|公司研究|

投资顾问：吴清淳 登记编号：A0740622030004

【摘要】

劲仔食品聚焦深耕休闲食品，逐步形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类，“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，主要品牌包括“劲仔、小蛋圆圆、别没劲、博味园和长寿”等子品牌。

劲仔拥有休闲食品企业能够做大的几个核心因素：

1、公司实际控制人有战略思路，24年公司提出了新的“三年倍增，再造一个劲仔”的战略计划，要求至26年公司业绩再翻一番。

2、渠道端比较扎实，虽然现在渠道覆盖率和经销商质量还跟头部零食企业有差 距，但是劲仔在终端的渠道的管理和渗透还是稳扎稳打，且渠道持续在优化。

3、劲仔新品研发能力较强，去年推出的溏心鹌鹑蛋、和周周鲜豆干在产品口味上具有较强的竞争力。

4、在小鱼品类上，由于公司的规模优势，对上游原材料采购有较强的话语权。

从中短期看，公司鹌鹑蛋板块通过调整和布局，会重新拾回增长。公司小鱼产品会继续随着市场渠道覆盖的增加实现稳定的增长，新品中溏心鹌鹑蛋和豆干有望成为公司业绩增长的新突破点。从渠道上来看，会员商超渠道和平价零食渠道的拓展，会给公司稳健增长带来支撑。25年和26年在新渠道红利的推动下，公司业绩有望实现较快增长。

【正文】

2025年5月，劲仔食品推出豆制品新品“爆香虎皮豆干包括经典香辣味与创新山胡椒味两种口味。产品包装规格为盒装，每盒含20包充氮独立小包装。

劲仔食品聚焦深耕休闲食品，逐步形成“鱼制品、禽类制品、豆制品”三大品类，“深海鳀鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列，主要品牌包括“劲仔、小蛋圆圆、别没劲、博味园和长寿”等子品牌。

图：劲仔食品主要产品

来源：东兴证券、九方金融研究所

2011年公司正式进军休闲鱼制品，2017年销量跃居行业第一，核心单品劲仔深海小鱼在消费者中获得较高认可度。2024年公司鱼制品收入达到15.33亿元，已连续7年稳居休闲鱼制品领域行业第一，且连续三年保持了两位数的增速。

2023年底公司推出深海鳀鱼新品，原料捕捞来自肯尼亚远离城市海岸线的纯净海域，精选尺寸更长、肉感更好的鳀鱼鱼胚。深海鳀鱼的售价更高、口感更好，是深海小鱼产品的升级产品，未来有望成为小鱼板块增长的引擎。

2020年我国休闲鱼制品市场规模约200亿元，预计2030年行业规模可达600亿元，十年复合增长率接近11.6%。2025年预计我国休闲鱼制品市场规模超过300亿，公司销售收入对应估计市场占有率约5.6%。伴随着市场规模的扩大，假设到2030年，公司小鱼市场占有率能够提升到6%，对应的销售收入规模有望达到36亿元。

图：劲仔小鱼销售收入预测（万元）

来源：东兴证券、九方金融研究所

随着近几年的发展，公司经销商数量得到较大的增长。从公司上市的时候，经销商数量1737家，到2024年经销商数量已经达到3406家，经销商的快速增加带来了公司整体销售收入的增加。从经销商数量来看，公司仍有很多薄弱和空白的区域。从经销商平均销售规模上来看，横向对比休闲食品行业企业经销商规模，劲仔经销商仍有改善的空间。未来随着劲仔在空白区域渠道上的补充，以及经销商质量的提升，小鱼每年持续双位数的增长可期。

图：劲仔经销商数量和平均销售规模

来源：东兴证券、九方金融研究所

鹌鹑蛋作为公司第二增长曲线，虽然在过去一年鹌鹑蛋业务受到竞争扰动使得增速呈现波动，但随着市场竞争回归理性，劲仔的鹌鹑蛋仍有较大的发展空间。2022年，公司选用优质鹌鹑蛋为原料，采用小火慢卤工艺，开发出具有浓郁卤制风味，营养健康的鹌鹑蛋制品——“小蛋圆圆”爆汁鹌鹑蛋，公司通过招商，补充终端掌控力强的优质经销商，使得鹌鹑蛋产品推出后快速占领市场。2024年，劲仔进一步推出“溏心鹌鹑蛋”，发布专业鹌鹑蛋品牌“七个博士”，以差异化口感切入高端零食市场，抢占白领、儿童等细分人群。目前“七个博士”鹌鹑蛋主要渠道覆盖BC、KA超市等，流通渠道产品正在积极布局。公司未来将进一步拓展渠道，研发创新产品，深化供应链优势。

图：劲仔蛋类业务快速增长（万元）               图：七个博士产品

来源：东兴证券、九方金融研究所

鹌鹑蛋市场新进入者众多，劲仔鹌鹑蛋规模、定价领先。根据市场调研机构统计，2023年休闲食品鹌鹑蛋市场规模接近30亿，2023年劲仔鹌鹑蛋体量大概是3.1亿元，市占率为13.95%左右。盐津铺子、无穷等品牌紧随其后，销售规模都在亿元以上，同时行业中也涌现了大量区域品牌以及白牌产品，尤其是线上和零食量贩渠道。

豆干和魔芋两个品类都是拥有较大的消费者基数，市场空间大的品类。这两个品类是公司未来发展的潜力产品，并且有希望成为公司继鹌鹑蛋之后的第三、第四增长曲线。目前公司并未在两个品类上做大规模投入，随着劲仔小鱼市场渗透的增加，豆干和魔芋会伴随着劲仔小鱼在市场上的渗透，进一步的扩大市场份额。

魔芋作为货架补充品类，仍在培育阶段。公司2022 年开始布局魔芋品类，2024年蔬菜制品收入接近8000万元。魔芋市场竞争较为激烈，劲仔布局魔芋产品，更多的是作为高毛利的货架补充品类。

图：劲仔豆制品销售收入及预测（万元）    图：劲仔蔬菜制品销售收入及预测（万元）

来源：东兴证券、九方金融研究所

从中短期看，公司鹌鹑蛋板块通过调整和布局，会重新拾回增长。公司小鱼产品会继续随着市场渠道覆盖的增加实现稳定的增长，新品中溏心鹌鹑蛋和豆干有望成为公司业绩增长的新突破点。从渠道上来看，会员商超渠道和平价零食渠道的拓展，会给公司稳健增长带来支撑。25年和26年在新渠道红利的推动下，公司业绩有望实现较快增长。

图：劲仔盈利预测

来源：东兴证券、九方金融研究所

参考研报

20250530-银河证券-劲仔食品-003000-推出新品虎皮豆干，核心品类矩阵持续升级

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