导语：今日隆基股份、浙江鼎力、冠昊生物获机构买入及增持评级。

隆基股份（601012）：硅片价格随硅料上调，产业链涨价带来估值提升机遇

公司近况

隆基7月24日晚间于官网发布8月单晶硅片报价：

上半年市场主流G1硅片（158.75毫米）价格上调0.1元/片（月环比提升4.0%）。

下半年市场预期主流M6硅片（166毫米）价格上调0.11元/片至2.73元/片（月环比提升4.2%），而实际成交价从2.45元提升至2.75元/片（月环比提升12.2%）。

评论

硅片价格上调部分抵消硅料价格波动影响，价格战暂停显示需求超预期。我们按7月以来硅料均价60.7元/千克（含税），上调至市场最新报价70元/千克（含税）测算，隆基G1和M6单晶硅片毛利率分别受影响下滑5.4和5.7个百分点；而隆基此次上调硅片价格，M6（按实际成交价计）和G1毛利率分别得以回升8.2和2.7个百分点，部分抵消了硅料价格波动的影响。同时此次涨价也是3月末单晶硅片价格开始调整以来的首次反弹，我们认为在单晶硅片龙头扩产步伐并未减缓的背景下（2020年中年化产能超过158吉瓦，年末有望达到182吉瓦），此次价格止跌反弹或显示出下游需求有望超出市场此前预期。

需求推动产业链整体涨价预期，组件传导短期受锁价订单阻滞。硅料和硅片价格调整外，7月24日通威股份公告上调8月电池价格（单晶M2/G2/M6分别上调0.09元/瓦），显示电池企业对于硅片价格调整的充分传导（硅片本周涨幅约合0.02元/瓦）。但考虑到组件海外订单部分锁价，或已于2季度完成国内招标，我们认为3季度组件价格可能无法充分传导上游调整。

4季度光伏组件价格反弹或带动产业链估值变化。考虑到4季度集中39GW单晶需求带来的供需不平衡，且前期锁价订单已兑现，我们认为4季度光伏组件或参与产业链整体价格反弹。光伏产业链此前并未有过全产业链价格上涨的先例，始终保持下行态势，而此次平价时代来临、需求持续超预期背景下的价格企稳回升，我们认为会带给二级市场对于光伏行业持续发展与盈利增长的信心，有望带来产业链龙头企业估值的进一步提升。

估值建议

考虑硅片价格早于此前预期在3季度初止跌，我们上调2020/2021年硅片均价假设1%和2%，带动两年盈利上调10%和19%至60和73亿元。基于光伏首次出现全产业链价格上行给估值带来的提升作用，以及隆基在光伏板块的整体龙头地位对于新能源板块配置资金的吸引作用，我们上调2021年目标市盈率到30倍，对应上调目标价74%至58.3元，较当前股价有13.9%的上升空间。当前股价交易于32.2倍和26.3倍的2020/2021年市盈率。

风险

海外光伏需求不及预期。

（来源：中金）

浙江鼎力（603338）：中报预告符合预期，臂式新品放量有望开启新一轮双击

中报预告符合预期，Q2 国内高空作业平台销量高增长

浙江鼎力发布半年报预告，上半年归母净利润 4.08 亿，同比增加 56.83%，扣非归母净利润 3.95 亿元，同比增加 68.47%。公司业绩高增长的主要原因是国内高空作业平台市场低渗透度高成长性，下游租赁商特别是大租赁商不断扩大设备规模，公司销量快速增长。其中 1300 万非经常损益主要为政府补助以及理财收益。

国内市场低渗透度高成长性，公司臂式新品放量在即

目前国内高空作业平台人均保有量 2017 年仅 4 台/十万人，对比美国 179、欧洲十国 64、芬兰 228、意大利 43，未来发展潜力较大。结构上，剪叉式产品竞争白热化，而臂式产品仍处于供不应求状态，公司的臂式新产品有望于 8 月投产，是国内率先量产的企业，具备明显的先发优势，伴随臂车放量，公司毛利率有望提升，盈利与估值有望实现双击。

