汇丰在近日发布的研报中对2025年下半年进行了展望。汇丰表示，该行带着风险偏好的姿态进入下半年，高频交易数据显示美国市场的交易活动有所反弹。该行指出，尽管存在前期需求提前释放的迹象，这可能导致下半年晚些时候的数据走弱，但市场对关税的敏感性降低。该行还表示，在接下来的几个月里，围绕人工智能的新一轮乐观情绪和疲软的美元应该会有所帮助。该行建议超配股票/高收益债券/新兴市场债券。

汇丰指出，上半年的主要特点是不确定性高企，无论是在企业、央行、还是政治层面。但回顾过去经济政策不确定性大幅上升的时期，该行发现，风险资产往往出现反弹，而不是进一步下跌。

投资者最关心的问题是，下一个上行催化剂是什么?汇丰表示，持续低迷的情绪和仓位是其中之一(即所谓的“痛苦交易”继续向上)。另外，催化剂也可能是经济活动数据的积极意外(因为当前市场的增长预期已经明显下调)、人工智能乐观情绪的回归，以及美元走弱可能提振美国企业在第二季度的盈利。

市场押注还显示，对美国政府减税议程的信心正在减弱。因此，如果夏季前达成任何协议，可能成为短期内推动风险资产上涨的另一个催化剂 ——前提是长期收益率不会出现迅速或无序飙升。汇丰表示，这些催化剂大多与美国有关，但分析显示，即便是股市再次小幅上涨，也足以推动其他风险资产走强。

汇丰表示，市场面临的下行风险包括美国劳动力市场和美债收益率接近“危险区”。就像过去两年一样，初请失业金人数可能在夏季上升。尽管这种上升大概率是季节性的，但市场可能会将其误解为真正的经济疲软信号。与此同时，十年期美债收益率目前的“危险区”水平为4.7%，一旦触及该水平，可能引发广泛的风险资产抛售。

汇丰表示，该行小幅超配股票，并计划在第二季度财报季到来之前利用市场回调进一步加仓，尤其是美股。在股票配置方面，该行超配新兴市场、欧洲市场和美国市场。该行仍然超配新兴市场债券(尤其是本地货币债券)和高收益信用债，同时继续将黄金作为首选对冲工具。此外，该行继续低配发达市场利率产品，尤其是美国国债和日本国债。