回顾2023年，全球宏观经济的走势明显超出此前市场的一致预期。无论是中国经济复苏的“一波三折”，还是美国经济的强劲、美联储的持续紧缩等，均与市场预想的情况大相径庭。在此背景下，作为全球大类资产之锚的10年期美债收益率一度突破5%，但美股市场却并未受到较大影响；A股年内走势呈“倒U型”，人民币汇率持续承压；黄金价格在1900美元/盎司附近高位震荡，布伦特原油价格也一度接近100美元/桶。

那么，2024年全球宏观经济又将出现何种变化？资本市场的表现又将如何？高盛在近期发表的《最艰难的时刻已经过去（TheHardPartIsOver）》一文中对明年全球的宏观经济做出了展望，且文中的部分观点可能代表了当前海外市场对于明年全球经济形势的主流预期。以下是九方金融研究所宏观团队对于该文章主要观点的总结：

2023年，全球经济的表现明显超出市场的普遍预期。今年全球实际GDP增速有望达到2.7%，高于此前市场一致预期近一个百分点，而美国的实际GDP增速或将达到2.4%，更是大超此前市场一致预期近两个百分点。同时，主要经济体的核心通胀同比增速从2022年末的6%降至3%，各国央行在抗击通胀方面取得了长足的进展。

展望2024年，随着供应链和劳动力市场的正常化，通胀的下行趋势仍将持续，到2024年末，主要经济体的核心通胀同比增速或将降至2-2.5%。

明年全球经济增速或将达到2.6%，而中美两国的经济增速将分别达到4.8%、2.1%。全球经济陷入衰退的风险相对有限，美国经济衰退的可能性仅为15%。具体来看，有四方面因素将继续支撑经济的增长：强劲的家庭收入增长、货币和财政政策的拖累减轻、制造业的复苏、各国央行紧缩程度的下降。

主要发达经济体央行有可能结束加息，但由于全球经济基本面仍然强劲，明年下半年之前也难以见到降息。如美联储、欧央行和日本央行货币政策的放松最早可能出现在2024年三季度。并且，由于通胀水平仍高于2%的官方目标，主要央行货币政策可能会更加谨慎，即使政策利率下调，也大概率保持在长期可承受的水平之上，如美国的长期政策利率预期或将在3.5-3.75%。

在经历了长达三十年的通缩压力后，2023年日本的工资水平出现了强劲的上涨，这意味着日本央行有望实现其通胀目标。因此日本央行可能会在明年春季开始逐步退出收益率曲线控制操作（YCC），并于2024年下半年开始加息。

2024年中国经济有望实现4.8%左右的增长。今年以来，虽然中国经济重启后的表现略低于预期，但近几个月来却有所好转。展望2024年，虽然中国经济步入常态化后复苏斜率可能会放缓，但仍有一些因素将支撑中国经济的增长，包括房地产市场拖累的减弱、全球贸易的温和复苏以及政策的继续加码等。因此，在2024年中国的实际GDP增速可能会达到4.8%。

不过中长期来看，中国经济仍然面临一定的挑战。首先，房地产市场的低迷表现或将延续，并对实体经济信心持续造成影响。其次，未来一段时间内中国的劳动力人口将持续下滑，这意味着以往的增长模式需要做出一定改变。最后，虽然全球贸易温和复苏，但中国在出口市场上面临的竞争压力却在加强。

对于2024年的资本市场而言，情况可能相对复杂，但债券、股票及商品的表现可能会好于现金（短债）。2024年，全球经济有望摆脱2008年金融危机后“低通胀、零利率、负实际利率”的困境，全球多数经济体的政策利率和实际利率都将回到零以上，通缩风险将明显下降。而这意味着当前极具吸引力的现金（短债）的收益将会下滑，债券、原油等大宗商品以及股票都有机会跑赢现金资产。此外，由于美国经济的韧性持续存在，美元指数也将继续保持强势。

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