中国银河证券发布研报称，料南网“十五五”期间投资规模或达1万亿元左右，则十五五期间我国电网投资约1万亿/年;2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1890亿元，分别同比+7.6%/8.0%。全球电气化加速，经济复苏以及AI高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，AI电气设备需求旺盛。未来电网投资有望提速，而海外供给端供不应求，欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻了一番，高压直流系统的等待时间将延长至2030年代，中企电力设备出海迎来黄金发展期。

中国银河证券主要观点如下：

国内电网十五五年均万亿元，强主网、优配网、促转型

“十五五”国网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，该行预计南网“十五五”期间投资规模或达1万亿元左右，则十五五期间我国电网投资约1万亿/年;2026年国网/南网投资额有望达7000亿元/1890亿元，分别同比+7.6%/8.0%。

(1)特高压：十五五开局提速，交直流协同增长。截至2025年底，国网累计建成20直22交共42项特高压工程，2025年国内核准2直3交，开工1直3交，投运4直。该行认为2026年国网预计核准开工4-5直流(陕西-河南、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、库布齐-上海、青海-广西)3-4交流(达拉特-蒙西、攀西-川南-天府南及浙江环网)特高压，直流互联及环网带动交流建设需求。

(2)主网：电力系统承载能力提升需求迫切，核心设备更新与新增建设需求旺盛。2025年国网输变电设备招标额达918.8元，同比+25.3%，其中组合电器(25.0亿，占比27.2%，同比+34.8%)、变压器(19.5亿，占比21.3%，同比+20.5%)、电力电缆(15.8亿，占比17.2%，同比+43.0%)。该行认为2026年主网建设维持高景气。

(3)配网：扩容增效释放潜力。2025年配网区域和联合招标额达1245.7亿元，其中10kV电力电缆426.0亿元，占比34.2%，低压电力电缆226.1亿元，占比18.2%，架空绝缘导线212.6亿元，占比17.1%。该行认为2026年随智能化改造推进，看好配网一二次设备需求持续释放。

(4)电表：新标准指引下，2026年量价齐升。国网2025年计量设备中标总金额达到135.0亿元(第三批流标)，同比下降49%;南网2025年计量产品第一批框架中标数据35亿元，第二批有望达37亿元，合计约72亿元，同比下滑约20%。该行认为国网发布新版智能电表标准，电表价格有修复趋势，2026年为量价齐升年份。(5)电力交易：市场化加速，服务与系统需求凸显。随着电改进度加快，多省份进入现货市场正式运行，全社会用电量增长催生交易服务与系统建设需求。

AI负荷高增北美缺电明确，全球电网投资提速

北美整体电力缺口大，AIDC需求增长进一步加剧缺口。美国能源部预测，AIDC在2023年的电力消耗为176TWh，占美国总电力需求的4.4%。从23年开始，到28年时将达到325-580TWh，占美国总电力需求的6.7%-12%,其中AI服务器电力需求预计从2023年的约40TWh增加至2028年的约165TWh-325TWh，增长约4-8倍。传统快速补能受限，AIDC配储具备经济性且交付快，占比有望提升。全球电气化加速，经济复苏以及AI高速发展，叠加新能源并网以及电网更新改造需求，AI电气设备需求旺盛。从需求来看，IEA数据显示，2035年全球电力需求预计增长40%以上，AIDC用电量将增加两倍，可再生能源发电占比近55%(装机13700GW，2024年4900GW)，光伏/风电占新增电力50%+，电池储能2035年1700GW(2024年77GW)。从电力及电网投资来看，2024年全球电力/电网投资创新高达1.5万亿美元/3900亿美元，2025年电力/电网将首次超过1.55万亿美元/4000亿美元，2035年电力/电网将首次超过3.3万亿/6500亿美元，2025-2035年CAGR达8%/5%。

电网出海2026年延续量价齐升

未来电网投资有望提速，而海外供给端供不应求，欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻了一番，高压直流系统的等待时间将延长至2030年代，中企电力设备出海迎来黄金发展期。根据海关总署数据，2025年1-11月变压器/电表/高压开关/低压开关/电线电缆分别累计出口80.8/13.2/47.9/333.3/291.0亿美元，分别同比+35.3%/-8.4%/+29.4%/+11.3%/+22.9%，2026年电力设备出海有望持续量价齐升。

风险提示

电网投资不及预期的风险;原材料涨价的风险。