【简述】：

中共中央政治局4月25日召开会议，指出“经济呈现向好态势”及“社会信心持续提振”，同时又重视外部环境的新变化，指出“外部冲击影响加大”及“要强化底线思维”。

政策基调符合预期，强调底线思维。财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将创设新的工具：精准释放流动性加力支持实体经济，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。扩内需政策持续以消费为抓手，两新进一步扩围提质。产业政策重在企业纾困、内外贸一体化支持。持续稳定和活跃资本市场。本次会议对资本市场表态彰显了后续进一步稳定市场的决心，其中“活跃资本市场”沿用了2023年7月政治局会议的表态，或意味着后续将进一步提振投资者信心；“持续稳定”则表明了后续再出现市场下跌时，救市托底的决心。

资本市场：超预期。在国常会持续稳定股市的表态上，这次增加了活跃。股市预期是震荡中稳中有升。

人工智能：超预期。加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级。中共中央政治局在2025年4月25日下午举行集体学习，主题聚焦人工智能（AI）。

政策主线：高质量发展应对不确定性

核心逻辑：以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，强调“稳中求进”，政策重心从短期稳增长向中长期结构调整过渡。

政策具备广谱性，有带动固定资产投资的政策，也有带动消费的政策；有带动传统部门的政策，也有带动新兴部门的政策。

政策整体集中于见效较快的领域。见效较快的“短久期政策”落地加快，包括专项债、超长期特别国债预计将加快发行和使用进度；在信用扩张存在抓手的基础上降息、降准；加快存量住房收储、进一步激活地产合理需求；稳定外贸产业链市场主体。随着外部环境的进一步清晰化，年中政治局会议预计将进一步部署扩内需政策，更为框架性的、对中长期影响深远的“长久期政策”具备时间窗口。

政策特点：广谱性：覆盖投资（基建、专项债）、消费（服务消费、养老消费）、外贸（稳市场主体）、新兴领域（AI、科技）。

见效较快：短期政策（专项债、特别国债、降准降息）与中长期政策（新型举国体制、新质生产力）并行。

【正文】：

政策观察：中共中央政治局4月25日召开会议，指出“经济呈现向好态势”及“社会信心持续提振”，同时又重视外部环境的新变化，指出“外部冲击影响加大”及“要强化底线思维”。本次政治局会议主线明确，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。

4月央行净投放5000亿。4月24日，中国人民银行发布2025年4月中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月25日（周五），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。继3月后，MLF在4月将再度超量续作。本月有1000亿元MLF到期，在4月25日进行6000亿元MLF操作后，将实现净投放5000亿元。3月央行超量续作MLF，实现净投放630亿元，是2024年7月以来MLF首次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。

央行加大了通过MLF向市场注入中期流动性的力度原因：

一、本月启动今年1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债发行，加之未来一段时间地方政府债券还会保持较快发行节奏，都意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行。这体现了货币政策与财政政策之间的协调配合。

二、4月外部经贸环境骤然发生变化，宏观政策将在稳增长方向显著加力。其中，央行大幅加量续作MLF，体现了保持流动性充裕，加大对实体经济支持力度的政策取向，释放了货币政策稳增长发力的信号。

一、总体定调政策积极

明确外部风险，存量政策落地速度可能加快，增量政策留有空间。会议总体定调政策积极，肯定一季度经济向好的趋势；明确当前外部冲击风险加剧，积极的政策导向不变。

存量政策可能加快落地实施，增量政策留有空间。加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。具体方向上：

首先，财政政策上提出加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，存量政策实施加速，且留有加码的空间；

其次，货币政策上提出适时降准降息，并创设新的结构性货币政策工具，增量政策空间显现。

二、重点强调和超预期的。稳外贸、创设新的结构性货币政策工具、服务消费和科技创新、持续稳定和活跃资本市场。

（1）超预期的：稳定外贸举措。一是提高失业保险基金稳岗返还比例；二是提出要加快推动内外贸一体化。

（2）新的提法：创设新的结构性货币政策工具。一是总量货币政策上，新的流动性宽松工具的运用需求较强；二是结构性货币政策上，科技创新再贷款、消费信贷贴息、外贸保链专项贷款等工具可能不断运用。