头部租赁商加大采购力度，下半年出口有望迎来边际改善

降息周期下，头部租赁商宏信强势采购扩大份额，截至今年 7 月初，宏信高空作业平台保有量突破 4 万台，而 4 月底保有量为 3 万台，预计下半年采购将有所放缓但同时明年的采购量将保持增长。同时伴随欧洲疫情陆续得到控制，出口需求有望陆续恢复。

租金降低利于租赁商开拓新的应用领域，机器换人，鼎力间接受益

近两年下游租金呈震荡下降趋势，头部租赁商具备更低的采购成本和融资成本，有望通过降低租金抢占更多份额，行业集中度将向头部集中，鼎力深度绑定龙头宏信和通冠等合作密切，有望间接受益于下游租赁商集中度提升。

盈利预测与投资评级： 考虑到公司半年报业绩，下游客户宏信等持续加大采购，我们上调公司盈利预测，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为10 亿（前值 9.24 亿）、 13.6 亿（前值 12.85 亿）和 17.6 亿（前值 16.8 亿），维持“买入”评级！

风险提示： 新产品放量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，海外需求恢复不及预期等。

（来源：天风证券）

冠昊生物（300238）：生物材料龙头，借创新药二次起航

推荐逻辑：公司聚焦再生材料和生命健康领域，目前业务涵盖生物材料、眼科耗材、药业、细胞/干细胞等。生物材料（包含5个膜片产品）和人工晶体是公司当前的核心产品，2019年的收入分别为2亿元和1.44亿元，占比分别为45.7%和32.8%，合计占比接近90%。2012-2019年，公司收入从1.47亿元增加到4.38亿元，近年来总体稳健。随着20亿元以上银屑病创新药大单品本维莫德的逐渐放量，公司有望重拾第二轮增长。2019减值损失以及股份支付费用影响净利润，当前公司轻装上阵迈向药械双轮驱动的发展模式，后续成长值得期待。

本维莫德为稀缺外用抗银屑病新药，销售额有望超20亿。公司1.1类创新药本维莫德于2019年上市，适应症为轻至中度稳定性寻常型银屑病。国内银屑病患者约650万人，其中超过90%的人会进行治疗。预计外用抗银屑病药的市场规模为10.7-13.3亿元，目前最常用的药物是卡泊三醇和激素类。本维莫德临床试验结果优于目前最常用药物卡泊三醇，有望实现替代。本维莫德乳膏现在的疗程用药金额在3000元左右，假设未来公司医保谈判以价换量，疗程价格下降到2000元，渗透率提升到20%，在银屑病的潜在空间有望超过20亿元。同时公司也正在开展本维莫德乳膏治疗湿疹的Ⅱ-Ⅲ期多中心临床研究，我们预计湿疹适应症的市场规模有望达到5-35亿元。

生物材料龙头，布局再生医学主要领域。冠昊生物是异种异体生物材料领域代表性企业，目前已研发上市多款利用动物源的再生医学材料，其中传统产品生物型硬脑（脊）膜补片继续巩固市场地位，新一代脑膜产品、无菌生物护创膜、胸普外科系列产品增长迅速。我们推算2018年全国生物硬脑膜补片市场规模约为7.2亿元，公司相关产品收入约为1.44亿元，市占率为20%，仅次于天新福，为市场龙头之一。同时公司布局细胞医疗和人工肝，长期有望贡献新增长。

眼科耗材：人工晶体以价换量，参股布局人工角膜市场。公司通过珠海祥乐独家代理国产龙头昊海生科的海外子公司中高端人工晶体，2018年国内销量市占率约9.4%，市场地位突出。人工晶体集采以价换量，公司在京津冀9省联盟已经中标，后续预计该业务有望持续贡献现金流。同时参股TEKIA布局人工晶体的开发，以及参股广州优得清49.33%的股权布局人工角膜市场。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.95/1.67/2.75亿元，对应EPS分别为0.36/0.63/1.04元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间，预计随着该药的放量，将带动公司业绩迎来高速增长阶段。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

（来源:西南证券）