|公司研究|

投资顾问：于鑫 登记编号：A0740622030003

【摘要】

2024年及2025年一季度归母、扣非业绩同比实现明显增长，主要因出货大幅增长，规模效应体现所致。

公司今年出货预计仍将持续增长，同时B级车等中高端市场份额稳步提升增强盈利能力。

海外摩洛哥、斯洛伐克产能开始建设，发力欧洲市场并为北美市场提供原材料，布局在国内厂商中超前。

近期公司发布金石电池、G垣准固态电池等新品，并建成首条0.2GWh全固态电池试验线，新品看点丰富。

事件：国轩高科2025全球科技大会，集中发布包括“G垣”准固态电池、“启晨”二代电芯、“G行”重卡电池标准箱、“乾元智储”20MWh储能电池系统、Axtrem数智化解决方案与“金石”全固态电池共6款新品及产品进展情况更新。

点评：国轩高科当前已逐步进入固态电池技术的产业化落地阶段，与诸多客户开展前瞻性产品验证有望加速相关产品的商业化应用，有望在固态电池技术革新浪潮中维持领先地位。科技大会上共发布2款固态电池技术相关产品：

新发布的“G垣”准固态电池，采用197Ah方形电芯设计，电芯能量密度可达300Wh/kg以上，系统能量密度超235Wh/kg，搭载新能源车可实现1,000km续航里程，同时应用场景覆盖eVTOL、人形机器人等新领域，目前该产品已进入客户验证阶段，完成超5家客户电芯送样测试与超4家客户上车测试，搭载G垣准固态电池的“001”号样车总里程已经超1万公里；

硫化物“金石”全固态电池的产业化已取得明显进展，现阶段该产品电芯与电池能量密度分别可达350/280Wh/kg并且已开始装车路测。

固态电池产品产能建设方面，公司已规划12GWh“G垣”准固态电池产能，同时首条0.2GWh全固态电池中试线已完成建设，该生产线由公司自主设计，核心设备国产化率100%，通过高精密涂布等关键技术实现产品良品率超90%，此外公司已全面启动第一代2GWh全固态电池量产线设计工作。

公司基本面介绍

国轩高科成立于2006年，历经十九年的发展，主营磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组、储能电池组及电池管理系统等，产品广泛应用于乘用车、商用车、专用车等新能源汽车领域，并为储能客户提供绿色能源系统解决方案。

公司是较早涉足上游链条布局的电池企业之一

先后布局了矿产、前驱体、正极、负极、铜箔、隔膜等上游原材料及电池循环回收领域，坚持核心产业环节自主可控。

在上游资源端，公司布局了宜春锂矿、印尼镍资源以及阿根廷盐湖等核心矿产资源，并自主建设正极、负极、隔膜等材料基地，同时通过战略投资等方式与多家上下游企业建立了紧密的合作关系，有力保障了国内外关键原材料的稳定供给，强化了供应链的安全性与成本优势。

中游制造环节，公司持续提升产能水平，切实推动本地化生产的落地。截至2024年底，公司已在合肥、桐城、六安、滁州、南京、唐山、青岛、宜春、柳州等国内多个地区建设了生产基地，同步加速推动亚太等海外区域工厂建设投产。同时，公司积极推进智能制造和绿色制造，致力于构建绿色低碳产业链，2024年，金寨工厂通过TUV莱茵认证，成为业内首个磷酸铁锂储能电池制造零碳工厂。

海外产能积极布局，2024年12月公司先后公告投资建设摩洛哥、斯洛伐克电池生产基地，产能均为20GWh，预计摩洛哥工厂投资规模不超过12.8亿欧元，斯洛伐克工厂投资不超过12.34亿欧元，拟以自有或自筹资金实施。根据公告，预计摩洛哥工厂建设周期不超过5年，斯洛伐克工厂建设周期不超过3年。两座工厂主要覆盖欧盟市场。同时国轩伊利诺伊州新能源公司电池厂正在建设中。未来公司在美国、欧洲、北非、越南均有电池工厂和产能，海外产能布局位居国内企业前列。