（3）重点强调的：发展服务消费、支持科技创新、持续稳定和活跃资本市场。

一是会议重点强调大力发展服务消费：首先，供给上“尽快清理消费领域限制性措施”；其次，需求上提高中低收入群体收入、设立服务消费与养老再贷款。

二是继续支持科技创新：培育壮大新质生产力、关键核心技术攻关、“人工智能+”行动。

三是强调持续稳定和活跃资本市场，股市慢牛的政策意图明显。

三、四大细节

细节一：稳住就业就是稳住消费基本盘。提出“四稳”，其中“稳就业”为先，出口主要影响制造业订单和居民就业。商务部2019年曾指出“外贸直接和间接带动就业人数1.8亿左右，占全国就业总数的20%以上”，稳就业是外需变化背景下稳定宏观面的基本盘。

要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

细节二：提出“加紧实施”表述较为少见。加快“用好用足”既定的存量政策实施落地，目前稳增长具有一定的紧迫性，政策重视并且希望较快看到稳增长效果，后续政策节奏有望加快。

会议指出，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

细节三：提出“创设新的结构性货币政策工具”、“设立新型政策性金融工具”，具体用于“科技创新、扩大消费、稳定外贸”。科创之前已有科技创新与设备更新再贷款；消费可能主要聚焦服务类消费，会议同时指出“设立服务消费与养老再贷款”；外贸的结构性工具目前线索较少，保市场主体引导银行加大对受关税冲击较大的外贸中小微企业的贷款支持，提供短期流动性，帮助企业渡过难关。新型政策性金融工具亦值得关注。“政策性”一词意味着具备逆周期调节属性，且可能由政策性银行来主导，2022年央行曾推出政策性开发性金融工具支持基建，此次在消费、外贸等领域可能也会有类似的方式。

会议指出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

细节四：重提“加强超常规逆周期调节”，指出“根据形势变化及时推出增量储备政策”。很重要的定调“超常规”刻画政策量级，“924”稳增长时段政策也提出过超常规；“增量储备政策”意味着后续可能视情况进一步加码。

会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

四、四大抓手

从政策抓手来看，“内需对冲外需”是一个核心思路。四大抓手涵盖了建筑业、制造业、服务业，又发力点相对聚焦。

抓手一：加快广义财政进度，带动地方财政弹性和基础设施投资。会议指出要“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”；“加力实施两重建设”；“加力实施城市更新行动”。今年一季度化债类地方债占比较高，项目类推进速度有待提升。从投入产出表来看，基建对经济的贡献依然不低；而且它链条较短，经验上见效较快。在二季度外部环境存在压力的背景下，加快专项债、特别国债落地进度，带动重大项目建设，可以有效稳定固定资产投资需求和实物工作量。

会议指出：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。加力实施城市更新行动。

抓手二：加快构建房地产新发展模式，稳定地产相关需求链。会议指出“加大高品质住房供给”，“优化存量商品房收购政策”、“有力有序推进城中村和危旧房改造”。由三个部分组成的框架：一是围绕住房升级需求，培育一个增量市场；二是用收储改善存量市场的供求关系；三是以旧房改造升级居住体验，带动衍生需求。其中对于存量房收储，政策用的词是“优化”，估计在具体收购政策上可能会针对目前推进痛点进一步改进，比如收购定价、再贷款利率等环节，以推动收储放量。

会议指出，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

抓手三：从中低人群收入、服务类消费这两个点着力，拉动消费需求。收入是消费的前提，从政策空间来看，提高中低人群收入的方式包括加快调整最低工资、提高农村养老金等，相关政策如落地，则对于大众消费品需求将形成带动。服务类消费是另一政策看点，2024年全国居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出比重达46.1%，是一个比较大的门类。在家电汽车等耐用商品需求释放之后，政策希望进一步撬动服务类消费势在必然。具体手段包括“设立服务消费与养老再贷款”，即从货币政策端进行支持。

