脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

锂电池中的重大创新！复合集流体有望加速落地？

集流体是锂电池中铜箔和铝箔的总称，起承载活性物质和汇集电流的作用。复合集流体采用“三明治”结构（“金属-PET/PP-金属”），兼具安全性和经济型，有望成为下一代集流体材料。

2023年，机构认为复合集流体产业有望进入量产元年。一方面，设备商、新型铜箔厂、电池厂及终端用户纷纷布局，产业趋势由逐步明朗到显著加速。多家汽车企业将安全电池作为卖点，电池厂积极布局专利及相关测试，数十家新势力跨界进入复合铜箔生产领域。

另一方面，随着阻碍量产的加工工艺、高温循环、焊接、快充等多重问题逐步得到解决或改善，复合集流体技术不断突破，从0到1量产在即。2023年6月，双星新材、万顺新材分别接到首张复合铜箔订单，产业进展积极。

在全球新能源汽车、储能等行业稳健成长的前提条件下，预计到2025年，动力、储能、消费电子锂电池中复合集流体渗透率将分别达到15%/30%/20%，综合渗透率将达到18.80%。在复合集流体替代传统集流体的过程中，工艺技术和生产设备为核心壁垒，机构认为设备厂商作为关键环节将率先受益。

假设磁控溅射设备、水电镀设备、超声波滚焊设备单GW投资额分别为3000万/3000万/1000万，测算显示三类设备总需求将分别达到118.79亿元/118.79亿元/39.60亿元，合计277.17亿元。考虑到该数据为设备存量，则2023-2025年平均每年复合集流体设备需求量约90亿元。

国内上市公司中，东威科技是全球领先的电镀设备制造商，水电镀卡位良好。目前公司产品主要面向PCB电镀领域、通用五金电镀领域和新能源电镀领域，是目前唯一实现新能源镀膜设备规模量产的企业。2022年12月，公司首台12靶磁控溅射设备出货，客户已基本通过验收，并开始量产，客户反馈良好，各项指标符合要求，目前订单量在增加中。

另外，骄成超声在超声波滚焊领域取得突破。锂电行业新型的复合集流体电池焊接难度大，焊接效率低，同时因材料和结构颠覆难以大规模量产，公司针对性地开发了超声波高速滚动焊接技术，可以有效实现复合集流体的高速滚动焊接。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。受益于下游电池企业需求旺盛，公司超声波焊接监控一体机、新产品市场认可度不断提高，业务规模不断扩大，盈利能力持续增强。

Ⅱ

高分红的国内核电龙头，行业壁垒打开中长期成长空间！

中国广核：公司是中国广核集团核能发电的唯一平台,业务主要包括:建设、运营及管理核电站,销售该等核电站所发电力,组织开发核电站的设计及科研工作，致力于核能发电为主的电力供应和服务,以安全第一、质量第一、追求卓越为基本原则,为客户、股东、员工和社会创造最佳利益,努力成为具有国际竞争力的世界一流核能企业。

标签：核电龙头、国资控股、寡头格局、高分红

看点一：核电龙头公司是中国核电行业主要的参与者之一，按照国际标准推进核电自主化进程，岭澳核电站一期成功投运，奠定了中广核专业化发展的基础。2005至2010年潜心研发具有自主知识产权的三代核电技术，岭澳二期、红沿河、宁德、阳江、台山、防城港核电站相继开工建设，截至目前，阳江5号、6号机组、防城港3号机组均已投产，预计防城港4号机组于2024年投产。

研报菌简评：公司前身为1985年成立的广东核电合营有限公司，1994年大亚湾核电站成功投运，实现中国大型商用核电站的起步。

看点二：国资控股

公司控股股东为中国广核集团，是由国务院国资委监管的大型清洁能源中央企业，持股比例为58.91%，剩余主要股东为香港中央结算有限公司，恒健投资—广东省国资委持股100%，以及中国核工业集团—国资委持股100%，持股比例分别为18.68%、6.79%、3.33%。

研报菌简评：公司是中广核集团核能发电的唯一平台，是我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商，公司机组主要集中在广东省。

看点三：寡头格局

公司核电站建设运营环节呈双寡头垄断格局，目前我国四大企业具备核电业主资质，其中中国核电与中国广核龙头地位突出。鉴于核电行业在行政准入、技术研发与资金需求方面均具有较高进入壁垒，短期新玩家进入该行业可能性较小，竞争格局较为稳定。役核电机组中，中国广核与中国核电市占率分别达41.82%、41.64%，随核电审批正常化，核电机组陆续核准、开工、并网，核电站建设运营环节中国广核与中国核电或为主要受益方。

研报菌简评：2022年我国超80%的核电机组装机与发电量均源于中国核电与中国广核，2023年新核准的6台机组中国核电、中国广核各占2台。

看点四：高分红

公司具备较强盈利能力，分红比例维持在40%以上且逐年增长，兑现分红承诺，据公司发布的《未来五年（2021-2025年）股东分红规划》，在任何三个连续年度内以现金累计分配的利润将不少于该三年实现的年均可分配利润的30%，将在2020年分红比例的基础上，未来五年保持分红比例适度增，2022年中广核A股与中广核H股股息率分别为3.23%、5.20%，未来随机组持续投产，分红潜力有望进一步提升。

研报菌简评：据公告公司2019-2022年现金分红总额占归母净利润比重为40.55%/42.25%/43.58%/44.09%，

看点五：成本稳定

核燃料成本是公司经营成本的重要组成部分，包括购买天然铀、铀转化及浓缩服务、燃料组件加工服务及其他相关服务的成本。近年来核燃料成本稳定在80亿元左右，每度电核燃料成本稳定在0.05元/千瓦时左右。

研报菌简评：公司通过签订长期的核燃料采购与供应服务协议，并通过其就转化浓缩服务及燃料组件加工服务与原子能公司、中核建中签订长期合同保障核燃料长期稳定、经济的供应。

参考资料：

1、20230722-中信建投-锂电设备系列研究：复合集流体进入加速落地阶段，设备最受益

2、20230814-华泰证券-中国广核-003816-低估值高分红核电，投资性价比显著

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