导语

①跨越地与天的界限，从科幻到现实，第一阶段的商业化时点临近，市场空间可触达万亿级；

②需求场景从观光不断外扩，各家企业动作频频之下，投资价值浮出水面。

事件驱动

1月10日，小鹏汇天官微发布消息称，小鹏汇天陆空一体式飞行汽车亮相2024年美国拉斯维加斯消费电子展（CES 2024）。这是小鹏汇天一体式飞行汽车自去年10月发布以来，首次在国际舞台上公开亮相。

小鹏汇天联合创始人、副总裁王谭在CES上宣布，另一款“陆地航母”分体式飞行汽车将于2024年四季度开启预订，并计划于2025年四季度开始量产交付。

随着城市空中交通概念兴起， 现代飞行汽车概念由传统概念的陆空两栖车辆拓展为电动垂直起降飞行器（eVTOL），正日益受到全球车企青睐。在国内，除小鹏汽车外，吉利、广汽等车企也都在开发飞行汽车，甚至已制定了量产时间表。

行业透视

eVTOL迈入商用，开启飞行汽车创新市场

eVTOL 是指电动垂直起降飞行器，也被称为低空出行、车载飞行、UAM（Urban Air Mobility，城市空中交通系统）等。在形态上具有创新性，因此和传统飞机、直升机以及无人机有所不同。

eVTOL 和无人机的概念比较

如果 eVTOL 和飞行汽车还被当作“科幻”概念，那说明其技术和产品度被低估了。一方面，溯源起来飞行汽车已有百年历史；另一方面，由于相邻市场（如新能源汽车）发展迅速，eVTOL 的技术突破和商业化落地站在巨人肩膀上，较大可能会比大家原先设想的更为快速。 从1917年“飞行汽车之父”格林·卡蒂斯研制“Autoplane”飞行汽车开始，一百多年来共涌现出3千多款飞行汽车设计，其中几十款制造出了原型机，而大部分基于固定翼方案。而且，美国 Moulton Taylor研制的 Aerocar 在1949年首飞后，在1956年成为第一个取得正常类适航证和车辆行驶许可的产品。

Opener 公司的 eVTOL 产品 Blackfly

具体到 eVTOL 阶段，先驱企业Joby在2011年最早提出此概念，2016年Uber发布“Uber Elevator”城市空中出租车计划使得行业热度骤然提升，2019年欧美等政府已经开始将相关领域纳入监管。中国的eVTOL发展也不慢，甚至还有亿航等领先企业在2019年完成了纳斯达克上市。

eVTOL 发展历程

2023年7月，由谷歌创始人拉里佩奇投资的 eVTOL飞行器创新企业 Opener发布首个客户飞行视频，其主要产品 Blackfly 现已进入小规模生产阶段；

2023年8月，马斯克旗下SpaceX投资的飞行汽车公司 Alef Aeronautics 表示收到2500份预定订单（其中2100份来自个人、400份来自企业），其Model A飞行汽车此前获得合法飞行许可；

2023年7月，吉利科技集团旗下沃飞长空获亚得太地区首单100架 eVTOL 公务航空订单；8月，宁德时代携中国商飞和上海交大企业发展集团有限公司，成立商飞时代（上海）航空有限公司，开始电动飞机的预研项目……各家企业动作频频之下，eVTOL市场正在快速迎来成熟。

eVTOL需求场景从观光开始外扩

从领头企业亿航智能来看，EH216-S 成功取证后，亿航智能将在保持安全的基础上把握飞行节奏，从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。2023H1，亿航智能总共交付了16台EH216-S系列AAV。

从政府支持来看，深圳即将开通 eVTOL 航线。根据“深圳发布”公众号，深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国首条 eVTOL 商业化航线，并逐步推广至空中游览、城际交通、市内出行等多场景。其中，深圳-珠海往返 eVTOL 航线有望于去年10月首飞。

从整个行业应用场景的发展看， eVTOL未来的运营场景包括载人/载物、以及to C/ to B&G 等多个维度。

eVTOL 应用场景

1）短期而言，观光旅游和低空出行将是主要的应用场景。

2）长期而言，eVTOL 的潜在应用场景还包括物流运输、应急救援、农林植保、航空医疗、电力巡检、警务航空等。

eVTOL产业链和核心环节

由于产品可以直接面向终端客户，因此 eVTOL 依赖的核心技术环节实质上也构成了其产业链结构，包括电池、动力系统、飞控、通信等等。相比很多颠覆式创新的领域需要着力培养自己的产业链（如早期的 iPhone、电动车），eVTOL 可以借助的产业链已经有成型的厂商在参与。

