摩根大通分析师团队最新发布的大宗商品研报显示，今年以来直至5 月初，全球原油需求同比增长比预期更加乏力，并且库存持续呈现出累积轨迹，意味着2025年至2026年的“供应过剩”预期正在持续发酵。展望原油需求前景，摩根士丹利、高盛以及ING等华尔街投资机构表示，2025原油市场可能迎来全面过剩。

“2025 年第一季度全球液体燃料需求的最终数据与我们的预测一致，同比增加 160 万桶/日，”摩根大通分析师团队在报告中指出。“4 月的初步数据显示，消耗量与去年基本持平，但是比我们的预期低 50 万桶/日。这种疲弱似乎延续到了5 月初，”他们补充道。

报告称，截至5 月 6 日，2025年的全球原油需求平均为 1.035 亿桶/日，同比仅仅增长 28 万桶/日，仅为本月摩根大通所预期的增速 55 万桶/日的近一半”。

“随着北半球夏季驾驶季开启，我们预计未来几周原油需求可能会改善，”摩根大通分析师团队表示。

该机构的研究报告还指出，5 月第一周“可见的经合组织(OECD)国家整体商业原油以及成品石油库存(包括美国、欧洲和新加坡等国库存)下降 400 万桶”。其中汽油、柴油等成品石油库存下降 600 万桶，其中一部分被原油库存意外增加 200 万桶所抵消。

“全球范围内，5 月第一周总流动液体库存增加 800 万桶，过去八周中已有七周出现增加，”分析师们写道。

“可观测的成品石油库存减少 300 万桶，而原油库存增加 1,100 万桶。原油库存的持续累积主要由中国原油库存大幅增加 2,600 万桶所主要推动，”他们补充表示。

在此前 4 月 30 日摩根大通分析团队发布的另一份大宗商品报告中，摩根大通分析师团队表示，“4 月全球原油需求平均为 1.02 亿桶/日，与去年基本持平，大幅偏离第一季度 170 万桶/日的增长”。

“我们的《年度前瞻》中曾预计 4 月原油需求将增长 50 万桶/日，”他们在报告中补充道。“全球经济前景的不确定性很可能导致原油以及汽油成品油等整体石油产品增长停滞，”分析师们指出。

在那份前瞻研究报告中，摩根大通分析师强调，“4 月最后一周，可见的经合组织商业原油库存(包括美国、欧洲、日本和新加坡)小幅下降 28 万桶”。

他们表示，原油库存减少 840 万桶，基本被汽油等成品油库存增加 810 万桶所抵消。4 月经合组织包含原油和成品油商业整体石油库存仍然增加 500 万桶。

“全球总液体库存在 4 月增加 1,700 万桶，实现连续第三个月库存增长，”分析师们在4 月 30 日的报告中指出。“不过，消费端的原油与成品石油囤积速度已从 2 月的 4,400 万桶和 3 月的 3,300 万桶放缓，”他们补充道。

“可观测的成品油库存4 月小幅增加 200 万桶，成为 2025 年首个月度增长。年初迄今(直至4月底)，全球总流动液体整体库存已增加 6,200 万桶，其中原油库存大幅增加 1.02 亿桶，而成品油库存减少 3,900 万桶。”

从2025开始，“供应过剩”料将长期存续

华尔街金融巨头高盛近日再度下调了该机构对于国际油价的预期点位，主要逻辑在于今年以来持续升温的原油市场“供应过剩”预期以及特朗普政府主导的“关税风暴”之下全球范围的原油需求增长将比此前预期疲软得多，这也是为何国际原油基准——布伦特原油期货价格自4月以来的交易价格近乎腰斩。

该行目前预计，2025年剩余时间国际原油价格基准曲线——布伦特原油均价将为60美元/桶，预计WTI原油均价将为56美元/桶，均较此前预期有所下调;高盛对于2026年油价的预测则进一步下调，对于2026年的布伦特原油均价大幅降至56美元/桶，WTI原油均价预期则降至仅仅52美元/桶，相比之下高盛此前预期分别为58美元/55美元。

高盛的观点与美国银行、摩根士丹利以及ING等华尔街金融巨头预期一致，均预测2025年以及2026年原油市场将出现显著的“供应过剩”。高盛近日再度下调该机构对于国际油价的预期点位，预计特朗普政府主导的“关税风暴”之下全球范围的原油需求增长将比此前预期疲软得多，使得今年以来原油市场的“供应过剩”预期持续发酵。

高盛认为全球原油需求将遭遇历史级重挫，高盛对于原油市场供应过剩的预期大幅升温——2025年原油市场预计将供应过剩高达80万桶/日(mb/d)，2026年则过剩高达140万桶/日。该行还表示，这些过剩压力降继续对布伦特原油与WTI价格构成强劲压力。

荷兰国际集团(ING)近日发布研报指出，尽管中美双方在日内瓦的谈判达成暂时降低关税税率的积极共识，将有助于改善原油市场的情绪，但真正提振需求前景还需在降低长期性质的关税方面取得实质性进展，此外由于OPEC+超预期增产，供应端显得愈发宽松，尤其是到今年下半年，ING分析团队预计原油供应过剩规模将会不断扩大。

对于原油市场来说，相对积极的消息在于，周一中国和美国经过周末日内瓦贸易政策沟通后，宣布暂停相互征收关税 90 天，并且都表示将继续推进经贸合作，这引发了人们对世界两大超级经济体之间贸易战降温的希望，进而触发布伦特原油与WTI原油价格周一实现大举反弹。然而，由于对供应过剩的持续担忧，国际原油价格依然面临下行压力。OPEC+ 发出的最新信号表明 5月和6月产量将增加。此外，特朗普表示与伊朗的核谈判取得了积极进展，这增强了美国可能放松对伊朗原油出口制裁的预期。