债市在外部关税政策扰动下快速走强，行情相对滞后的信用债品种也迎来补涨窗口，利差空间逐步压缩。

财联社据wind数据统计，截至上周末，各期限信用品种收益率环比下行5-10个bp，因下行幅度不及利率债，信用利差被动走扩，其中中长端各评级品种大致走扩在5个bp以内，而中短端信用利差进一步压降，中短端高评级品种更是收窄不到1个bp，也体现资金避险情绪升温。

进入本周以来，信用债继续开启抢券行情，信用资质有所下沉，中低等级信用债配置盘需求依旧旺盛。

业内人士指出，美国对等关税政策推动债市做多情绪，叠加跨季后机构银行理财资金回流、银行配置回补，且信用债供给端未显著放量（4月初信用债一级发行1359亿元，环比缩减约 53%）信用资产荒逻辑持续演绎，各项因素共同驱动信用债利差进一步压缩。

“二季度信用债存在较好配置价值”，信银理财对财联社表示，供给层面，二季度信用债净供给可能回落，从新增供给来看，结合季节性规律，一季度往往是信用债的净供给高峰，二季度信用债净供给往往有所回落，尤其是5月份。需求层面，今年以来非银机构对信用债的关注度普遍不高，但二季度对信用债的配置力度可能加大。同时，跨季后，资金面转向宽松，关税冲击下，内部经济下行压力增大，货币政策也存在降准降息可能。

财通固收分析师孟万林也表示，外部扰动之下，如果资金宽松、配置力量逐步回归，信用利差将具备进一步压降的空间，“2024年内信用利差的低点出现在7月底8月初，当前信用利差也将逐步向这一低点压降”，孟万林表示，考虑信用利差的压降趋势，持有3个月信用债的投资回报多在1%以上，且呈现出久期越长、投资回报越好的特点，“不过短端资金利率确定性更高，长端更容易受到其他宏观政策的影响”。

据民生固收团队测算，以4月5日信用债利差来看，对比2024年8月5日的低点，各信用品种中除1年内短端债项外，整体尚有0-80bp的压缩空间。

“目前来看，1年内的短信用攻守属性兼备，在前期债市震荡调整阶段受机构追捧之余，修复阶段亦是率先抢跑”，民生固收首席谭逸鸣介绍，若要挑战前低，还需关注理财规模回暖幅度以及资金面情况及套息空间，“若资金面依旧偏紧，短信用或复刻年初负carry行情，彼时拉久期或再度成为不得已之选”。

“在外部扰动下，信用债预计短期仍将以震荡态势为主，重点关注稳增长、宽财政等政策是否超预期。震荡市里信用债交易相对较难，或可考虑以票息打底为主，配置思路仍可延续先短端后长端、先高等级后低等级渐进式布局节奏”，业内人士表示，久期上，中长端大概率随利率下行，可适当拉长久期，但短端锚定资金利率确定性更高，长端锚定基本面易受宏观政策影响，3-5年区间更适合兼顾，若负债端不稳，中长端信用债需控制仓位。