 中国 eVTOL 产业链

1、电池

（1）宁德时代，行业龙头开始布局，并推出一些全新产品，如快充效果好的神行电池；（2）瑟福、海盈和格瑞普，在飞行器行业有一定经验；（3）富力，产品性价比较高；（4）孚能科技，软包电池是 eVTOL 主要产品方案之一，公司的航空电池已经开始进入 eVTOL 领域。

宁德时代发布的一些创新电池产品

2、动力系统

（1）国内企业如 T-Motor（三瑞智能），总部位于中国南昌，专业从事研发，生产，销售安全可靠的无人机动力系统；

（2）国外企业如 Pipistrel（已有产品完成适航认证）、赛峰、罗罗、MagniX 等（适航认证中）。

3、飞控系统

（1）传统飞控系统供应商，以军工单位、研究所及高校为主，如中航工业 618 所、北航、南航等；

（2）新兴民营企业，如边界智控、安胜等。

4、通信

华为、中兴等在积极与合作伙伴尝试研发。

5、高精度惯导

主要依赖军工体系研制，如中航工业等，以及 MEMS 传感器供应商有参与。

6、机体

整机厂主要来自创新企业和通航厂商。

市场空间可观，无人驾驶载客场景望超百亿美元

eVTOL结合空、地两种场景的出行方式相比传统方式，具有较高的颠覆性和可替代性。类比汽车、短途飞行市场，即使仅考虑销售 eVTOL飞行器的直接市场，规模也是十分可观的。不少第三方机构对此抱有积极预期：

全球eVTOL行业可触达市场规模预测

（1）MarketsandMarkets 在2022年报告网页《eVTOL Aircraft Market Size, Share, Industry Report, Revenue Trends and Growth Drivers》中认为，全球 eVTOL市场规模将从2023年的12 亿上升到2030年的234亿美元，CAGR达52%；

（2）MSG《EVTOL Aircraft Market 2022》报告显示，2021年全球飞行汽车市场规模为19亿美元，预计到 2030年将超过178亿美元，CAGR达25.1%；

（4）36氪引述恒州博智数据预计 2026年全球 eVTOL市场规模可达到619亿元（约百亿美元量级）。

投资策略

国盛证券研报中指出，相比较传统直升机，eVTOL 拥有安全性高、操作难度低、成本低、噪音低等优势。相较于直升机/大型客机，eVTOL 或能满足更轻量化的空中交通需求。随着规模化运营后成本持续降低，eVTOL有望获得广泛应用。伴随着eVTOL 产品化加速、距离商业运营更进一步，建议关注飞行器整机及动力电池及电驱等环节相关标的。

中银证券在研报中表示，eVTOL 是一个创新的出行产业，市场空间可触达万亿级。产业成熟度发展迅速，第一阶段的商业化时点临近，投资者应给予充分重视。同时，考察相关企业可知，相关业务的投资价值正浮出水面，建议积极参与。

个股分析

商络电子：参股亿维特航空，航空原型机将于近期择机首飞

国内领先的电子元器件分销商之一，主要客户包括网络通信、汽车电子、工业控制、消费电子等应用领域的电子产品制造商。公司参股的亿维特航空专注于载人eVTOL研发、制造，航空原型机正在按计划进行首飞前测试中，将于近期择机首飞。

光洋股份：小鹏飞行汽车X3项目定点供应商

公司专注于各类新能源与燃油汽车精密零部件、高端工业装备及智能机器人零部件及电子线路板、电子元器件的研发、生产与销售。受益于国内新能源汽车市场加速渗透，新能源产品需求量加速上行，公司抓住新能源机遇，顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链，中高端轴承类产品持续落地。

森麒麟：高端轮胎“智造”龙头

公司专注于绿色、安全、高品质、高性能子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产、销售，智能制造水平行业领先。8万条航空轮胎项目已具备小批量生产制造能力，通用航空轮胎已在持续供货，在民用航空轮胎领域，可生产适配波音、空客等各类大飞机、支线客机机型的多规格航空轮胎产品。

风险提示：商业化应用速度不及预期风险，定价假设与实际有所偏离的风险。

参考资料

20231024-国盛证券-海外市场：eVTOL飞行器：产品化进程加速

20230829-中银证券-智能驾驶专题报告之二：eVTOL，跨越地与天的界限

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