q1广告营销板块公司实现营收386.59亿元，yoy-2.4%；实现归母净利润15亿元，yoy+8.8%。

风险提示：

宏观经济景气度恢复不及预期，行业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。