一、回顾2022年A股市场风格

A股市场走势不确定性较强，遭重挫，到目前为止仍未完全恢复，全A指数下跌18.66%，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。从风格主线来看，年初至12月末，主要指数仍未恢复，沪深300(-21.63%)<中证1000(-21.58%)；从成长股与价值股分析，价值(-13.99%)>成长(-27.47%)。

二、大盘VS小盘

截至2022年12月末，与上年末收盘价相比较，大盘指数下跌幅度略大于小盘指数，基本持平，其中，沪深300下跌21.63%，中证1000下跌21.58%。从中证1000/沪深300来看大小盘风格转换，2022年1-4月，大盘指数占优；5-10月，小盘总体占优；11月以来，大盘占优。通过大小盘轮换的影响因素分析，预判，“二十大”对产业革新提出了新的要求，国产替代科技创新将迎来长期发展趋势，小盘股或是2023年的主线，从市场情绪分析，小盘股灵活性强，在A股没有出现长期牛市的背景下，小盘股行情仍存更多期待。

三、成长VS价值

回顾2000以来的A股市场，在股市下行周期中，价值股具有较强的防御性，总体风格占优；在股市上行周期中，成长风格占优的可能性更大。业绩上行期，成长相对占优；业绩下行期，价值相对占优。从国证成长与国证价值收盘价的比值变化划分，在前五轮股指上行和震荡周期中，2次成长占优，2次价值占优，2次无明显风格(价值略微占优)；从时间长度来看，其中，98个月为成长占优，48个月为价值占优。根据成长与价值轮换的影响因素分析，预判2023年成长或是主线。

四、政策性风格机会

在当前不确定性较强的环境下，国有资产的相对确定性较高，央企、国企业绩表现出较强韧性，盈利能力优于市场平均水平；并且，央企、国企是国民经济中的重要支柱，是经济发展中的压舱石，国有控股企业不断提能增效，估值有望重塑，配置价值抬升。政策面，着力推进高质量发展，推动构建新发展格局，实施供给侧结构性改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大。因此，预判2023年，受中国特色估值体系重塑及对地产流动性支持等影响，大盘股、价值股亦会存在较好的交易性机会。

风险提示

全球经济加速衰退风险，大宗商品价格大幅波动风险，地缘政治因素风险，政策不及预期风险，市场情绪弱势风险。

（来源：银河证券）