会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。

抓手四：通过打造一批新兴支柱产业，带动增量投资。从今年一季度数据来看，高技术产业工业增加值增速为9.7%、固定资产投资增速为6.5%，依然明显快于整体。这是中国经济相对最活跃的一部分，对外需敏感度又相对较低，进一步加快其增速对于总量将形成一定带动，也有助于结构升级。政策提到的具体内容包括推进关键核心技术攻关、债券市场科创板、人工智能+、重点产业提质升级。

会议指出，培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。

五、本次政治局会议主线明确，“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。

政策具备广谱性，有带动固定资产投资的政策，也有带动消费的政策；有带动传统部门的政策，也有带动新兴部门的政策。

政策整体集中于见效较快的领域。4月底政治局会议后将是见效较快的“短久期政策”落地的时段，包括专项债、超长期特别国债预计将加快发行和使用进度；在信用扩张存在抓手的基础上降息、降准；加快存量住房收储、进一步激活地产合理需求；稳定外贸产业链市场主体。随着外部环境的进一步清晰化，年中政治局会议预计将进一步部署扩内需政策，更为框架性的、对中长期影响深远的“长久期政策”具备时间窗口。

六、策略重点：关注政策驱动板块

1）AI+产业趋势（超预期）中共中央政治局4月25日集体学习聚焦AI，强调“加快实施‘人工智能+’行动”，推动重点产业升级。

机会：AI算力、应用端（自动驾驶、医疗、教育）、半导体设备、数据要素。

2）内需与消费（政策发力点）

服务消费：设立“服务消费与养老再贷款”，政策支持养老、医疗、文旅等。

中低收入群体：提高最低工资、农村养老金，带动大众消费品需求。

3）房地产新发展模式（政策托底）

优化存量收购（收储政策）、城中村改造（旧改）、高品质住房供给（改善型需求）。

影响：稳定地产链（建材、家电），但整体仍以“稳”为主，避免强刺激。

4）基建与专项债加速（短期见效快）

超长期特别国债加快发行，重点投向“两重”（国家重大战略、重点领域安全能力建设）和“两新”（新型基础设施、新型城镇化）。

机会：建筑、工程机械、新能源基建（充电桩、储能）。

5）外贸与产业升级（应对外部冲击）

稳外贸：设立政策性金融工具支持中小微企业，保供应链。

新质生产力：关键核心技术攻关（半导体、新能源）、科创板支持科技创新。

3.政策工具创新：结构性货币政策与逆周期调节

创设新型工具：

科技创新再贷款（已存在，可能扩容）。

服务消费与养老再贷款（新提法，定向支持消费）。

外贸专项贷款（支持中小微企业）。

超常规逆周期调节：

增量储备政策：若经济复苏不及预期，可能进一步加码财政、货币宽松。

4.资本市场展望：震荡中稳中有升

短期：政策密集出台，市场情绪回暖，但需警惕外部风险（地缘、联储政策）。

中期：经济复苏+政策托底，指数级行情可期，重点关注AI、消费、新能源、军工等政策受益板块。

5.四大政策抓手总结

广义财政：加快专项债、特别国债发行，基建、科技制造业投资

房地产：收储、旧改、高品质住房，地产链、家居家电。

消费：服务消费再贷款、收入支持|服务业、大众消费|

新兴产业：AI+、科技板、核心技术攻关，半导体、AI、新能源车

6.策略

短期：政策受益板块（AI、基建、消费）。

中期：关注经济复苏强度，均衡配置成长（科技、军工）与价值（消费、金融）。

风险提示：地缘政治、海外经济衰退风险。

结论：政策密集出台期，市场有望震荡上行，重点把握政策驱动的结构性机会。

参考资料：

20250425-中信建投-4月政治局会议六大亮点：处乱不惊、积极应对

20250425-广发证券-四个细节和四个抓手：政治局会议精神学习理解

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