中金发布研报称，根据WICA和WSTS预期，2025-2026年全球高端石英材料规模或达35-40亿美元。高纯石英砂的市场关注点和行业逻辑在下游需求景气度切换中改变。光伏级高纯砂供需缺口解决后，价格下跌：截至2025年6月初，内层/中层/外层砂含税均价达6.5万元/3.8万元/2.1万元/吨。此外，发现国内龙头逐步增加半导体石英玻璃材料的销量和原材料供应比例。标的方面，建议关注石英股份(603688.SH)、菲利华(300395.SZ)、凯盛科技(600552.SH)。

中金主要观点如下：

高端石英链兼具强资源属性、高技术壁垒，共筑进入门槛

首先，高端石英链对原材料要求高，如高端半导体领域用砂需要①纯度需达6N甚至更高；②常规杂质元素含量之和小于1ppm；③粒度分布更均匀等。一方面需要企业找到稳定、高质量的石英矿源进行匹配；另一方面对配套的提纯、加工能力设有壁垒。目前，半导体级高纯砂：全球供应商包括矽比科、挪威TQC、石英股份、中旗新材等。半导体级石英玻璃材料：全球供应商以海外迈图、贺利氏为主，国内石英股份和菲利华已通过国内外主流半导体设备商(如Tele、LamResearch)等客户认证，具备先发优势。

半导体石英产品：具备认证难度，国产厂商或从高性价比入手提升供货份额

中金根据WICA和WSTS预期，2025-2026年全球高端石英材料规模或达35-40亿美元，测算国内龙头，如石英股份2024年在该领域市占率仍不足5%。此外由于①高性价比，测算在当前国产/进口砂价差下，如若国产砂供应比例提升至25%，或为石英玻璃材料带来14%成本下降。②产品类型全、综合供应力强，如国内企业供应的产品类型逐步包含了石英管、石英棒、石英筒等多个领域，可提供综合解决方案。

光伏级高纯砂：价格从周期高点回落，企业投资热潮边际减弱

中金认为，光伏级高纯砂未来看点集中在国内龙头对进口砂的替代率变化。如果参考石英股份2024年高纯砂单位成本，在25年6月的中、外层砂报价水平下，行业利润空间已被大幅压缩，新进入者投产热情或边际减退。

风险因素

光伏需求不及预期、半导体产品订单释放不及预期、进口原材料供应不稳定、原材料价格波动风险。