2024年年报、2025年一季报归母、扣非业绩同比实现明显增长

公司2024年全年实现营收、归母、扣非354/12.1/2.63亿，同比分别增加12%/28.6%/126%。公司2025年一季度实现营收、归母、扣非90.6/1.0/0.15亿，同比分别增加20.6%/45.6%/37.6%，环比分别下降11.4%/87.3%/增加93%。

公司年报显示2024年销售电池组1975231万安时，同比增长40.38%，折算锂电池销售量约63.2GWh。其中，动力电池系统产品销售收入256.5亿元，同比增长11.3%，毛利率15.14%，同比增长0.1pct；储能电池系统收入78.3亿元，同比增长13%，毛利率21.8%，同比增长3.5pct。

公司2024年动力、储能电池打包平均单价约0.53元/Wh，而2023年平均单价约为0.666元/Wh，单价同比下降约0.14元/Wh，主要因碳酸锂价格不断降低，以及竞争等所致，但毛利率总体仍维持稳中略增。

产品覆盖面广，逐步走向中高端化

动力领域，面向乘用车市场，公司产品覆盖纯电动、插电式混合动力及增程等技术路线车型，满足高端、中端及经济型等细分市场需求。报告期内，公司推出了G刻、星晨等多款高性能电池产品，并发布了第一代全固态“金石”电池，实现固态电池技术创新。面向商用车市场，公司推出了G行品牌系列，全面覆盖重卡、轻卡、装载机、矿卡、大型客车等领域。与此同时，公司也在加速研发和量产面向低空飞行器、电动船舶、工程机械等新细分市场的产品组合。

储能领域，公司产品覆盖了电源侧储能、电网侧储能、工商业储能、家用储能、移动电源等多元化应用场景，包括储能电池及系统解决方案。报告期内，公司推出的5MWh标准储能电池舱、Gotion EDGE、Gotion Home等产品，具有高安全、长寿命、智能化等优势。面向ToC市场，公司研发的Gotion Go300、Gendome Home3000便携式移动储能设备在海外市场受到广泛关注，为公司持续发展提供了新的支撑点。

据SNE统计，在2025年一季度全球动力电池装车量Top10的企业中，国轩高科以7.7GWh的装车量排名第六，同比增长86.6%，是榜单中增速第二的企业；市场占有率达3.5%，较去年同期增加0.9个百分点。凭借客户结构持续优化及中高端车型应用开拓，公司高性能的动力电池产品在国内、国际市场出货量均实现加速增长，目前广泛应用于奇瑞、吉利、零跑、上汽通用五菱、长安、VinFast、Rivian等知名车企品牌。

公司2025年一季度全球动力电池装车量排名第六

来源：公司官微

产品矩阵升级，公司出货量有望维持高增

公司此次发布包括“启晨”二代电芯、“G行”重卡电池标准箱以及“乾元智储”20MWh储能电池系统等动力与储能多领域全新产品，其中“启晨”二代与“G行”两大产品分别针对乘用车与商用车领域续航与快充性能进行了迭代，并重点加强了循环寿命与安全性能，“乾元智储”储能系统凭借全球最大单舱容量与25年设计寿命等核心优势已获超6GWh在建与意向项目订单。

相较过去产品单一集中配套于小型新能源车型，当前公司已具备覆盖多领域多车型的丰富产品体系，可充分满足下游客户多样化产品需求，结合自身在电池技术的持续创新，公司产品出货规模有望维持高增。

小结

国轩高科在产品端的矩阵扩容与迭代升级有望为其带来新的利润贡献点，结合公司固态电池技术产业化进程的加速推进，以及海外布局逐步结果落地，未来公司竞争优势有望持续显现。

盈利预测综合值

来源：ifind,九方金融研究所

参考研报

20250520-东兴证券-国轩高科-多项新品发布，固态电池产业化进程提速

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